3600、3700、3800，8月以来上证指数马不停蹄，持续突破整数关口。周一，A股再度跳空高开，虽然芯片等板块盘中出现回落，但通信、有色金属、房地产等行业接力上涨，沪指报收3883.56点，上涨1.5%，成交额突破3万亿元，为2024年10月8日以后历史第二次突破3万亿元。
随着短期的快速上涨以及成交额的快速放大，有投资者疑问是否需要“落袋为安”？
景顺长城投研团队认为，展望后市，需关注波动风险，但预计资金面积极变化仍有望支撑市场。在情绪和资金的推动下，A股走出主升行情，成交量显著放大，表明有增量资金入场。考虑到目前市场情绪有一定过热，单日换手率一度上升至6%以上，需要关注资金获利了结导致的波动。
中长期维度，近期在生育、消费、基建等领域的需求侧支持政策逐渐发力，金融数据改善也反映政策积极发力的效果，我们认为基本面改善在未来1-2个季度也有望出现。而且考虑到年初以来科技叙事的积极变化，居民储蓄存款高增长叠加“资产荒”的环境下，对于高回报资产有较强的配置需求，我们对市场维持相对积极的观点。
此外，热点事件上，北京时间上周五晚上10点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议（也称全球央行年会）上发表讲话。该会议是美联储9月FOMC会议前的重要会议，释放信号对于9月FOMC会议结果有重要的指示意义。
美联储主席鲍威尔的发言重点包括以下内容：1）对于当前经济状况与近期展望，有几点判断：美国就业市场下行风险正上升，今年劳动力增长已显著放缓；关税已开始推高某些商品价格，关税对CPI影响如今已然清晰，基本假设是一次性的影响；长期通胀预期仍保持良好锚定，不会让通胀成为持续的问题。2）明确货币政策表态：由于货币政策处于紧缩区间，可能需要调整政策立场。3）对于货币政策框架演变调整：删除了表明有效利率下限是经济格局决定性作用的措辞；回归灵活通胀目标制框架，意味着美联储不必再等待通胀维持在2%以下一段时间；删除2020年声明中“我们将致力减轻与充分就业之间的‘不足’（shortfalls)而非‘偏离’（deviations）”中的“不足”；指出充分就业是“在价格稳定下可持续实现的最高就业水平”，强调“持久实现最高就业为全美增强广义上的经济机会和利益”。
本次会议整体释放鸽派信号，九月降息成大概率事件。本次会议之前市场普遍担忧鲍威尔对于九月降息模棱两可，但鲍威尔给了清晰的“鸽派”信号，直接说“由于货币政策处于紧缩区间，当前基准情形预期和风险平衡的转变使我们可能需要调整政策立场”。意味着只要8月通胀数据和非农就业不大超预期的话，9月FOMC会议降息已经板上钉钉。市场的反应也非常积极，美债利率和美元下行，美股大涨，利率期货隐含的9月降息概率已超过90%。我们认为虽然美联储担心通胀的大幅上升，但关税的传导仍然低于预期，目前解释除了抢进口和部分关税豁免，市场还忽略了进口商和企业承担了大部分成本，通胀的上升可能是一次性影响。而且相比于近期看起来比较大的就业挑战，通胀问题并不是那么急迫。
美联储降息对A股影响偏积极。美联储9月若降息对A股有几层积极含义，一是影响市场化的美债收益率，并且推动美元走弱，整体利好人民币资产，尤其是香港金管局也将直接跟随降息，港股受益也将对A股有外溢效应。二是美联储降息也有助于打开国内货币政策的空间，虽然从年中政治局会议和近期央行货币政策执行报告，货币政策将聚焦于各类结构化手段的落地和优化，而非继续降息。但是如果经济形势再度面临压力，国内再度降息的掣肘也会因海外降息而缓解。三是从情绪层面，当前A股处于资金面与情绪共振的状态，利好因素通常对市场带来强于以往的积极催化。
配置层面，考虑关注以下方向：1）具备高景气产业趋势的细分方向：AI、机器人、军工以及半导体为代表的自主可控方向，但需要关注快速上涨后的波动风险；2）直接受益市场活跃的板块：券商、保险、多元金融等；3）高股息：年初至今涨幅相对落后，若市场出现回调，高股息板块具备较高的配置性价比。
对于美债而言，鲍威尔讲话释放了较为明确的9月降息信号，市场对这一事件已接近完全计价，经验上看9月降息基本已无悬念，因而短期对美债有望形成一定支撑。从美联储双目标看，下半年就业或偏弱，关税、降息对通胀的传导尚需时间，因而12月继续降息概率也不低，中期维度对美债也相对利好。但展望2026年，随着8月加码的各类关税和降息对总需求的拉动逐渐显现，通胀或有一定上行风险，给后续降息带来不确定性，或制约美债收益率的后续下行空间。
国内债市方面，美联储降息在即、人民币汇率转强，都相应释放了我国货币政策的宽松空间。当前，经济高频数据企稳过程仍需持续出台政策进一步夯实，我们倾向于认为货币政策仍将延续适度宽松的整体基调，中短端利率相对市场融资利率的持有回报已回正，中长端利率经过近期调整后也回到了近一年来相对较高的水平，都具有了一定配置价值。此外，在进行债券投资组合管理时仍需密切关注“反内卷”进展及稳增长持续发力过程中给经济活动带来的边际变化。
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数据来源：Wind，景顺长城整理。风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。
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