最近一两年，红利指数基金因其“高分红”带来的踏实感，受到各路资金的偏爱，表现持续火热。

在低利率的大背景下，面对1.5%的存款利率，红利指数6%的股息率，确实有相当的吸引力。

然而，红利指数实在是太多了，目前市场上有指数基金跟踪的红利指数有40个左右。数量如此之多，名字又很相似，眼花缭乱实属正常。

今天就来盘一盘红利指数大家族有哪些成员，并重点对比中证红利、中证红利低波、港股通高股息、恒生港股通高股息低波动，这4个热门红利指数的股息率差异、收益表现、行业分布。

一、红利指数大家族

红利指数根据编制方式的不同，可以分为三大类：单因子策略、多因子策略、红利+行业/主题。每一类中，都既有A股红利指数，也有港股红利指数。

1、单因子策略：仅看股息率

简单直接，在构建指数时，仅仅依据股息率一个指标来挑选成分股。

举例：中证红利指数——在三年连续分红的A股里面，取100个三年平均股息率最高的股票构建指数。

2、多因子策略：还看其他指标

除了红利因子之外，还综合考虑其他因子，如低波（最常见）、质量、成长等。进一步提升了指数的投资价值。

举例：中证红利低波指数——在连续三年实现股利增长的A股中，剔除除支付率过高的，挑75个股息率最高的，再取其中50个波动率低的股票构建指数。

3、红利+行业/主题：限定范围

在特定行业/主题内挑选红利股作为成分股。比如消费红利指数、央企红利指数等。满足投资者对于特定行业或主题板块的投资需求。

举例：央企红利指数——在实际控制人为国务院国资委或财政部的A股央企中，选取现金股息率高的50只股票构建指数。

接下来，我们选4个具有代表性的红利指数，在股息率、收益表现、行业分布，三方面进行对比。

A股选择：中证红利（000922.CSI）代表传统红利指数，中证红利低波（h30269.CSI）代表红利低波类指数。

港股选择：港股通高股息（930914.CSI）代表传统红利指数，恒生港股通高股息低波动（HSHYLV.HI）代表红利低波类指数。

二、股息率对比

一家公司分红多少可以用股息率来衡量。股息率=股息/股价。比如花100元买了一股股票，一年收到6元分红，6/100=6%就是股息率。假设股价不变，那么股息率就是投资者回报率。

下面我们来比较一下4个红利指数的股息率，股息率越高，意味着分红回报越多，就相对越有投资价值。

首先，港股红利指数的股息率要高于A股红利指数的股息率。

A股红利指数在5%-6%，港股红利指数在7%-8%。需要注意的是港股存在红利税，但是扣除20%的红利税后，港股红利指数的股息率依然高于A股红利指数的股息率。

原因在于，港股市场受多种因素影响，整体估值较低，同一家公司的港股股价往往低于A股。股息率=股息/股价，港股的股价低了，股息率自然就高了。

其次，普通红利指数与红利低波指数在股息率上并无明显差别。

最后，从22年下半年开始，随着资金不断涌入红利股，股价抬升，股息率（股息/股价）整体呈现下行的走势。

但是股息率当前依然处于近10年较高水平（上方表格最后一列）。A股红利和港股红利均是如此。

三、收益表现对比

研究红利指数的收益表现，要考虑包含了分红再投资的全收益指数，而不能纯看价格指数。4个热门红利指数均有对应的全收益指数。

对比4个红利指数的近5年收益情况，可以发现：

1、红利低波指数表现均好于普通红利指数。

红利低波指数在承受了更小回撤的基础上，实现了更高的收益，拥有更高的夏普比率。“低波”因子的纳入，实实在在地提高了指数的投资价值。

2、港股红利指数波动比A股红利指数波动大，虽近两年收益领先，但近五年整体收益不如A股。

从2024年开始，港股红利一路领先A股红利的表现，所以大家可能种下了港股红利比A股红利好的印象。实际上，复盘更长的历史区间，港股红利的波动大于A股红利，前几年的收益也不如A股红利。

四、行业分布对比

可以发现，4个红利指数行业分布以银行、煤炭、交通运输为主。实际上，大部分红利指数均是如此。

一个值得关注的点是，中证红利低波，纳入“低波因子”后，银行占比显著提高，超过50%，煤炭、钢铁等波动较大的周期股权重大幅下降，从而实现指数的“低波”。

可以发现，4个红利指数行业分布以银行、煤炭、交通运输为主。实际上，大部分红利指数均是如此。

一个值得关注的点是，中证红利低波，纳入“低波因子”后，银行占比显著提高，超过50%，煤炭、钢铁等波动较大的周期股权重大幅下降，从而实现指数的“低波”。

五、总结

1、红利指数分为三个类别。单因子策略，只考虑股息率，如中证红利、港股通高股息；多因子策略，还同时考虑其他因素，如中证红利低波、恒生港股通高股息低波动；红利+行业/主题，限定在特定范围，如央企红利、消费红利。

2、港股红利指数的股息率高于A股红利指数，考虑了20%的分红税后，依然高于A股红利。

3、复盘历史，红利低波指数表现优于普通红利指数，有着更高的夏普比率，“低波因子”较为有效。（仅为历史数据，历史业绩不代表未来）

4、大多数红利指数内的成分股集中在银行、交通运输、煤炭行业。中证红利低波中，银行占比过半。

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