市场回顾近一周，大类资产整体表现来看，商品>债>股。商品：美联储降息预期升温及避险需求推动金价，COMEX黄金上涨1.02%；地缘政治供应风险支撑油价，ICE布油上涨2.14%。债：鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话基调鸽派，导致美债收益率曲线全面走低。10年期美债收益率下降至4.26%，2年期美债收益率下降至3.68%。股：全球股票市场表现分化。A股领涨全球，创业板指上涨5.85%，上证指数上涨3.49%。美股涨跌互现，标普500上涨0.27%，道琼斯工业指数上涨1.53%，纳斯达克综合指数下跌0.58%。美股科技股回调主要受部分科技公司业绩指引不及预期的影响，而传统产业占比较高的道指表现相对较好。
核心要点
杰克逊霍尔全球央行年会是近一周市场情绪的主要驱动因素。美联储主席鲍威尔在年会上的讲话基调更为鸽派，9月降息预期升温。
鲍威尔鸽派讲话奠定市场基调，美联储政策转向概率大幅提升。鲍威尔在杰克逊霍尔年会的讲话中特别强调，劳动力需求疲软和移民数量下降导致劳动力供应下降，表明就业下行风险正在上升。他认为利率目前处于限制性水平，暗示货币政策可能需要提前调整。截至8月24日，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，市场定价美联储在9月会议上降息25bp的可能性约为75%。
美国PMI数据显经济韧性兼通胀压力，劳动力市场降温信号显现。美国8月PMI数据释放两个重要信号：一是美国经济仍有韧性，二是关税可能带来潜在通胀压力。美国8月综合PMI为55.4，增速创年内新高，也是连续第31个月站在荣枯线上方。制造业PMI指数创下39个月新高，达到53.3，主要受需求上升预期以及在供应短缺和价格上涨担忧下库存增加推动。然而，制造业和服务业企业整体投入价格出现自5月以来的最大涨幅。未来，关税可能仍是推升成本的潜在因素。若企业持续将这些成本转嫁给消费者，或将加剧通胀抬头风险。
与此同时，就业数据引发市场担忧。截至8月16日当周，首次申请失业救济人数增至23.5万人，较前一周增加1.1万人。截至8月9日当周，持续申请失业救济人数为197.2万人，高于前一周经向下修正后的194.2万人。申请失业金人数的上升表明劳动力市场降温风险加剧，这也意味着美联储9月降息概率进一步提升，劳动力市场状况对美联储货币政策走向的影响愈发关键。
港股策略
过去一周，港股表现强劲，风险偏好回升，三大指数全线上涨。恒生指数上涨0.27%、恒生中国企业指数上涨0.45%、恒生科技上涨1.89%。各行业板块涨跌分化，非必需性消费(1.64%)、资讯科技业(1.57%)、电讯业(1.00%)表现相对较好，原材料业(-2.15%)、能源业(-1.76%)、公用事业(-1.63%)表现相对落后。南向资金合计净买入179.04亿港元。
港股中报业绩整体向好，新消费概念走强。截至目前数据显示，港股中报盈利整体向好，业绩预喜率创三年新高。新消费概念走强，部分新消费企业上半年营收和利润实现大幅增长，例如某潮玩企业2025年上半年营收同比增长超过200%，净利润同比增长超过360%。同时，苹果概念股上涨，有媒体爆料称苹果iPhone17已进入大规模量产阶段，带动相关产业链预期提升。半导体板块走强，随着生成式AI技术应用领域不断拓宽，国产化进程显著提速，多重利好因素协同发力，半导体行业高景气延续。
美联储降息预期提升利好港股。美联储降息相当于美元流动性的“开闸放水”，港股尤其是科技成长板块，有望成为接水的“洼地”。其次，中美贸易关系趋于稳定，极大地提升了港股市场的风险偏好情绪，为港股上涨提供了支撑。
展望未来，政策面持续发力，国内经济稳增长措施逐步落实，将为港股提供基本面支撑；外部贸易环境改善，提升港股市场风险偏好。我们对港股持谨慎乐观态度，港股或仍处在震荡向上趋势中，下行有底。哑铃型配置仍是当前平衡风险与收益的核心策略。一端布局代表经济转型方向、具有高成长性的科技与新经济板块，受益于国内政策支持与产业升级趋势，长期增长潜力大，虽短期波动较大，但能为投资组合提供增长弹性。另一端关注受益于央国企估值重塑、经营稳健且具备稳定分红的高股息资产，以稳定收益对冲外部波动。
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#鲍威尔暗示或9月降息！市场影响几何？##你认为本轮牛市能走多远？##八月基金投资策略#
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