#下半年行情主线是哪个？#

寒霜四载砥中流，终见云开月满楼。

四海授权金作浪，千帆竞渡药为舟。

良匠聚星研妙术，新政破壁拓鸿猷。

莫言高处风光险，且看长龙跃九州。

投资圈里有句老话：“投资就要投主线，要不然一年就白做。”如果我们回顾过去几年的A股行情，会发现每年都有1-2条的投资主线，19-20年的白酒、新能源，23-24年的高股息红利资产，还有长牛了好几年的美股科技，那么今年下半年的又会是什么成为投资主线呢？我个人认为会是创新药行业！没有之一。为什么这么判断呢？今天就借着富国基金社区活动的机会，让我和你娓娓道来。

回想前几年，医药板块那叫一个惨，反腐、集采压得喘不过气，连着跌了四年，2024年更是成了申万一级行业里的“吊车尾”。但风水轮流转，进入2025年，医药板块，尤其是港股这边的创新药，涨幅一度超过了恒生科技指数，成了港股市场最靓的仔。恒生港股通医疗保健指数近6个月最高涨幅更是超过85%，有些押对宝的主动基金更是赚得盆满钵满，比指数还猛。之所以有如此强势的表现，可不是无缘无故的，背后是各种核心逻辑在支撑着 。

为啥港股创新药能这么猛？我觉得要用5个字来概括的话：开始赚钱了！

以前大家一提创新药，脑子里蹦出来的就是“烧钱”、“研发无底洞”、“啥时候能盈利啊？”这些词。确实，搞新药研发投入巨大，风险也高，A股上市门槛又严，很多有潜力但还没盈利的药企都跑到港股上市了，这就让港股成了优质创新药公司的大本营 。但现在，情况不一样了！最大的变化就是 “BD出海”这条路，彻底走通了，而且是大爆发！

简单说，BD（商务拓展）就是咱们国内的创新药企，把自己在研的好药、好技术，通过License-out（对外授权）的方式卖给或者授权给那些财大气粗的海外大药企（像辉瑞、阿斯利康这些）。人家付咱们一大笔首付款，后续药品研发达到关键里程碑或者上市卖钱了，还能再分里程碑付款和销售提成。这模式妙在哪？咱们药企一下子减轻了巨大的资金压力和市场风险，海外巨头则得到了急需的、物美价廉的优质研发管线来补充他们快过期的专利药库。可以说是双赢 。

看看今年BD的火爆程度，数据说话：光是2025年1-5月，中国药品领域的License-out交易就干了57笔，比去年同期的47笔涨了快24%！更夸张的是首付款金额，直接干到27.4亿美元，比去年同期的5.67亿美元翻了近4倍！总交易金额486.9亿美元，都快赶上2024年全年558.4亿的水平了。更振奋人心的是，单笔超50亿美元的“天价”大单也出现了！这意味着什么？意味着国际巨头对我们中国创新药研发能力的认可度是“蹭蹭”往上涨，真金白银地投票了！这轮医药行情最大的推手，就是市场终于广泛认可了创新药这个“授权赚钱”的商业模式，龙头药企们正纷纷开始扭亏为盈，打破了“只会烧钱”的刻板印象，BD带来的现金流也开始实实在在地兑现了 。

除了BD爆发，咱们中国创新药企的硬实力也是关键。这就是常说的“工程师红利”。咱们的研发能力现在已经是全球第二，紧追美国。全球在研的药物管线，中国覆盖了1300个赛道，其中有716个赛道（占比22%）的研发进度是全球第一！美国覆盖1689个，1212个（38%）排第一。差距在缩小，实力在增强！刚刚结束的2025年ASCO（全球顶级肿瘤学会议）就是最好的证明：中国药企贡献了73项口头报告，其中11项入选“最新突破摘要”，都是历史新高！这国际舞台上的高光表现，不仅提升了行业地位，也进一步验证了BD交易可良性循环的投资逻辑。

有了稳定的盈利模式，叠加一下政策的助力，行业重回高景气度自然也是轻而易举了。之前让医药行业苦不堪言的集采政策也从之前的唯价格论，慢慢转变为唯质量论、创新论！优化审评审批、加快新药上市政策也是陆陆续续推出，特别是要推出“医保丙类目录”，探索“基本医保+商业保险”协同支付的模式。这太重要了！这等于是在保障创新药能有合理的利润空间，让大家敢投入、敢创新。政府工作报告里都首次点名了创新药，政策暖风频吹，给行业打足了气 。

最后，还得感谢海外环境“送助攻”。一方面，美国那边无论是之前的拜登政府还是现在的特朗普政府，都在使劲压药价（IRA法案、MFN行政令啥的），美版集采属于是板上钉钉，搞得大药企利润压力山大，逼着他们满世界找性价比高的新药来补充管线。还有就是，那些跨国药企手里的王牌专利药正迎来专利保护期过期这个大问题，现在正处于青黄不接的时候，咱们中国物美价廉的创新药管线自然而然就成了美药企嘴里香饽饽。

那么问题来了，作为普通投资者，怎么上车？

1. 关注指数投资：对于不想费心选个股，或者想分散风险的投资者，挂钩港股创新药板块的指数基金是个省心且直接的选择。比如我近期重点关注的——富国恒生港股通医疗保健ETF联接基金（A:020110，C:020111），这类基金跟踪的是像恒生港股通医疗保健这样的指数，一篮子打包了港股里主要的优质创新药公司 。特别要注意的是，这轮行情里港股创新药的表现显著优于A股，所以聚焦港股的指数更有优势 。

2. 重视主动管理基金：创新药是个专业壁垒很高的领域，个股分化会很大。有能力挖掘真正具有持续创新能力和BD潜力公司的主动管理型基金，可能更能捕捉到超越指数的“收益”。上文开头所提及的不少抓住这波机会的基金涨幅更甚，就是这个道理 。

3. 注意估值和波动：涨了这么多，短期波动加大是必然的。虽然从历史角度看，截至6月初，中证港股通创新药指数市盈率约30倍，仍处于过去5年4%的低分位（相比很多科技股100倍PE确实显得便宜） ，但短期涨速过快积累的回调风险不容忽视。因此，逢回调分批布局或者定投，可能是更稳妥的策略。

4. 长期视角：中国创新药产业正经历从跟随到并跑甚至部分领跑的深刻变革，研发管线丰富（覆盖1300个赛道），全球竞争力持续提升。在中长期商业化放量和全球竞争力提升的驱动下，这个行业的成长空间依然巨大。无论创新药短期是否见顶，优质标的的长期估值中枢将继续提升。

最后说点实在的：港股创新药这波行情，确实让人看到了医药板块“王者归来”的希望，尤其是创新药子领域。BD模式的验证、盈利拐点的初现、国际竞争力的提升，都构成了坚实的支撑。对于咱们投资者，通过富国恒生港股通医疗保健ETF联接基金（A:020110，C:020111）这样的指数基金来间借参与，是分享行业红利的一个相对便捷和分散风险的方式。当然，市场有风险，短期波动难免，保持一份清醒，关注核心驱动因素（BD、盈利）的变化，用闲钱、分批、或者定投的方式参与，心态会更稳。毕竟，医药创新是长期赛道，找到靠谱的车（指数或基金），坐稳了，才能更好地分享这轮“新药”红利。