市场回顾
近一周,大类资产整体表现来看,股>债>商品。股:港股和A股因国内经济数据向好、政策预期等因素表现强劲。美股受益于二季度财报季开局良好,且美国政府允许人工智能芯片在华销售,对半导体行业形成重大催化,大幅提振市场信心。债:美国经济数据好于预期,叠加特朗普相关言论引发市场对美联储独立性的担忧,美债收益率震荡加剧。商品:海外大宗商品价格大多承压。原油价格下跌,ICE布油下跌1.61%。美元指数止跌反弹,金价承压,COMEX黄金周跌0.25%。
过去一周,海外宏观层面,特朗普对美联储独立性的干扰进一步升级,特朗普政府围绕美联储总部翻新工程事件向鲍威尔施压,市场对美联储政策走向的不确定性显著增加。同时,美国公布的6月通胀和消费数据影响市场预期。
美联储独立性危机风险大于实质。特朗普政府近期频繁提及美联储花费25亿美元翻修办公大楼且成本超支,推动国会调查美联储总部翻新工程,以施压鲍威尔进一步降息。美联储主席鲍威尔以书面方式逐条回应,强调工程自2017年获批以来始终接受严格监督。特朗普虽不能仅凭不同意美联储政策立场就解雇鲍威尔,但一系列言论和行动导致市场美联储独立性担忧加剧。受此影响,市场对美联储降息的预期持续消退,期货市场目前预期年内降息次数为2次,9月降息可能性降至约50%,且美联储近期言论强化观望态度,如波士顿联储主席柯林斯称保持“积极耐心”,市场预期下次降息时间线进一步推迟。但我们认为,虽特朗普对鲍威尔的罢免威胁引发市场动荡,但实际落地概率极低。首先,《联邦储备法》规定总统仅可因“特定不当行为”解雇美联储主席,政策分歧不构成合法理由;且赋予美联储“维护、扩建或改建”自身建筑的权力。其次,若独立性受损,美元信用将遭质疑,长期美债抛压加剧,反推升融资成本。第三,1970年代尼克松干预美联储后引发恶性通胀,当前政府或忌惮重蹈覆辙。
美国通胀符合预期,关税影响有所显现。美国6月通胀数据显示,CPI环比上涨0.3%,高于5月的0.1%,同比上涨2.7%,高于5月的2.4%,录得五个月来最大月度涨幅。核心CPI环比上涨0.2%,同比上涨2.9%,高于5月的2.8%。从结构看,食品、能源、家居用品等价格上涨,汽车和机票价格下降。6月PPI环比持平,商品价格因食品和能源上涨环比涨0.3%,服务价格下降0.1%,核心PPI环比持平。消费方面,6月零售额环比增长0.6%,好于预期,用于计算GDP中消费者支出的对照组销售额增长0.5%,多类别商品上涨。整体而言,通胀水平符合预期,关税上调推动物价上涨,给美联储判断降息时机带来挑战。
过去一周,受国内经济数据及政策预期提振,港股表现强劲。恒生指数上涨2.84%、恒生中国企业指数上涨3.44%、恒生科技上涨5.53%。各行业板块普涨,医疗保健业(12.17%)、非必需性消费(6.14%)、原材料业(3.70%)表现相对较好,地产建筑业(-0.40%)、金融业(0.59%)、公用事业(0.73%)表现相对落后。南向资金合计净买入214.56亿港元。
国内方面,二季度经济数据表现亮眼。二季度GDP同比增长5.2%,虽低于第一季度的5.4%,但基本符合市场预期。三驾马车中,出口保持较强韧性,消费在“以旧换新”政策拉动下平稳向好,但固定资产投资增速下滑明显,生产资料价格尤其是建筑材料价格大幅下滑对投资形成拖累。6月数据来看,“抢出口”效应提振下,出口同比增速扩至5.8%;社会消费品零售同比增幅下滑1.6个百分点至4.8%,固定资产投资累计同比增速回落0.9个百分点至2.8%,消费和投资均弱于市场预期;CPI同比止跌回稳,增长0.1%,但PPI跌幅进一步扩大至3.6%,创近两年新低。整体看,二季度经济韧性凸显,减轻政策加码紧迫性,但房地产持续疲软、物价下行压力及关税潜在影响下,扩内需及反内卷政策值得期待。
美债收益率上行且曲线趋陡,对港股边际影响钝化。美国零售额超预期增长与初请失业金人数连续五周下降,进一步支撑了美债收益率上行趋势。特朗普解雇鲍威尔的猜测引发市场短期波动,其否认声明并未完全消除市场对美联储独立性的担忧,这种不确定性推动美债收益率曲线趋陡,或引发全球资金回流美国,对港股市场的资金供求关系形成潜在压力。但与关税冲击类似,市场对美债收益率波动的适应性正在增强,相关不确定性对港股的边际影响呈现钝化趋势。
7月海外进入风险事件密集期,关税谈判、“大而美”法案、美联储货币政策及地缘风险等多重不确定性因素交织,港股短期内或延续震荡格局。随着国内刺激政策持续发力、经济数据逐步改善,有望迎来上行契机。哑铃型配置仍是当前平衡风险与收益的核心策略。一端布局代表经济转型方向、具有高成长性的科技与新经济板块,受益于国内政策支持与产业升级趋势,长期增长潜力大,虽短期波动较大,但能为投资组合提供增长弹性。另一端关注受益于央国企估值重塑、经营稳健且具备稳定分红的高股息资产,以稳定收益对冲外部波动。



$富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012062)$
$富国恒生红利ETF联接C(OTCFUND|019261)$
$富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
#创新药赛道持续活跃 行情空间有多大?##OpenAI发布重磅产品ChatGPT Agent#
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值,有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利, 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考,如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。