#天天基金调研团#
上周上证指数最终站上3500点引发了市场对于新牛市即将开启的广泛讨论。牛市通常被定义为市场处于一个较长时期的上涨趋势中，伴随着经济基本面的改善、企业盈利的增长以及投资者情绪的持续高涨。指数站上3500点是一个积极的信号，表明市场整体估值有所提升，是不是所有个股都能享受本次指数上行带来的红利，如何配置才能更大限度的获得超额收益？龙头战法是不是可以再捡起来？本次调研天天基金特意邀请到了永赢睿信混合C的基金经理高楠先生，来分享他如何通过捕捉高胜率个股来创造超额收益，以及他对后市的研判和观点，说不定能给家人们带来很多不一样的见解，提高我们的投资收益率！
先给宝子们介绍嘉宾：高楠先生。北京大学经济学硕士。曾任平安资产管理有限责任公司股票研究员；国泰基金管理有限公司投资经理、基金经理；恒越基金管理有限公司权益投资部总经理助理、权益投资部总监。现任永赢基金管理有限公司首席权益投资官兼权益投资部总经理。拥有14年投研积淀，6 年基金管理经验。2023年12月22日担任永赢睿信混合的基金经理。永赢睿信混合C任职回报46.28%，同类平均13.32%，同类排名288|7797（A类任职回报47.69%，同类排名252|7797），现在基金资产规模有118.41亿(14只基金)。（截至2025-7-11 数据来源：天天基金）
一、当前市场的上涨逻辑是什么，是真牛市来临吗？
高楠经理认为当前市场行情主要是由估值提升所主导。无风险收益率的走低使得全球风险资产同步受益，在2024年9月市场见底后，上涨更多源于估值修复而非盈利复苏。今年的市场节奏主要是结构性机会不断涌现，尽管整体交易量未达去年高峰，但赚钱效应持续存在，带来了市场的稳定性和活力。考虑到政策对资本市场的呵护力度加大，市场整体处于磨底阶段，估值存在一定底部支撑。
很多家人们都有一个疑问，为啥指数都涨到3500点了，为啥自己的持仓没有上涨？从调研观点看，高经理认为当前市场的上涨是估值修复为主，并不是盈利的复苏，大部分行业从2025年第一季度财报显示，与去年同期变化不大，再加上一年定期利率不断走低，大量资金开始从银行转移至银行板块为首的高股息品种，个股跑不赢指数是大概率的事情，当前行情与传统意义上的指数涨上去了其它个股会补涨或轮动有很大区别！但有一个情况要注意，高经理也谈到结构化机会的情况，如果能把握住市场主线，其它还是可以获得不错的阿尔法收益的，问题是这个结构化机会它好把握吗？
二、结构化机会有那些，能否更为具像化？
高楠经理提出了三条主线机会：高景气确定性、低估值修复和远期空间型。例如，对于高景气确定性，关注那些去年未涨但今年盈利和估值双击的稀缺盈利稳定板块。对于低估值修复，则寻找绝对估值低位且非价值陷阱的板块，如超跌金融和周期等。而远期空间型则关注0-1产业且有政策扶持的板块，如AI和创新药等。
这个怎么理解呢？高景气方向当然是以新消费为主的行业，肯定是绕不开港股三姐妹，其中最猛的要数泡泡玛特，从永赢睿信混合C的2024年一季报可以清晰看到泡泡玛特是第四大持仓，当市场还在质疑“盲盒是不是割韭菜”时，公司的估值是很低的，稀缺+稳定盈利就需要对于这种公司就需要有足够的前瞻性，在公司规模还很小的时候就把他挖掘出来。
对于低估值修复，高经理已经点出了金融与周期，金融当然是银行了，周期应该是有色金属，我看到高经理在永赢睿信混合C上，西部矿业、中国宏桥、紫金矿业、神火股份、中国有色矿业、中孚实业都配置过而且是持续的，这个方向我们也可以跟踪一下。对于人工智能与创新药，这两个都是今年以来的热点题材，由于政策扶持的关系，大家已经研究得很透了，这里也没有必要展开了，牛股频出的地方当然是最容易赚钱的。
三、如何配置更为有效，哑铃策略还适用吗？
最近两年哑铃策略是大部分机构的配置思路，高楠经理指出，主要关注成长型资产和波动率资产。波动率资产占市场80%以上，赚取估值波动收益；成长型资产市场占比低但收益潜力大，需要挖掘基本面优质、未来 2-3 年盈利增长确定性强的公司，基本上以3-5年看待产业周期，引证到股价表现的周期可能为2-3年，不会看特别短期。在2-3年维度快速增长后还能有持续低增速的从小市值变到中型市值再到中大型市值的公司相对更容易挖掘，捕捉的胜率和效率性价比更高。
这就意味着，我们的配置思路也不能只钉着某个板块的行情，毕竟没有人可以预测明天的市场会怎样，以永赢睿信混合C前十大持仓股看，仅泡泡玛特自2024年一季报至今还维持着5%以上的持仓比例，大部分持仓个股都在3%甚至更低的比例，这样持仓行业风格更散，非常适合当前A股的行情特征。另一方面，由于整个市场的大趋势，大格局是能看清的。对于再依靠人口红利扩大低端产业的发展思路已经行不通了，这会导致更低质的内卷。近期国家也在提倡反内卷，把产能降下来，质量提上去，才能有更高的工业附加值，新质生产力是社会最需要的。例如创新药方向，中国药企占全球BD交易额 1/3，工程师红利+临床效率优势显著，在全球具有竞争力，且港股和A股创新药企估值体系正在切换为海外“按临床阶段折现”成熟估值体系，存在投资机会。
四、永赢睿信混合C的优势在哪里？后续配置方向会是什么？
永赢睿信混合C采用相对均衡的行业配置和左侧布局高胜率个股的策略，有助于分散风险。在市场热点频繁切换的情况下，这种策略能够避免过度集中于某一板块带来的风险，同时提前布局具有潜力的个股，有望在市场上涨时获得较好的收益。近1月阶段涨幅7.16%；近3月阶段涨幅19.71%；近6月阶段涨幅30.28%；近1年阶段涨幅36.29%均属于优秀评级；波动率26.35%优于同类41%，夏普比率1.32优于同类89%，最大回撤16.55%优于同类54%。
高楠经理表示永赢睿信混合C无特殊行业偏好，主要通过产业逻辑左侧判断+核心数据右侧验证；坚持基本面选股，优选成长确定性标的，注重上市公司的长期成长空间以及成长实现路径的确定性，左侧布局基本面改善+业绩爆发的机会，擅长挖掘具备预期差的个股，抓住主升浪。选股主要考虑企业的成长性以及企业盈利的兑现度，在可选择的范围内尽量分散行业集中度，通过捕捉企业成长的机会来获取投资收益。如果考虑到企业估值的因素，则会在某些阶段面临个股数量不足的情况，也会关注一些基本面见底，估值具备安全边际，但未来存在潜在改善预期的赔率性标的。后市会根据整体大方向的预期，适时调整投资节奏，重点关注宽松政策可能带来的结构性机会，聚焦与经济周期弱相关的行业板块，如成长股、出海、资源股等；同时紧盯市场结构性行情切向指数层面的可能性，适度在低位关注一些赔率型板块和个股，如大盘蓝筹，尤其是向上弹性较大的品种。在细分产业方向上，后续一段时间会较为关注 AI 产业链、内需消费和医药生物等几大板块。
个人总结：
通过这次调研，我觉得当前市场走强，即使站上3500点还不是牛市启动，仅是估值修复驱动的，离盈利驱动还很远，至于7月、8月什么板块能涨，是没人能打包票的；行业分散+左侧布局有助于在控制风险的同时追求超额收益。从长期投资的角度出发，优质成长型资产有望随着市场的不断发展而实现估值的自我提升，结构化行情将会延续下去，这次高楠经理给我们划好了选股范围了：出海、资源、AI产业链、内需消费、医药生物等。实在没有精力在这五大行业中选择，我觉得你也可以关注一下永赢睿信混合C，它在历史超额收益、回撤控制上都做到了对理财小白友好，现在市场刚回暖，正是先上车再补票的舒适区。记住：牛市赚钱靠勇气，熊市赚钱靠仓位，震荡市赚钱靠耐心，永赢睿信混合C把三种品质一次性打包，剩下的，交给时间就好。
$永赢睿恒混合C(OTCFUND|022368)$
#沪指站上3500点#
