近日，黄金价格在节后连续上涨、迭创新高后出现调整，COMEX黄金涨至2968.5美元/盎司高位后回落，目前仍维持在2900美元/盎司以上。
当前市场对黄金的定价分歧加大，我们认为，此前金价上涨主要受避险需求推动，近期地缘风险有所缓解，同时金价在快速上涨后有消化调整需求，黄金有望在宏观数据验证后重新回到美国“再通胀”的主线上。
近期金价的影响因素增加，特朗普上任后密集的政策发布导致市场分歧加剧。一方面，美俄总统同意就结束俄乌冲突进行“紧密合作”；另一方面，美国暂停对从墨西哥和加拿大进口的商品加征关税。避险需求回落或是导致金价、美元指数及比特币同时下跌的主要原因。此外，美国1月零售销售额环比下降0.9%，跌幅超出市场预期，创2023年3月以来的最大环比降幅，支撑金价上涨的美国“再通胀”预期短期有所走弱。
我们认为，当前特朗普对外政策仍处于密集释放期，仍将是主导风险资产的主要变量，交易美国“再通胀”成为推动本轮黄金价格持续上涨的主线，而美国“再通胀”预期中长期维度仍在抬升。从特朗普施政方向来看，其对外加征关税将抬升消费品价格，对内减税将拉动国内需求，带动美元指数及美债上行，加之特朗普要求美联储降息，通胀再次抬头的概率或较高。待宏观数据验证后，金价或重新回到美国“再通胀”的主逻辑上。
此外，去美元化等因素的影响下，全球央行持续购金。世界黄金协会2月初发布的报告显示，各国央行在2024年的黄金需求达到1044.6吨，在第四季度，央行需求达332.9吨，同比增幅54%。报告预计，2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位。央行持续增购的态势成为市场关注的重要因素，进一步支撑了黄金价格。
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