2024年A股主线围绕高股息、低波动展开，红利风格表现瞩目，以红利低波100全收益指数为例，全年录得收益率18.64%。今年以来风格轮动加快，红利风格还能延续吗？红利指数估值是否高估了？我们来看基金经理邵文婷的最新观点。

红利指数的收益来源与普通的指数有什么区别？

红利指数一般行业高度集中于成熟、低波动的传统行业，以红利低波100指数为例，其配置占比前5的行业分别为银行、交通运输、基础化工、食品饮料和煤炭。这些行业现金流稳定但成长性较低，呈现价值风格特征，在日常表现中，波动率较低、抗跌性更强。

在各种市场风格下，红利指数通常都能有不错的表现，红利低波100全收益指数近5年均获得了正回报，累计收益率达65.28%，年化收益率10.92%。 

红利指数上涨了那么多，估值处于高位了吗？

市盈率和市净率是两个重要的股票估值指标，以中证红利指数为例，截至2025年5月底，市盈率TTM为7.61，处于近10年中等水平（48.79%分位）；市净率PB为0.76，处于上市以来约1/3水平（32.36%分位），整体估值显示出高估，仍处于合理位置。（数据来源为wind，下同）

而从股息率来看，截至2025年5月底的数值为6.35，处于历史高位（93.37%分位）。股息率则反映的是投资者在买入一股股票后，每年可以获得现金分红的数量，当前的股息率水平处于历史高位，显示出较高的配置价值。

当前市场环境有变化吗，红利还能持续红吗？

从上述论述中，我们已经知道红利风格在各类市场风格中都具有适配性，且目前的估值水平、股息率仍存在一定配置性价比。

此外，在低利率环境下，红利指数的吸引力增加。当前10年期国债收益率维持低位（约1.6%-1.8%），红利指数的股息率（中证红利指数达6.35%）具备显著的优势。高股息资产的稳定现金流对险资、养老金等长期资金具有较强吸引力，有利于推动资金持续流入红利板块。

在政策层面，2024年9月新“国九条”要求连续三年分红未达标的主板公司实施ST处理，并将分红与减持、融资资格挂钩，提升上市公司分红意愿。2025年1月六部委联合印发《中长期资金入市实施方案》，明确险资、社保等机构需提升权益配置比例，并重点布局高股息资产。

总结来说，红利资产仍具备显著的防御属性与配置价值，可以作为中长期资产配置，同时红利资产与科技成长指数能起到互补作用，适合作为杠铃资产配置。

*注：邵文婷在管产品有包括交银180治理ETF联接（2.36亿元）、交银国证新能源（3.35亿元）、交银180治理ETF（2.37亿元） 、交银创业板50（28.09亿元）、交银深证300价值ETF联接（0.69亿元）、交银深证300价值ETF（0.69亿元）、交银中证环境治理（1.63亿元）、交银中证海外中国互联网（88.39元）、交银中证红利低波100（3.04亿元）、交银中证A500（2.37亿元）、交银上证科创100（5.73亿元）、交银中证A50（3.17亿元）。数据来自基金定期报告，截至2025年3月31日。

 

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$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$

$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$

$红利低波100(930955)$