#航天军工集体走强！行情逻辑是什么？#

随着印巴局势持续升级，国际形势日趋复杂，市场对地缘风险的关注度提升。我们认为，当前军工板块既受到地缘问题催化，又有基本面支撑，同时板块仍处于低位，行业迎来多重积极信号。

从基本面来看，进入“十四五”规划的收官之年，需求恢复的预期和确定性较强。随着“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点。今年军工企业的总体基调是完成“十四五”规划的既定目标。从行业一季报预收账款及合同负债、预付账款均有较高的同比增长，资产负债表的积极变化可以印证备产备货的需求旺盛，行业好转迹象明显。

从投资角度来看，军工行业整体处于订单恢复的过程中，且后续行业基本面继续向好的确定性较强，可重点关注三个方向：

（1）航空领域资产相对优质，市值占比高，可关注复苏主线下的贝塔性机会。航空领域“十四五”规划的执行率较高，多数公司实现业绩的持续稳定增长，此轮需求复苏的弹性可能有限，目前航空主机厂仍在执行十四五规划框架内的生产交付任务，而对应于十五五期间的大批量订单，处于后续需求有预期，但尚未明确的阶段，计划落地后或对航空领域中上游需求有明显拉动。此外，军贸有望逐步落地，为企业提供第二增长曲线。

（2）导弹领域需求有望集中释放。导弹领域“十四五”规划的执行率较低，是过去两年需求压制较为严重的方向，目前航天、兵器领域的弹药类主机院所已陆续启动排产，订单需求向上游传导中，在军工板块的复苏中有望体现出较高弹性。

（3）上游元器件领域是军工信息化、智能化的基石和基础支撑。当前围绕智能化、新质新域快速发展，订单改善明显，3月增幅显著，4月虽有回落但仍保持景气高位。

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