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2025年消费板块估值与基本面共振修复的信号渐显，政策密集发力与居民消费能力提升形成双重支撑。作为兴银基金重点打造的消费主题产品，兴银智选消费混合C以近一年60.87%的收益率、超越88%同类基金的回撤控制能力，在震荡市场中交出了亮眼答卷。带着对产品运作逻辑与消费投资机遇的疑问，我们专访了该基金核心管理人之一、拥有13年证券从业经验的袁作栋，解码其在周期思维与结构挖掘中实现稳健增值的投资之道。

基金经理画像：均衡底色下的周期实践者

“投资如航行，既要识别洋流方向，也要把控船身平衡。”这是袁作栋13年证券从业生涯的核心感悟。其投资风格以均衡著称，始终将分散配置与风险控制置于核心位置，在不同市场环境中保持稳健的回撤管理能力，这一特质也深度烙印在兴银智选消费混合的运作中。

不同于单一赛道的押注者，袁作栋擅长从宏观周期与产业趋势的交叉点寻找高性价比资产。他的投资框架根植于《周期》思想，通过宏观趋势判断周期所处阶段，遵循“在价值线下方买入、上方卖出”的核心原则，在控制回撤的同时谋求收益弹性。这种“自上而下定方向、自下而上选标的”的方法论，与另一位基金经理乔华国的研究方法形成互补，共同为产品构建起攻守兼备的投资组合。

回顾过往履历，袁作栋从硬件工程师到行业研究员，再到如今的权益投资部总经理，多元的职业经历让他既具备产业视角的深度，又拥有宏观判断的广度。“消费是连接宏观经济与民生需求的纽带，只有理解经济周期的起伏，才能看懂消费板块的波动逻辑。”正是这种跨领域积累，使其在消费赛道的布局中既能精准把握趋势性机会，又能规避系统性风险。

产品实力解码：收益与风控的双重突围

作为兴银基金消费主题的旗舰产品，兴银智选消费混合C的业绩表现印证了袁作栋投资理念的有效性。截至最新数据，产品近一年收益率达60.87%，显著跑赢同期23.76%的业绩比较基准，在消费板块结构性分化的市场中实现了超额收益的稳定获取。

更值得关注的是产品突出的风险控制能力。近一年，其回撤控制能力超越88%的同类基金，这在波动加剧的消费领域尤为难得。袁作栋透露，这得益于产品“兼顾成长与稳健”的定位，以及严格的组合管理纪律。在行业选择上，团队遵循“水往低处流”原则，优先配置估值低、基本面向上的领域；在个股选择上，既看重企业的长期竞争力，也注重估值与成长的性价比匹配，从源头降低组合波动风险。

从业绩比较基准来看，产品采用“中证内地消费主题指数70%+中证港股通综合指数10%+中债-综合指数20%”的配置比例，既锚定了消费核心资产的长期价值，又通过港股通资产和债券资产的加入增强了组合的灵活性与抗跌性。“消费板块内部差异极大，传统与新兴、A股与港股的轮动节奏不同，均衡配置才能穿越市场周期。”袁作栋解释道。

投资逻辑拆解：在周期拐点捕捉结构机会

宏观研判：政策与估值的共振窗口

谈及当前消费市场的宏观环境，袁作栋指出，中国经济正处于“探底修复”阶段，政策成为重要的催化力量。2025年3月中办、国务院印发的《提振消费专项行动方案》，从增收减负、高质量供给、消费环境优化三大维度发力，精准破解制约消费的突出矛盾，为消费板块提供了政策安全垫。

从市场基本面来看，消费板块已具备“估值+基本面”共振修复的特征。尽管国内最终消费支出占GDP比重仍低于欧美成熟市场，但结构性上升趋势明确，居民消费能力提升已成为政策核心导向。“当前消费板块整体估值压缩明显，业绩尚未充分释放，反而形成了性价比更高的介入区间。”袁作栋强调，这正是遵循周期思维进行布局的理想阶段。

板块布局：传统与新兴的双线平衡

在具体板块布局上，袁作栋打破了“传统消费”与“新消费”的标签化认知，而是以“估值与成长的性价比”作为核心判断标准。这一理念在兴银智选消费混合C的持仓中得到充分体现。

对于传统消费，袁作栋认为其虽成长性较弱，但当前估值分位普遍偏低，具备较强的“估值重估”机会。以白酒板块为例，目前正处于“预期底”阶段，高端白酒动销平稳、批价稳定，库存处于合理区间，中端白酒在产品与品牌端的发力形成结构性亮点。“白酒作为典型的定价权行业，在品牌力巩固后具备估值修复可能。”他补充道，在供给结构改善、政策补贴理顺及产品升级的背景下，部分传统消费品有望在业绩兑现前实现股价修复。

对于新消费领域，袁作栋承认其成长确定性较强，但增速差异显著，需要更严格的估值锚定与动态跟踪。兴银智选消费混合C在布局时，重点聚焦于美容护理、宠物消费等长期成长赛道中估值合理的标的，同时通过“单品逻辑+跟踪能力”的投资框架，关注企业的大单品能力、品牌壁垒、复购率与客单价等核心指标，规避单纯追逐热点带来的风险。

“当前组合在新消费中保留了估值合理的标的，同时已开始逐步布局具有重估潜力的传统消费品。”袁作栋表示，这种平衡配置既能把握新消费的成长弹性，又能获取传统消费的估值安全垫，符合产品“稳健增值”的核心目标。

风险控制：穿越波动的核心策略

在波动加剧的市场环境中，风险控制成为基金业绩持续的关键。袁作栋将回撤管理融入投资全流程，形成了“事前预判、事中调整、事后复盘”的完整体系。

事前预判层面，通过宏观周期判断与行业景气度跟踪，避开处于周期顶部或竞争格局恶化的领域。例如，对于短期估值过高的部分新消费赛道，团队主动降低配置比例，避免估值回调带来的组合波动。事中调整层面，建立动态跟踪机制，当个股估值偏离价值线或基本面出现变化时，及时进行仓位调整。事后复盘层面，定期回顾组合表现，优化行业与个股配置比例，不断完善投资框架。

“消费作为后周期行业，其表现与居民收入修复节奏密切相关。在经济尚未进入‘收入全面修复’阶段，更需要通过结构调整与仓位管理控制风险。”袁作栋强调，兴银智选消费混合C的风险等级为R3，虽预期收益高于债券基金与货币基金，但仍需投资者结合自身风险承受能力理性参与。

后市展望：旺季催化下的布局机遇

对于即将到来的国庆“双节”及四季度消费旺季，袁作栋认为当前是布局消费板块的性价比窗口期。“消费淡旺季特征显著，当前处于淡季尾部，市场关注度和资金流入较低，但随着旺季临近，边际变化将迅速反映在股价层面。”

他进一步指出，今年平台间的促销竞争与补贴动作有望带来超预期销售数据，配合CPI结构性改善及稳增长政策落地，四季度将成为消费表现的关键窗口。兴银智选消费混合C将重点关注两类机会：一是受益于节日消费的传统消费龙头，二是在旺季中实现销量超预期的新消费标的。

对于投资者关心的“是否值得加仓消费板块”的问题，袁作栋给出了明确答案：尽管消费板块整体尚未启动，但内部结构性分化显著，估值与业绩的错配已形成逆周期加仓机会。对于兴银智选消费混合C而言，将持续遵循周期思维与结构挖掘的投资框架，在传统消费的估值修复与新消费的成长扩张中寻找平衡，力争为持有人实现中长期稳健增值。

结语：在消费复苏中把握确定性

从基金经理的投资理念到产品的业绩表现，兴银智选消费混合C的运作逻辑清晰展现了袁作栋“均衡配置、周期把控、结构挖掘”的投资特色。在消费板块迎来政策与估值共振的背景下，这款兼顾收益与风控的产品，为投资者参与消费复苏提供了优质工具。

袁作栋最后提醒，基金过往业绩不预示未来表现，消费板块仍面临宏观经济波动、需求复苏不及预期等风险。但长期来看，随着国内大循环的持续推进与消费结构升级，消费板块的长期投资价值明确。兴银智选消费混合C将继续以周期思维把握行业趋势，以结构挖掘精选优质标的，在消费复苏的浪潮中为持有人创造价值。