#中美伦敦磋商引关注！资本市场如何表现？#
美国5月CPI通胀压力环比有所缓解，表现不及市场预期。美国劳工部6月11日发布数据显示，5月美国CPI环比上涨0.1%，低于预期和前值0.2%。其中核心CPI环比上涨0.1%，同样低于预期的0.3%和前值0.2%。
此前市场预期在关税传导之下，美国CPI环比将有较大上行。而5月以来美国贸易政策的回旋使得市场对关税预期重新进行了调整，再叠加前期的补库，削弱了价格传导的强度。但关税对价格的传导仍在有序进行，6月以来的高频数据显示零售商品价格出现全面反弹，尽管关税到零售价格传导系数的大小尚不确定。
往后看，随着近期全球贸易处于频繁谈判期，中美伦敦经贸会谈达成新进展，美国与其他贸易伙伴的谈判也在有序开展，贸易战从不理性逐步进入理性“要价”区间，通胀预期、关税预期、降息预期三者或将达到一个微妙平衡并相互制约。我们认为通胀上行风险仍未解除，随着库存的逐步消耗，价格也将重新步入上行通道，下半年美国通胀可能仍将维持在3-3.5%左右的区间。
在当前通胀压力缓解的背景下，美联储降息路径或难一蹴而就。结合考虑美国财政法案的进展，美债利率难现趋势性走势，或维持区间震荡，不排除发债期间短暂冲高的可能，后续放松商业银行SLR（补充杠杆率）等监管政策的进展可能成为美债利率的转折点。
对于美股而言，在当前贸易战放缓的叙事逻辑下美股易涨难跌，不过随着贸易改善进入深水区，其对风险偏好的提振也将逐渐式微。短期风险点在于美债利率高位带来的逆风因素、《美丽大法案》中涉及对非美投资者加征“惩罚性”税收的899条款在参议院能否通过，以及其他地缘风险。中期来看，在美国硬着陆概率降低，并且松监管、降国内税率之下，美股或已进入上行态势。
对于美元与黄金而言，我们预计，在全球“去美元化”进程下，美元仍将维持弱势，其弱势表现也将为中国央行货币宽松创造空间。而黄金价格在美元重估的背景下存在上行空间，随着全球流动性宽松预期的修正，上行速度可能较此前有所放缓。6月14日华盛顿阅兵、6月15日G7峰会，以及7月参议院对财政法案的通过情况将成为后续的重要关注点。
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