#以色列袭击伊朗！如何影响金融市场？#

近期中东地缘冲突超预期推升金价，国际金价涨至3450美元/盎司附近，剑指3500美元/盎司的历史高位。我们认为，市场当前更多交易不确定性，地缘风险带来的不确定性与美国经济长期滞胀风险或继续激发避险情绪，从而对金价形成支撑，不确定性或将在短期内继续推动金价上涨。

随着中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展，市场风险偏好提升这一压制金价的因素落地兑现，未来2-3个月内预计关税对金价的影响式微。而以伊冲突及由此带来的封锁霍尔木兹海峡等不确定性事件或将在短期内继续推动金价上涨。此外，美国5月通胀数据全线走弱，表现不及市场预期。市场继续交易美联储降息提前，短期或对金价形成利好。

同时，在全球“去美元化”进程下，美元仍将维持弱势，黄金价格在美元重估的背景下也存在上行空间。欧洲央行在日前发布的重磅报告《欧元的国际地位》中表示，黄金已经超越欧元，成为全球第二大储备资产，这是全球央行资产多元化的标志之一。虽然美元依然把持榜首地位，其市场占有率正在逐年下滑。在黄金崛起的同时，美元作为全球储备货币的市场份额继续下降。

我们认为，宏观不确定性与美国经济滞胀风险支撑黄金上涨的中期逻辑仍未改变。考虑到美国二三季度大规模债券到期及发债计划，美债收益率或易涨难跌。近期10Y美债收益率先跌后涨，受通胀不及预期影响而下跌，又在以伊冲突中被油价支撑而上涨。在不确定性继续增强中，美元也并未成为真正避险资产，全球央行或将继续维持购金，成为金价重要的消费支撑。

对于黄金股而言，随着金价剑指前期高点，黄金股或仍有较大上行空间。在3400美元/盎司以上的金价下，主要黄金股PE估值不到15倍，部分港股低于10倍，黄金股在金价逐步上行趋势中估值性价比凸显。

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接C(OTCFUND|008143)$

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$

$工银全球精选股票(QDII)(OTCFUND|486002)$