上一周（2025-06-09至2025-06-13），大类资产的定价逻辑发生了巨大的变化。周初，市场还沉浸在关税扰动降级的乐观情绪中，但伴随着地缘冲突升级避险情绪再度卷土重来。受此影响，权益市场先扬后抑，黄金原油先抑后扬。
数据来自：wind，截至2025-06-13
近年来，“百年未有之大变局”的论断得到持续的验证，新冠疫情、贸易摩擦、地缘冲突、技术进步轮番上演，不确定性似乎成了唯一确定的东西，黄金和高股息或具有长期配置价值。短期而言，重点关注地缘冲突的演变，这将影响1）通胀预期以及货币政策；2）市场情绪的修复进程。
就货币政策而言，在“大美丽法案”将带来更多赤字的背景下，特朗普多次喊话鲍威尔要求降息。近期，伴随着多项通胀数据低于预期，市场对美联储降息的押注有所提升。然而，“地缘政治”带来的油价暴涨，可能再次引发“通胀预期”，从而扰动美联储降息节奏。
就市场情绪而言，此前美国政策重心开始转向1）移民问题；2）“大美丽法案”，所谓“对等关税”引发的担忧有所降温，而“冲突升级”可能会打乱情绪修复的节奏。综上所述，地缘冲突能否缓和或至少不再升级，将决定风险资产能否持续上行。
就A股而言，在贸易扰动有望缓和，国内政策依旧呵护，整体估值仍旧较低的背景下，或仍是较好的布局时机，同时需对地缘政治保持关注。红利（股息率高、机构青睐）、消费（股息率不低、内需政策支持）、科技（股息率不高但处于历史较高水平、创新周期驱动）各有优势，三角形配置依然是不错的选择。
就中债而言，长端收益率已接近前低，向下突破或需更多催化。同时，在央行呵护资金面及基本面尚未显著改善前，债券收益率显著上行的概率同样不大。
$富国上证指数ETF联接C(OTCFUND|013286)$
$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$
$富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012062)$
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