#霍尔木兹海峡或遭封锁，威胁全球油运#
随着中东局势升级，VLCC（超大型油船）运价近期大幅上涨。根据克拉克森研究数据，6月21日当周，VLCC运价环比上涨65%至53449美元/天，为2024年春节以来新高，其中中东航线运价大涨75%至62552美元/天，且市场对未来景气度依然较为乐观。
我们认为，中东地缘问题带来风险溢价，以及短期供需错配是近期运价上涨的主要原因。一方面，中东原油与成品油的出口在提速；另一方面，前往中东的船只减少，部分船东为规避风险考虑避开中东航线，运价或在目前更高水平上形成新的风险和收益平衡。当前航运板块的基本面和股价位置，或为交易地缘风险溢价提供较为可控的回撤和安全垫。
当地时间6月21日，美国对伊朗核设施进行军事打击，并表明“此次袭击已是美方全部计划”，显示其并不愿深度介入。而伊朗22日警告，可能封锁国际重要海运航道霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡作为世界上最繁忙的石油运输通道，承载着全球约1/5的航运原油贸易和LNG贸易，是众多中东产油国的油气出口命脉。如伊以冲突形成消耗战，地缘溢价或将具有相当长的持续性。
从投资角度来看，我们认为，A股油运公司年初至今跑平大盘，而美股油运股平均涨幅30%-40%，当前仍处于底部区间。展望后续，行业供需格局或进一步优化。供给方面，在船队老龄化持续加重的背景下，尽管有新船交付但数量不多，行业无中期景气下行的风险。同时，原油需求端有额外看点。如OPEC+完全恢复220万桶/天的增产，对应VLCC当前运输量的11%，以中东-远东5000-6000海里保守测算，可带动VLCC运输需求增加6%，有望为航运板块带来较大弹性。目前OPEC+增产大多被本地炼厂消化，市场预计若无中东冲突则运价在三季度末将有所起色，而地缘冲突一方面刺激市场情绪，另一方面也有望持续推高油运的风险溢价。
