就在上周，中国人民银行等六部门便联合印发了《关于金融支持提振何扩大消费的指导意见》，其核心目标便是加大消费供给的金融资源投入，用以支持增强居民部门的消费能力，增强消费信心，延续了政策面对于消费领域的一贯支持态度。另一方面，在二级市场上，以为$景顺长城恒生消费ETF(QDII)(OTCFUND|513970)$代表的港股新消费板块行情持续火热，也带动了市场对于消费板块的关注。那么往后看，国内消费数据有望继续强势回暖吗，后市消费板块又有哪些机会呢？
从宏观数据来看，国内消费领域的增长势头强势，或将为消费板块后续的行情奠定基础。根据国家统计局数据显示，5月份社零同比大幅增长6.4%，远远高于Wind一致预期，并且创下了2024年以来的新高。而这一强劲数据的背后，主要是受到了三大因素的推动。
图1：社会消费品零售总额同比增长速度
图片来源：国家统计局，截止日期：2024/05-2025/05
首先便是以旧换新政策以及电商促销活动的共振，消费品“以旧换新”补贴叠加电商“618”促销活动提前启动，带动消费需求释放。其次便是假期效应，今年5月份因为端午节假期错月，因此拉动了餐饮以及商品零售数据，增速相较4月份有所回升。最后一点便是线上消费的提速，收到618前置的影响，1-5月份全国网上零售额同比增幅达到了8.5%，远高于去年全年的7.2%以及1-4月份的7.7%。也正是由于以上原因，分品类来看，家电/通讯器材类受到政策以及促销的双重拉动，同比增幅分别较上月飙升14.2%/13.1%至53%/33%。总体来看，5月份消费数据在政策刺激，假期红利以及消费场景修复共同作用下总体呈现出复苏态势。
图2：5月份社零总额主要数据
图片来源：国家统计局
往后看，随着提振内需政策的持续落地，消费领域或将延续之前的复苏态势。受政策推动家用电器等大宗消费品消费或将进一步上涨，带动整体消费额增速上行。当然，不能忽视外部因素对于国内经济的影响，例如关税政策对于国内居民就业，收入预期的间接影响，从而抑制消费。综合而言，根据北大国民经济研究院的数据测算，6月份社零同比增速有望达到6.5%，较5月份再上涨0.1%。
图3：6月份社零总额当月同比增速及其预测
图片来源：北京大学国民经济研究中心，《外部冲击叠加消费支撑，二季度经济走势平稳》
这样看来，尽管外部不确定性因素依旧存在，但是在政策支持下消费数据依旧呈现出强劲的复苏态势并有望延续。可以说，较为强劲的消费数据为经过了长期调整的消费板块奠定了不错的基本面数据，而消费板块细分子行业“新旧”分化特征较为明显，结构性机会凸显。新消费反复走强，而白酒等传统消费则在消费断层，库存高企等多重扰动之下较为震荡。这背后折消费投资逻辑的深刻嬗变——在经济增长换挡期，为情绪价值付费正成为新一代消费者的核心诉求，因此以港股市场的新消费板块正逐渐崛起。
回溯成熟市场发展轨迹，日本"失去的三十年"与美国次贷危机后的消费变迁均揭示出共性规律：当居民部门杠杆率突破阈值、经济增速中枢下移时，消费行为会呈现K型分化。上层群体追求精神满足的溢价消费与大众阶层精打细算的性价比消费形成两极，这种结构性转变在港股市场已显露端倪。LABUBU现象级的走红恰似一面镜子，折Z世代"为快乐开发票"的消费哲学——这个定价数千元却频现抢购潮的潮玩IP，其商业本质已超越实体商品范畴，成为年轻人情感投射的载体和社交货币。这种消费心理的代际迁移，正在重塑新消费的估值坐标系。
从这个角度出发，也就不难理解为何今年港股消费表现如此强势。从成分来看，港股消费相较于A股来说更显“新潮”，包括了老铺黄金，泡泡玛特等新消费龙头，零售，旅游，餐饮，娱乐，教育等在内的各大消费子版块。以恒生消费指数为例，wind二级行业划分之下的前三大权重行业分别是食品饮料（27.8%），纺织服装（21.0%）以及家电（19.0%）。如今新一代消费群体更愿意为体验和服务埋单，随着更多的新消费企业赴港上市，逐渐形成集聚效应，而这种差异化后续还可能进一步强化。
图4：恒生消费指数行业分布图
图片来源：Wind，截至日期：2025/07/02
展望后市，在政策利好与数据验证的双重支撑下，消费复苏动能有望延续，但板块机会将更聚焦于结构分化：传统消费需静待库存出清与估值修复，而新消费领域在情绪价值驱动下仍具长期成长性。国泰海通证券认为，科技和新消费是当前港股市场的两条成长主线，新消费方面可以关注谷子潮玩，新式餐饮，游戏等细分市场，而想要全面把握港股消费行情，$景顺长城恒生消费ETF(QDII)(OTCFUND|513970)$及其联接基金$景顺长城恒生消费ETF联接(QDII)A(OTCFUND|019102)$、$景顺长城恒生消费ETF联接(QDII)C(OTCFUND|019103)$是个不错的选择。
