#天天基金调研团#

近日，笔者参与了天天基金调研团组织的永赢高楠的线上调研，特写此篇，分析高楠的投资历程与最新的投资理念和观点。

时间是投资者的最好的试金石。

在A股这片变幻莫测的市场中，七年光阴足以见证无数基金经理的兴衰起落。有人在牛市的狂欢中一夜成名，却在熊市的寒冬里黯然离场；有人执着于某种风格标签，却在市场变迁中渐失锋芒。

而真正的投资高手，往往在岁月的磨砺中愈发从容，在变化的浪潮中始终保持敏锐的嗅觉。

永赢基金首席权益投资官高楠，正是这样一位历经七年牛熊洗礼的投资老将。他拒绝被风格标签化，专注挖掘阶段性成长机会，投资方法论在实战中不断进化。

永赢睿信混合A是高楠进入永赢基金后的首只产品。自2023年12月成立以来，累计收益45.45%，相较万得偏股混合指数取得31.88%的超额收益，在震荡市中展现出色的选股和风险控制能力。

这样的成绩背后，是怎样的投资逻辑在发挥作用？回顾他近七年的投资历程，又能发现哪些值得借鉴的成功密码？

一、成长轨迹

回顾高楠近七年的投资历程，可以清晰地看到一位优秀基金经理的成长轨迹。这位北京大学经济学硕士，拥有14年证券从业经验，从平安资管研究员起步，历经国泰基金、恒越基金，直至现任永赢基金首席权益投资官。

2017年底高楠接手国泰融安多策略基金后，高楠很快从配置思路转向自下而上的选股策略。这一转变，在2019后带来了显著成效，基金净值最高涨幅达108%，大幅跑赢万得偏股混合指数。

2020下半年高楠加盟恒越基金，其管理的恒越研究精选基金最高涨幅达103.79%。然而，2021年中期后市场环境发生变化，基金也经历了42%的较大回撤，这促使高楠开始反思并调整投资框架。

高楠在管这两只产品期间，相对排名非常优异，符合那个时代公募基金的追求和考核机制。

2023年底转战永赢基金后，高楠的投资理念完成了新一轮进化。永赢睿信混合基金成立以来收益45.45%，超越万得偏股混合指数31.88%。

二、策略演进

这些亮眼业绩的背后，体现了高楠对市场节奏的精准把握和选股能力的持续进化。

从行业配置变迁中可以看出，他善于在不同阶段捕捉具备爆发潜力的细分领域，围绕业绩增长驱动股价上涨进而推高估值的基本逻辑，即超预期成长，注重选股胜率，构建了相对多元化的投资组合，在生猪养殖、新能源、消费电子、消费和医药等行业中均有获益。

在国泰基金初期，高楠延续了保险资管的大类配置思路，但实践中发现宏观判断极其困难，很难准确把握市场时机和行业轮动。这一点从换手率变化可见端倪：2018年面对贸易战开启、国内去杠杆等宏观环境剧变，他的换手率异常，高达10倍以上，反映出股票买卖非常频繁。

经过一年摸索，他果断将重心转向微观层面的公司研究和选股。从2019年开始，换手率逐步稳定在5倍左右，虽然相对同类仍处较高水平，但已明显体现出投资体系的成熟和策略的聚焦。

这一策略转变迅速得到验证。他敏锐捕捉到生猪产业供需拐点，于2018年第四季度果断重仓生猪养殖板块，重点配置天邦食品、正邦科技等标的，仓位占比达25%。该板块在2019上年版录得86%惊人涨幅，成为全市场表现最优板块之一（申万三级）。

紧接着，他又敏锐把握科技自主可控的时代机遇，重仓消费电子板块，重点配置立讯精密等标的，仓位占比15%。该板块同样表现亮眼，在2019年下半年斩获53%可观回报（申万二级）。

最能体现其前瞻眼光的案例是对宁德时代的布局。2019年四季度，新能源汽车行业尚未真正爆发，敢于重仓动力电池龙头的机构投资者寥寥无几，高楠却已看到了新能源产业链的巨大潜力。

然而，由于职业轨迹的变化，他未能陪伴这只大牛股走完后续的辉煌历程。（注：在恒越基金时，高楠在2021Q2再次买入宁德时代时，个股走势已经步入调整通道）

进入恒越基金初期，高楠延续了其胜率型投资的优秀表现，恒越研究精选基金重仓市场最热的白酒板块，占比高达40%，在管期间最高涨幅达103.79%。

然而，2021年春节后市场环境悄然生变。高楠重仓的优质成长股估值水位大幅抬升，2020年末其持仓的PE和PB分别达到72.0和10.41的历史高位。

与此同时，市场风格开始转向估值修复，原本"业绩好、股价涨"的简单逻辑开始失效——即便公司业绩如期兑现，股价却不一定上涨。

面对这种结构性变化，高楠开始调整投资框架，从纯粹的胜率型向胜率与赔率并重转变。持股数量从2020年末的83只增加到2021年中的163只，前十大重仓比例则从2020年初的45%下降至2021年三季报的32%，这种分散化布局的背后，正是他开始用一定仓位去配置赔率型资产的体现。

但即使策略有所调整，2021年中期其持股PE和PB值仍然高达62.0和9.86。在估值持续高企的背景下，2021年9月15日至2022年4月26日，恒越研究精选遭遇了42.62%的大幅回撤，成为高楠职业生涯中最大的挑战。

不过，正如丘吉尔所言"永远不要浪费一场危机"，在这一痛苦的调整过程中，高楠的策略转变效果也开始显现。

2021年下半年，他前瞻性布局光伏电池板块作为核心赔率资产，重点持有天合光能等龙头标的。该板块录得131%惊人涨幅，在细分行业中位居前三。其中天合光能表现尤为突出，2022年中期更是从低点反弹超2倍，充分受益于储能行业景气度大幅提升。

高楠的投资实践充分印证了其在宏观配置与微观研究两个维度的深厚功力。他既具备敏锐的市场嗅觉，能够精准捕捉行业轮动节奏和结构性机会，又拥有扎实的个股挖掘能力，在深度研究基础上精选优质标的。这种Beta与Alpha并重的投资能力，以及投资框架的持续进化，构成了其核心竞争优势。

纵观高楠的策略演进，其投资能力呈现出超预期成长风格特征：从早期宏观配置的摸索自下而上微观研究的深耕，既具备敏锐的行业轮动嗅觉，能够前瞻性捕捉细分赛道的爆发机会，又拥有扎实的个股研究功底，善于挖掘业绩增长超预期的优质标的。这种基于成长逻辑的行业配置与精选个股双重能力，构成了其核心投资优势。

 三、能力验证

在梳理高楠在国泰基金和恒越基金的策略演进后，我们通过数据验证其投资能力。

我们采用两种分析方法：一是基于基金半年报/年报披露的持股情况，模拟"买入并持有"策略收益并与实际也对比，以量化基金经理的择时选股价值超额能力；二是分析基金买入股票前6个月的涨跌情况，判断其投资风格------买入下跌股票体现左侧逆向投资特征，追涨强势股票则显示右侧动量投资倾向。

从分析结果来看，高楠的投资特征呈现出两个突出特点：

右侧动量投资特征明显：在国泰和恒越期间，买入前6个月涨幅分别达到293.49%和350.16%，表明其偏好买入前期已经上涨的股票。

但这种右侧投资并非单纯追涨，而是结合基本面变化趋势，在趋势得到市场初步确认后介入，与其"自下而上挖掘业绩驱动型成长股进而推动估值提升"的理念相符。

交易能力突出：在国泰期间创造了66.1%的交易超额收益，实际业绩86.59%远超模拟净值12.33%。这说明他通过相对较高的换手率，进行主动调仓，为组合贡献了可观的超额收益。

需要说明的是，在恒越基金，期间交易超额为-2.2%，主要是因为高楠上任时间晚于2020年半年报披露时间，导致这一部分超额收益未能完整计算。

四、理念升华

回顾完高楠在国泰和恒越基金的投资历程，其转会至永赢基金后担任首席权益投资官，角色发生了重要转变。

从此前专注个人投资业绩的基金经理，转向需要统筹整个权益团队发展方向的管理者，这种身份变化也促使其投资理念进一步演进。

在高楠加盟之前，永赢基金总经理芦特尔等管理层已制定了差异化的权益产品策略，2022年逆势推出了追求风格纯粹性的工具型产品。

高楠的到来为这一布局注入了新的活力，随着今年市场好转，智选系列大放异彩——最初被投资者称为"永赢七姐妹"的产品，如今已扩充至11只。

在投资管理中，高楠特别重视“大择时”概念，将贝塔选择作为投资决策的重要组成部分。

永赢基金内部专门设立研究小组，定期讨论市场整体的贝塔机会，帮助公司在合适的时机推出相应的产品或者变更工具化产品投资方向。

对于全基产品的管理，高楠的投资理念发生了深刻变化。经历过恒越基金时期的大幅回撤后，他开始重新审视投资的本质目标。

在他看来，随着经济增速放缓和投资者趋于理性，基金管理应该从追求相对排名转向注重绝对收益。

在具体操作上，高楠仍以自下而上选股作为主要持仓构成，重点考虑企业成长性和盈利兑现度，通过分散行业配置来捕捉成长机会。同时，他也会配置一些基本面见底、估值具备安全边际的赔率性标的。

五、持仓解析

高楠成为永赢权益部门总经理后管理的永赢睿信，正是这种理念升华的集中体现。这只产品延续了其一贯的投资风格，但融入了更多对风险控制和绝对收益的考量，堪称永赢版的"研究精选"，成为其投资体系成熟化的重要标志。

永赢睿信自2023年12月成立以来，已获得45.45%的涨幅，远超同期偏股混合指数和业绩比较基准。

从一季报最新持仓来看，行业分布较为均衡，新消费、创新药、周期等板块都在高楠的能力圈范围之内。

在管理永赢睿信期间，高楠持股时间最长的是嘉益股份和泡泡玛特两只个股。这两只个股的买入时机体现了他一贯的操作风格——基于基本面趋势判断企业成长性与盈利能力，在趋势确立后买入。

以嘉益股份为例，该股早在2023年就已上涨56%，高楠在2024年买入后股价继续攀升，全年最高涨幅达184%，成为2024年上半年的热门股票。这家主营海外保温杯出口的公司，正是当时"出海"概念的典型代表。在市场缺乏明确成长主线的背景下，能够抓住这一机会的基金经理并不多见。

需要注意的是，2024年二季度持股比例下降，是因为新增份额稀释，而非主动止盈。

更值得一提的是，高楠早在2024年初就布局了港股新消费代表泡泡玛特。这只个股在出海、情绪消费和"谷子经济"等多重概念推动下，凭借扎实的业绩表现，在随后一年多时间里成为了十倍股，这样的投资成果是许多基金经理梦寐以求的经典操作。

近日，泡泡玛特天使投资人屠铮近乎清仓式减持该股票，公司高管也在进行套现操作。面对这一情况，在一个月后的二季报中，高楠是否也会像此前一样果断止盈？

从高楠一贯的投资操作来看，他对止盈操作从不犹豫。他的投资逻辑是通过对企业长期发展前景的分析，结合当前估值水平来判断合理的价值区间。

这种务实的止盈策略实际上反映了高楠投资哲学的深层逻辑。他深谙一个朴素的道理：没有企业能够永远保持高速增长，市场竞争会不断侵蚀超额利润。因此，与其执着于寻找所谓的"完美企业"，不如在有限的时间窗口内把握确定性较高的成长机会。

他从不被单一的投资标签所束缚，而是随着经济发展的脉络和产业变迁的节奏，在不同时期捕捉最具潜力的投资主题。

从生猪养殖的周期性反转到半导体的国产化浪潮，从新能源渗透率大爆发到储能板块的技术突破，再到近些年的出海、新消费、创新药，他总能在时代变迁中敏锐捕捉到最具爆发力的投资主线。

然而，这种灵活性并非盲目的机会主义。高楠的每一次重要决策都建立在深入的基本面分析之上。他会仔细研究企业的竞争优势、财务健康度以及所处行业的发展前景，只有在确认趋势性机会确实存在时才会果断出手。

正是凭借这套经过A股市场检验的投资体系，高楠在永赢基金的管理规模已达到118.4亿元，几乎追平了其在恒越基金时期的巅峰水平。这一成就不仅证明了投资者对其能力的持续信任，也展现了其投资方法论在不同市场环境下的强大适应力。

六、结语

七年时光，见证了高楠从普通基金经理成长为成熟投资管理者。从国泰基金的初露锋芒，到恒越基金的起伏历练，再到永赢基金的理念升华，他的每一次调整都体现着投资智慧的不断积淀。

时间确实是基金经理最好的试金石。在这场永无止境的投资长跑中，高楠用自己的坚持与进化，为我们展示了一位优秀基金经理应有的品格与追求。

风险提示：本文的观点和内容仅出于传播信息的需要，记录个人在投资方面的成长，仅供参考不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎~

@天天精华君 @永赢基金 $永赢睿信混合A(OTCFUND|019431)$$永赢稳健增强债券A(OTCFUND|014088)$$永赢睿信混合C(OTCFUND|019432)$#天天基金调研团#