#震荡市抗跌指南#

------

一、黑天鹅频飞的时代：当“攻守之道”遇上市场巨震

2025年的全球市场，如同一艘在风暴中颠簸的巨轮：美国关税新政掀起惊涛骇浪，DeepSeek事件引发科技股急跌，而债市在经历2024年的狂欢后亦陷入震荡。在这片混沌中，一类名为“固收+”的产品却悄然划出优雅的曲线——混合债券型一级指数以0.48%的正收益逆袭普通股票型基金指数-1.90%的跌幅，宛如惊涛中的灯塔，用股债双翼的平衡术演绎着“退可守、进可攻”的生存哲学。

------

二、解剖“固收+”的生存密码：股债双栖的精密方程式

“固收+”并非简单的资产堆砌，而是一门攻守配比的艺术。其核心在于：

1. 固收打底：债券筑起“防波堤”

以利率债、高等级信用债为底仓（占比常超70%），通过久期管理和票息收益提供“安全垫”。正如2024年债牛行情中，纯债基金年化收益曾达15%，即便在2025年债市波动中，债券底仓仍能缓冲股市剧烈回撤。

2. 权益为矛：捕捉收益“浪花”

通过10%-30%的股票、可转债仓位（视产品风险等级），在股市回暖时获取超额收益。例如2025年一季度，权益市场反弹为“固收+”贡献了核心收益弹性，而可转债凭借“债底保护+股性弹性”的特性，成为震荡市中“进可攻、退可守”的利器。

3. 动态平衡术：在波动中“冲浪”

优秀的管理人如泰达宏利宋加旺所言：“固收+需通过大类资产再平衡穿越周期”。例如在债市回调时增配短久期资产，在股市超跌时左侧布局低估值板块，这种灵活调仓能力正是“固收+”在2025年2月债市二次调整中保持韧性的关键。

------

三、数据验真：穿越周期的“反脆弱性”

回测历史表现更能彰显其特质：

• 十年长跑：偏债混合型基金指数近十年累计收益跑赢上证指数45个百分点、超越中证全债20个百分点，印证了“时间的朋友”属性。

• 极端压力测试：2025年一季度，当纯债基金遭遇赎回潮时，“固收+”凭借权益仓位对冲，部分产品甚至实现超额收益。

• 波动控制：低波固收+产品（权益仓位<10%）最大回撤通常控制在3%以内，显著低于偏股混合型基金的15%+回撤，为投资者提供了“能夜夜安枕”的持有体验。

------

四、实战案例：兴证全球招益的“稳进之道”

以兴证全球招益为例，其策略堪称固收+的典型范本：

• 守势极致化：主投高流动性利率债，避免信用下沉，通过久期灵活调整应对债市波动；

• 攻势精准化：以低估值股票（如高分红板块）和优质转债捕捉结构性机会，契合宋加旺提出的“财政发力+业绩超预期”主线；

• 风险预算管理：权益仓位严控在10%以下，确保组合波动率接近纯债基金，真正实现“稳而不僵、活而不躁”。

------

五、当下配置启示：如何让“固收+”为你护航？

面对关税摩擦与政策不确定性，熊猫君建议投资者：

1. 匹配风险偏好：

• 保守型：选择权益仓位<10%的低波产品（如招益），波动接近纯债；

• 平衡型：关注10%-20%权益仓位的中波产品，适度参与股市反弹；

• 进取型：可配置含可转债或量化对冲策略的高弹性产品。

2. 关注管理人选股能力：权益部分需聚焦低估值（如基建产业链）、高分红（如公用事业）、景气度反转（如消费电子）三大主线，避免追逐热点导致的净值大幅波动。

3. 长期持有破除“择时焦虑”：固收+的本质是通过资产配置平滑波动，短期频繁交易反而易踏错节奏。历史数据显示，持有期超过2年的投资者盈利占比超90%。

------

结语：在不确定性的海洋中，做一名“清醒的冲浪者”

市场的巨震从未停歇，但投资的真谛在于“与波动共舞”。固收+产品正如一艘配备双引擎的帆船：债市东风起时扬帆稳进，权益浪涌时破浪前行。当黑天鹅成为常态，或许我们需要的不是预测风暴，而是锻造一艘能抵御风浪的船。而“固收+”，正在用其股债双栖的生存智慧，为投资者提供一份“进可逐浪、退可避风”的从容。@兴证全球基金

（熊猫君于竹林深处观市录，2025年5月）