1. 欧美摩擦对美股有多大影响？（见第二、五节）
2. A股港股调整正式开始？压力源来自哪里?（见第三、五节）
3. 美股、港股策略持续更新
PS：每天下午2点半前更新一篇美股+中港股的整体复盘。如果对大家有帮助或者有任何建议，请留言区让我知道。
（文章第一至四节信息来自于各投行机构，便于大家了解大资金的最新关注点和态度。我的观点和当日策略会放在文章第五节，供大家参考）
北美/中港市场2025年5月23日
一、 核心摘要
关世卫阴云： ”牛寺”再度提及对欧盟（50%）和智能手机（25%）征收高额关世卫，引发市场对贸易摩擦升级的担忧，尽管部分投资者认为这更多是谈判策略，实际影响可能低于10%基准线。
美股科技内部分化： AI相关（如英伟达财报预期、财捷AI应用）仍是市场热点，但传统互联网广告（Meta、谷歌短期数据减速）、电商竞争加剧（MercadoLibre受Sea Ltd.冲击）、部分软件公司并购前景（赛富时）以及云计算增速（亚马逊AWS）面临压力。
宏观不确定性持续： 美国通胀压力因潜在关世卫面临上行风险（预计推高核心PCE约1个百分点至3.6%），美联储降息路径更显复杂。美国财政赤字和债务可持续性问题对长期债券构成压力。
中国A股承压： 市场高开低走，尽管有小米汽车发布、恒瑞医药H股上市日大涨及高层会见外资等积极催化，但未能扭转颓势，上证综指在3400点关键技术位遇阻。
全球债市波动： 日本和英国长期国债收益率创下多年新高，反映全球利率环境紧张。美元长期看弱，但短期路径颠簸。
二、 北美市场
整体表现：
1、 纳斯达克100指数ETF (QQQs) 因”牛寺”关世卫威胁言论下跌1%（对欧盟50%，对智能手机25%）。
2、 美国国债收益率基本持平。
3、 比特币下跌2%。
观点： 多数投资者对”牛寺”“极限施压后让步”的策略已有所预期，并未完全相信威胁会兑现。市场对“关世卫推文”的反应已较之前有所钝化。
互联网板块：
1、 广告股疲软：Meta下跌1.5%（短期数据自4月起减速），Pinterest下跌2.7%，The Trade Desk下跌0.6%，谷歌下跌1.4%（暂作休整）。
2、 亚马逊：摩根士丹利资本国际称其云服务AWS的容量增长放缓。
3、 奈飞下跌0.22%，尽管Yipit称其在美加地区的用户净增追踪远低于市场预期。
观点： （针对奈飞）管理层不再报告净增用户数的决定，目前看是明智的。
半导体板块：
英伟达在财报发布前下跌1%。Celestica图表形态被认为较好。
其它：
苹果下跌3%，因”牛寺”称将对所有非美国生产的手机征收25%关世卫。
三、 中港市场
整体表现：
高开低走，午后出现突然抛售。上证综指下跌0.94%，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.18%。沪深两市总成交额11555.9亿人民币，较前一日增加5%。
板块表现：
1、 表现最好：汽车、医疗保健、有色金属。
2、 表现最差：多元金融、软件、传媒。
3、 医疗保健和汽车板块一度因小米SU7发布和恒瑞医药H股上市日一度上涨30%等催化上涨超2%，但午后大幅回落。
4、 TMT和券商板块领跌。
观点： 随着上证综指接近3400点的关键水平，感觉更像是技术性压力。市场收盘时在3350点附近徘徊。
资金流向：
1、 当日资金双向流动均不活跃。
2、 买盘主要集中在光伏、机械、医疗保健；
3、 卖盘主要集中在电池、医疗保健、消费。
4、 汽车板块买卖力量相当。尾盘一小时出现增量卖盘，似乎更多来自程序化交易或机构。
政策与事件：
观点（高盛）： 全球层面的日本-美国贸易谈判和伊朗-美国核问题谈判目前尚未对A股构成重大打击。
四、 独立事件
全球债务与收益率：
1、 美国预算提案显示未来数年将持续产生2万亿美元赤字。
2、 日本20年期国债拍卖创2012年来最低认购倍数及2000年来最高收益率。
3、 英国30年期国债收益率达1990年代以来未见水平。
观点： 债务可持续性问题是市场隐忧，美国收益率曲线有进一步陡峭化的倾向。
美元展望：
观点： 美元长期仍有下跌空间，但过程曲折。美元与美股正相关性增强，降低了其对美股的自然保护作用。
石油市场：
观点： 近期油价下跌对美国GDP的净积极影响明确但温和，远不及关世卫冲击带来的负面影响（预计关世卫将拖累未来四个季度GDP约1.5个百分点）。
美国通胀前景：
观点： 若无关世卫，通胀本可降至2%区间低位。关世卫（若实施）将产生巨大影响，预计因此推高核心PCE通胀约1个百分点至今年的3.6%，这可能是一次性效应。
核能产业：
Oklo因”牛寺”签署促进核能发展的行政命令而股价大涨20%。
l 观点： 核能发电能力到2040年预计将增长50%。
PS：以上观点均为各机构观点（高盛、美银、摩根等），不代表我个人观点。
五、 我的今日策略
今天报告的几条重点：
1. “牛寺”再提关世卫威胁，要对欧盟加50%、对苹果加25%，市场反应敏感度下降。（对欧盟肯定是没那么容易谈拢；对苹果是因为他要求在美国本土生产手机。我看了多篇业内分析，苹果宁愿承受25%关世卫，也比回美国本土制造要强，因为回本土代表成本翻倍，是100%+。市场开始习惯“牛寺”的套路，有防御反应，但比之前弱了。我估计后面跟咱们谈、其它国家谈的时候，这种威胁还会多次出现，市场反应的强烈程度，取决于市场累积了多少涨幅。涨幅越高，资金可能越谨慎想获利了结，那反应就可能越大。）
2. 关世卫（若实施）将产生巨大影响，预计因此推高核心PCE通胀约1个百分点至今年的3.6%，这可能是一次性效应。（首先，不加是不可能的了。加了推高1%，这个幅度是很大的。“一次性效应”的意思是，通胀不会螺旋上升，这次加了关世卫，通胀上一个台阶，只要后面不再继续提高，通胀不会再涨。但经济因素复杂且互相影响，是否真的如预测这样，不好说。总之，今年通胀上升这个因素，应该要被市场计价）
———— 关于美股策略 ————
新的市场因素主要有两个：
1、美债收益率问题。
2、对欧盟的关世卫威胁、要求苹果、三星等在美国生产制造的关世卫威胁。
对于美债收益率，我目前与前两天在文章里表达的观点一致不变：
1) 美债暴雷的长期风险暂时不考虑，距离现在很远，而且中间可能有新手段调节。
2) 美债收益率走高，对美债来说是机会，但降低了美股的相对性价比。
周末看了美银的报告里，也表达了类似的观点，美债接下来有逆势交易机会。
三十年美债收益率，5%的位置，也就是当前位置了。
美债不暴雷，风险资产（比如股市）就不会因此出现系统性风险，回调的机会大于风险。
关于第二个因素：关世卫威胁。
“牛寺”的常规操作，市场反应会逐渐平淡。
因为，市场预判他的目的还是为了达到好的结果。
当股市在高位的时候，反应可能更强烈一些，跌下来就会反应更小。
并且，有了前两次市场下跌后，他喊大家买，然后放利好，市场上涨的经历，
我估计市场的应激下跌会越来越小，反而都等着回调入场。
因此，不会影响我们逢低找美股机会。
美股我继续等待调整升舱机会，目前手上的舱已经高抛过一次，不会再减了。
———— 关于港股策略 ————
港股/A股的核心变化因素是：上周五下午的突然跳水。
没有找到具体的诱因。（可能是美国对欧盟的关世卫威胁，但这与我们无关；可能与周四的新闻，打击非法见骨有关，正好影响北证50这种短线题材炒作）
因此，我倾向于市场积累的调整因素达到临界值，引发的下跌。
我上周五的文章，提供了我认为的三个阶段港股上涨驱动力。
从驱动力看，AI到新消费到A股公司到港股上市产生溢价，上涨逻辑越来越站不住脚。
从最近两天看，宁德时代、恒瑞医药这两个刚在港股上市的走势，也过了新鲜劲儿。
另外，A股市场情绪的风向标：北证50、中证2000
在周四、周五连续回落（尤其北证50周四大跌6%），提供了短线掉头向下的信号。
今天北证50又冲高回落，短线情绪会进一步降温。
这些都是市场调整的信号。
但是，也不必害怕。
市场在基本面没有明显改善（甚至未来至少加10%关世卫）的情况下，
反弹回前期高点，已经不弱了，什么时候调整都不奇怪。
A股跌下来，有宽松货币+超低存款利率+郭嘉队，低位的支撑不弱的。
港股这边，最近看到所有的机构投资者交流，基本都对中国开放敞口=买港股或在美股上市的中国ETF/ADR。
并且今年南向资金在港股上，高抛低吸很明显。
所以，港股低位也是有支撑的。
区别只是选什么。
AI科技（港股偏软件/A股偏硬件）？红利（港股/A股）？制造业龙头（AH两地上市的）？新消费（港股/A股）？
这涉及到每个人看好未来最有潜力的方向是什么，大家都有各自的见解。
我在3个星期前，高抛了港股AI科技之前套在高位的舱，现在回头看，确实是高点。
接下来，依然选择持有港股AI科技+A股红利。
等待调整后，继续升舱。
只要底层逻辑足够强，走势的大趋势没有被破坏，就这样耐心做高抛低吸，回本盈利并不难。
——以下是：股市消费记录——
美国资产：
1. 标普：持舱，今日无调舱计划。
2. 纳指：持舱，今日无调舱计划。
中国资产：
1. 港股通科技30：持舱，今日无调舱计划。
2. 东证红利低波：持舱，今日无调舱计划。
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$
$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$
$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$
$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$
$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$
$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$
$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$
$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$
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