#下半年行情主线是哪个？# 2025年投资下半场开启时，我终于下定决心，把创新药从观察仓挪到了重仓名单。这个决定背后，是过去一年对行业逻辑的反复验证：创新药企的BD交易持续火热，license-out的首付款纪录不断被刷新，国际巨头对中国创新药的态度从“合作代工”变成了“技术引进”。这种转变，标志着中国创新药的全球竞争力已经跨过了临界点。在市场寻找“穿越周期资产”的当下，创新药凭借明确的兑现路径和可观的成长弹性，成了我下半年投资策略的核心主线。
让我坚定布局的，是创新药行业正在发生的四个“质变”。第一个质变是科技属性的认知升级。以前提到医药，总被归为防御性板块，但现在的创新药早已不是单纯的“卖药生意”。某企业的ADC药物研发，涉及抗体工程、 linker技术、 payload设计等多学科交叉，其技术壁垒不亚于芯片研发。这种“硬科技”属性，让创新药在估值体系上有了新的参照系——不再只看PE、PS，更要看研发管线的全球竞争力和技术平台的稀缺性。
第二个质变是国际化从“尝试”到“常态”。早年中国创新药出海，多是在新兴市场小打小闹，而现在，license-out的合作伙伴不乏辉瑞、默克这样的国际巨头，交易涉及的适应症也从罕见病扩展到了肺癌、乳腺癌等大适应症。某药企的双抗药物以数十亿美元的交易额授权给海外巨头，首付款就超过10亿美元，这在五年前是难以想象的。更重要的是，越来越多的创新药选择在中美欧同步开展临床试验，直接瞄准全球最大的医药市场，这种“全球同步开发”的模式，将大幅缩短产品的上市周期，提升商业价值。
第三个质变是政策环境的边际改善。过去几年，创新药行业总被“集采降价”“医保控费”的阴影笼罩，但2025年以来，政策开始显现“鼓励创新”的暖意。医保谈判对真正的创新药给予了更合理的价格空间，某PD-1抑制剂在谈判后虽然降价，但销量增长带来的总收入反而提升了20%。同时，监管部门对创新药的审批速度也在加快，某CAR-T疗法从申报到获批仅用了8个月，比行业平均周期缩短了近一半。政策底的出现，让创新药企业终于可以摆脱“政策不确定性”的束缚，专注于研发和商业化。
第四个质变是基本面的持续修复。头部创新药企的财报正在改善，有的已经实现了经营性现金流转正，有的海外收入占比超过30%。这种改善不是靠单一产品的短期放量，而是研发效率提升、商业化能力增强、国际化布局见效的综合结果。某企业通过“自主研发+对外引进”的双轮模式，管线丰富度大幅提升，其研发费用率从60%降到了45%，同时产品毛利率保持在85%以上，这种“降本增效+高毛利”的组合，让盈利前景越来越清晰。
基于这些判断，我的投资策略也随之细化。核心配置上，富国医药创新股票C成了首选，它持仓的企业多是在ADC、双抗等前沿领域有扎实布局的创新药企，能充分享受国内创新药的成长红利。同时，我也配置了富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C，港股的创新药企更贴近国际市场，其license-out进展和海外临床数据往往更具前瞻性，能与A股的配置形成互补。
下半年的投资，我打算采取“动态平衡”策略：既长期持有那些研发实力强、国际化进展顺利的龙头企业，也会根据管线数据、交易公告等事件，灵活调整仓位。创新药的投资从来不是一帆风顺的，研发风险和政策风险始终存在，但在行业逻辑持续兑现的背景下，这些风险更像是成长路上的“插曲”。从“观望”到“重仓”，我看清的不仅是创新药的短期机会，更是中国医药产业向全球价值链高端迈进的长期趋势——这才是值得长期布局的投资密码。