当地时间6月18日，美联储再次宣布将联邦基金利率区间维持在4.25%-4.5%不变，这是其连续第四次议息会议暂停行动。自去年9月起，美联储连续三次会议降息，合计降幅100个基点，而今年1月特朗普上任以来，美联储一直按兵不动。
此次会议是美国施加“对等关税”之后的第二次会议，在经历了通胀连续两个月弱于预期、就业市场温和放缓以及美国总统特朗普持续高压干预的背景下召开。美联储依然选择保持独立性，虽然整体符合市场预期，不过美联储主席鲍威尔偏鹰的表态浇灭了市场部分偏乐观的预期。
此次会议声明稿中的主要变化在于对经济现状和前景的描述，相比5月初上次会议面临的极端关税，当前经济通胀展望已经由极端不确定性和担忧往“正常水平的担忧”回归。但相比3月，美联储官员认为经济下行风险加大，通胀上行风险抬升。此外，点阵图对利率的预期也更加鹰派，上调了明后两年的利率预测，并预计今年会有两次25个基点的降息，明后年再各降息一次。鲍威尔在随后的新闻发布会与问答环节维持了偏谨慎的态度，其关键词围绕在“关税”“通胀”与“不确定性”，整体基调同样偏鹰。在“特朗普威逼”以及“明年即将退任”的情况下，鲍威尔认为责任更多在于“关税影响”，并拒绝对降息给出明确时点。在整体偏鹰的信息下，美股盘中转跌，美债日内涨幅收窄，黄金跌幅扩大。
考虑到此次会议及美国的经济通胀状态，我们认为年内美联储降息或难以一蹴而就。正常情形下，下半年海外宏观经济整体处于基本面趋弱、通胀压力偏温和、流动性缓慢放宽（或有阶段性趋紧）的环境，未来更重要的关注点在于美国财政法案在7月的进展。根据目前透露的参议院版本，其涉及到的债务上限将由提升4万亿提升至5万亿，对应未来5年的赤字率升至7%-8%。
在此情况下，美元资产将受到哪些影响呢？我们认为，未来美债利率可能处于易上难下的状态，而美元在财政赤字扩张的情形下也将维持偏弱走势。前期美债收益率的上行与美元的走弱，或已彻底改变了海外机构对美元及美债的配置逻辑，每次美元阶段性反弹都会带来较强的逢高卖出的力量，利率降低时海外机构也会减持美债。
对于美股而言，在当前贸易战放缓的叙事逻辑下美股易涨难跌，不过随着贸易改善进入深水区，其对风险偏好的提振也将逐渐式微。短期风险点在于美债利率高位带来的逆风因素、《美丽大法案》中涉及对非美投资者加征“惩罚性”税收的899条款在参议院能否通过，以及其他地缘风险。中期来看，在美国硬着陆概率降低，并且松监管、降国内税率之下，美股或已进入上行态势。
对应到国内，当前国内资本市场走势更多取决于自身经济政策变化，特别是未来的宽松政策。短期需要关注伊以冲突之下美元阶段性回升的压力，美元需求的变化或影响香港金管局的流动性。若美元上行速度加快，香港金管局为了维护已经触及弱方保证的港币需收紧流动性，这可能成为近期影响港股的重要变量。
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