#港股三剑客#2025年以来，DeepSeek引爆AI浪潮，在各消息和情绪的共振下，科技板块强势上涨。

在科技股近期大放异彩的同时，已经“红”了几年的红利资产有所降温，银行、交运等领域出现一定回调，一些持有红利的投资者自嘲说“在红利资产里躲牛市”。

当然这只是调侃，毕竟未来无法预测。目前市场的分歧却是一目了然的，有投资者选择继续坚守红利，也有一些投资者认为科技成长才是下一阶段的投资主线。

回顾历史，红利资产在牛市中并不像许多人想象的那样弱势，尤其在市场分化收敛后往往能获得相对良好的市场表现。同时，当前全球经济不确定性有增加趋势，优质的红利资产依然具备较好的配置价值。

红利资产在牛市中并不弱势

因为防御属性较为突出，红利资产的进攻性往往被大家忽略。很多人直觉地认为红利策略只适合于熊市或震荡市，在牛市中红利策略配置的性价比并不高，这种观点实际上存在一定的误解。

关税不确定性背景下下，红利主线有望保持相对稳定和优势

复盘2018年第一次关税落地时的市场表现，发现自主可控、逆周期、稳定类的红利板块能够在关税冲击带来的市场波动中保持相对稳定和优势，如军工、保险、电信、银行等自主可控及稳定红利行业表现较好。

面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税不确定性阴影下难得的“确定性”资产：股息率=分红率+市盈率，分子端高分红、持续分红的前提是盈利稳定，分母端的“低估值”则是胜率维度上的确定性。

港股红利内部：基础设施红利属性强化，航运贸易关注代表央企增持回购进度

基础设施的红利属性强化，长期配置首选。

1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。

2）中长期资金持续入市，红利资产有望迎来更多增量资金。近期股市波动较大，中央汇金、中国诚通、中国国新集体发力增持A股；同时，国家金融监督管理总局提高险资入市比例，吸引长钱入市。

3）助力板块提质增效、价值提升。2025年4月2日，《关于完善价格治理机制的意见》发布；优化铁路客运价格政策，健全统一的铁路货运价格体系，规范铁路路网收费清算”等内容。随着收费公路政策优化、铁路价格机制改革、港口资源整合等工作深入推进，公路、铁路、港口板块的经营效率有望持续提升，板块内的优质标的有望迎来价值重估。

4）“美国关税风波”扰动下，关注避险资产配置机会以及主题性投资机会。

1、高股息率：标的指数股息率同类领先，最新股息率达8.18%，居所有主流红利类指数前列。（数据来源：choice）

2、估值“比价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。

3、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。

近期红利资产相对收益提升的背后是市场波动加大、风险偏好下修，低利率环境与险资配置需求或也是部分原因。港股红利的长期超额收益以及相对A股的比较优势或是吸引港股通加仓港股红利的重要支撑。

事实上，红利资产的走强有深层次逻辑支撑，回溯历史，港股红利超额收益与风险偏好的相关性一直比较强，这主要源于资金倾向在市场波动加大、风险偏好下修时期寻求安全边际更高的板块。此外，低利率环境与险资配置需求或也是近期红利板块相对收益提升的重要原因。首先，目前全球主要央行普遍已经进入降息周期，全球低利率环境下资金需要寻找更多具有稳健和高股息能力的资产配置，港股股息率在全球范围内均具备吸引力。其次，当前正值岁末年初，险资的保费收入通常较高，更追求绝对收益的险资对于高股息类资产的配置需求有所提升。

港股红利的长期超额收益及相对A股的比较优势或也是其亮眼表现的重要支撑。从港股资金结构看，近年来港股通持续净流入港股市场，随着资金加速流入，港股通对港股市场定价的影响愈发显著，其风格偏好亦可能对港股整体风格产生一定影响。去年12月以来港股通持续加仓港股红利板块，对红利资产表现出显著偏好，一方面港股红利ETF规模明显扩张，另一方面港股通对港股红利行业的配置明显增多。中长期视角下港股红利的超额收益潜力或是吸引港股通资金流入的重要原因之一。拉长时间来看，21年以来港股红利持续跑赢大盘，红利策略具有防御属性。

港股通加仓红利的另一关键在于港股红利较A股的股息率更高、价格低、估值低。港股红利相对A股的性价比更高具体体现在以下三个方面：港股红利标的确定性股息收益相对更高。多数港股红利行业AH溢价处于历史中高位水平。部分港股红利行业的估值水平处于历史偏低水平。

富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接基金是一只投资于港股市场的ETF联接基金，其目标是追踪恒生港股通高股息低波动指数的表现。恒生港股通高股息低波动指数就是在75只股息率最高的样本中挑选50只波动率最低的样本构成指数。

1、连续3年分红并且分红率小于100%：考察分红的连续性并剔除一些掏空家底式分红的样本。

2、剔除过去一年股价跌幅大于50%且跌幅在前10%的样本：避免纳入某些因为股价异常下跌而导致股息率被动大幅提升的样本，这类样本股价的下跌通常是盈利异常下滑导致的，而当前的股息率并不能反应样本真实的基本面情况。

3、股息率大于7%的样本将重新检讨并剔除一次性分红：对于股息率过高的样本考虑到了特殊分红导致股息率高估的情况。

除此之外，其优势有：

1、每半年调样一次，调样频率较为合适，既能及时的更换样本，又避免了频繁调样带来的摩擦成本过大的问题。

2、每只成份股的比重上限设定为5%，避免单个样本权重过大绑架指数。

3、发布时间较长，2017年发布，指数的运营经过了时间的考验。

总的来看，恒生港股通高股息低波动指数编制比较合理，是一只完成度比较高的红利指数。

从样本的分散性来看，恒生港股通高股息低波动指数共有五十只样本，最大权重来自于远东宏信的3.89%、最小权重来自于阜丰集团的2.29%、前十大样本权重之和为27.92%，样本的分散性做得很好，并没有出现指数被权重股绑架的情况，足够分散的样本权重可以更好的抵御单个样本黑天鹅的冲击。

从一级行业权重来看，银行业的权重超过了32%，比重是比较高的，另外就是地产的权重超过了24%，除此之外，指数整体在行业上的分散性做的还不错。

总的来看，恒生港股通高股息低波动指数属于是样本&行业双分散的红利类指数，在分散性上做的比较好的红利指数通常可以为投资者提供更高的安全感。

从WIND提供的数据来看，恒生港股通高股息低波动指数当前的市盈率为5.98倍，处于发布以来55.14%的位置，市净率为0.52倍，处于发布以来51.5%的位置，股息率达到了6.71%，处于发布以来60.15%的位置。

从绝对估值来看，指数不到6倍的市盈率以及5折的市净率肯定还属于比较便宜的区间；从相对估值来看，当前的估值数据大致处在发布以来中等略低的位置；从股债性价比的角度来看，当前6.76%的股息率即使考虑红利税，也要比1.69%的十年期国债收益率投资价值更高。

富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接基金作为一只投资于港股市场的ETF联接基金，其风险与收益特征相对明确。港股市场具有较高的波动性和不确定性，但同时也为投资者提供了丰富的投资机会。该基金通过投资于高股息、低波动的港股标的，旨在实现稳定的收益和较低的风险。

从历史业绩来看，该基金在控制风险的同时，实现了较好的收益表现。截至2025年5月5日，富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C近一年收益达22.76%，稳居同类产品前列。其近一年夏普比率高达1.12比94%的同类优秀，最大回撤-11.19%比96%的同类优秀，展现出卓越的风险收益比。这些亮眼的表现不仅是对富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C投资能力的有力证明，也是对投资者最好的回报。这体现了基金经理的投资能力和基金的管理水平。

基金的费用成本相对较低，包括管理费、托管费、销售服务费等。这些费用成本对于长期投资者来说尤为重要，因为它们会直接影响到基金的净收益和投资者的实际回报。

此外，基金的投资门槛相对较低，适合广大投资者参与。同时，作为一只ETF联接基金，其流动性也相对较好，投资者可以随时买卖基金份额，实现资金的灵活配置。港股市场作为亚洲乃至全球的重要金融市场之一，具有广阔的发展前景和丰富的投资机会。富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接基金通过投资于高股息、低波动的港股标的，有望为投资者带来长期稳定的收益和资本增值。@富国基金