美联储降息与经济滞胀有望催化金价上涨
#下半年行情主线是哪个?#
近期随着中东冲突告一段落,中美达成贸易共识,叠加美国经济数据阶段性保持韧性,避险情绪有所回落,市场风险偏好快速提高。美国股市反弹,科技股带动纳指创历史新高,黄金则短期承压。
我们认为,尽管美联储内部对降息还存在分歧,但当前市场对降息预期有所升温。考虑到美国巨额国债规模需降息缓解财政压力,随着关税问题逐渐明朗,美联储降息空间或将打开。当前3300美元/盎司的金价已反映了地缘冲突缓和带来的影响。金价短期受益于美联储降息预期升温,中长期在美元信用下行的逻辑下有望继续上涨。
近期沃勒、鲍曼等部分美联储官员开始表态支持7月降息,但整体看美联储还是保持中性偏鹰。美联储主席鲍威尔在参议院半年度货币政策报告听证会上强调美联储的双重使命目标,指出关税政策带来风险,重申美联储将审慎观望,但同时提到在特定条件下美联储提前降息的可能。市场预计年内降息次数或超2次,2026年更换联储主席后降息次数也将增加。
需要注意的是,美联储降息对于金价是“短多长空”的因素,降息短期或推动金价上涨,而在全球“去美元化”进程下,美元信用下降是金价上涨的中长期逻辑。美国债务利息压力、中期美国国债大额到期及新发等均将受制于美债的高利率,美联储降息将推动上述矛盾的缓解,从而减缓美元信用下降的趋势。但长期来看,美元信用修复的可能性较小,而美国经济滞胀的可能性较大,黄金有望受益。
对于黄金股而言,我国已连续多年成为全球最大的黄金生产和消费国,当前黄金股头部公司利润开始逐步释放,且股价表现出较强韧性。我们认为,金价虽阶段性承压,但向上趋势仍未结束。在3300美元/盎司左右的金价下,主要黄金股PE估值15倍左右,港股在10-12倍区间,黄金股在金价逐步上行趋势中估值性价比凸显。

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