#国证港股通科技跑赢恒生科技#留言第2天，$工银国证港股通科技ETF发起式联接C$ 在当前港股市场中，国证港股通科技与恒生科技都是备受关注的指数。近年来，国证港股通科技在行情表现上脱颖而出，持续跑赢恒生科技，木瓜认为这背后有着多方面深层次的原因。

从成分股结构来看，两者有着显著差异。国证港股通科技指数在成分股选取上，有着极为严苛的标准。成分股需满足近两年营收复合增速＞10% 或研发费用率＞5% ，这一硬指标直接将伪科技企业排除在外。例如，中芯国际作为半导体行业的巨头，研发投入率常年保持在17%左右，凭借其高研发投入，稳稳地占据国证港股通科技指数权重股的位置；而某新能源车企，由于研发费率仅3.8%，不符合标准被调出指数。同时，该指数要求成分股为港股通内市值前30%的科技企业，平均市值达到2390亿，确保了成分股均为行业内的龙头企业。反观恒生科技指数，虽然也有研发要求，但门槛相对较低，导致部分低技术含量的电商企业被纳入其中。在成分股结构上，国证港股通科技指数更具优势，成分股质量更高，为其良好的行情表现奠定了坚实基础。

行业分布的不同也是影响两者表现的关键因素。恒生科技指数中，互联网权重占比超60% ，这种过度集中于单一行业的分布，使其极易受到平台经济政策的扰动。一旦政策出现调整，指数就会面临较大的波动风险。而国证港股通科技指数则呈现出更为多元化和均衡的行业分布特点。除了互联网行业（占比40% ），在半导体（占比30% ）和生物医药（占比15%-20% ）等领域均有重要布局。以2025年为例，在AI浪潮的推动下，腾讯、阿里等互联网巨头股价单季涨幅超50%，国证港股通科技指数因这些高权重互联网企业的良好表现，获得了有力的上涨支撑；同时，在国产PD - 1抑制剂海外上市、基因编辑技术取得突破等利好因素影响下，其成分股中的百济神州、药明生物等医药企业股价大幅上涨，医药板块为指数贡献了23%的涨幅，而恒生科技由于未纳入医药股，完全错失了这波医药板块35%的反弹行情。国证港股通科技指数凭借更合理的行业分布，能够在不同行业的发展机遇中获取收益，增强了指数的抗风险能力和上涨动力。

从资金流向角度分析，南向资金的偏好对两个指数的表现产生了重要影响。2025年南向资金持续11个月净流入，其中科技板块持仓市值达到1.2万亿港元，创历史峰值。在南向资金净买入破6000亿港元中，有61%流向科技板块，腾讯、小米、药明生物位列增持前三。国证港股通科技指数成分股均为港股通标的，受内地资金影响更大。近年来，内地资金从以往的龙头偏好逐渐转向半导体、AI、生物科技等细分赛道，而这些正是国证港股通科技指数的核心覆盖领域。相比之下，恒生科技指数包含部分非港股通标的，受外资流动影响更大。在2025年美联储加息周期中，外资持股比例较高的恒生科技指数成分股，如腾讯、阿里等，回撤幅度显著高于国证港股通科技指数成分股。内地资金的持续流入为国证港股通科技指数提供了强大的资金支持，推动其股价上涨，而恒生科技指数则因外资流动的不确定性，在行情表现上相对逊色。

从宏观政策导向来看，国证港股通科技指数更贴合当前的发展趋势。如今，国家大力倡导“科技自立自强”，鼓励发展硬科技，推动半导体国产替代、创新药研发等。国证港股通科技指数在半导体、生物医药、新能源设备等硬科技领域权重更高，能够直接受益于相关政策红利。例如，半导体企业因国产替代政策获得更多的市场份额和发展机遇，创新药企业因研发加计扣除政策降低成本、提高研发积极性。而恒生科技指数主要集中在互联网和消费电子（占比超80%），其互联网企业受反垄断政策等影响更大，在2021年最大回撤达 - 75.27%，远超国证港股通科技指数的 - 70%。

总之，木瓜认为国证港股通科技在成分股结构、行业分布、资金流向以及宏观政策导向等多个方面均具备优势，这些因素相互作用，使其在近期市场行情中能够持续跑赢恒生科技指数。@工银瑞信基金