#天天基金调研团#2022年ChatGPT横空出世，人工智能一下子火遍全球，也改变了很多人的工作和生活。人工智能技术的发展正在以前所未有的速度重塑全球产业格局，这场技术革命的影响力不亚于工业革命和互联网革命。
毫无疑问人工智能的这波浪潮在大数据、新能源和生物技术革命等的推动下已经酝酿许久，并最终在大模型的突破之后出现全球性的井喷。这个浪潮正在裂变，不断催生着新的产业模式和财富机会。
随着ChatGPT用户数飙升至7亿、OpenAI年化收入突破120亿美元，AI再次获得市场关注。行业共识正在形成，通用型AI应用价值有限，垂直场景的深度赋能才是未来。从智能体编程到企业级AI服务，从机器人智能化到视频生成模型，AI应用正在各个领域快速落地。
AI 应用市场也从早期的“百花齐放、疯狂试水”阶段，逐步迈入的成熟期。用户和流量向头部应用集中，ChatGPT、Perplexity、DeepSeek、豆包等产品长期占据榜单前列，已经让用户逐渐形成了使用习惯，增强了用户黏性。
日前国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，聚焦科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等六大行动领域，未来人工智能智能发展的蓝图跃然于纸上。毫无疑问2025年是AI应用发展元年。
已有部分领先企业通过AI能力实现了实质性的利润增量，同时越来越多的AI原生应用公司展现出加速的收入增长轨迹。在政策加持与业绩兑现共振的当下，如何把握AI科技投资的核心？#创作扶持计划#
2025年8月21日我参加了天天基金的调研活动，这次邀请的是银华基金的唐能，他为我们详细解读了当前市场的现状、AI发展趋势以及基金运作情况。下面来给大家介绍这只近1年涨幅69.04%的基金：$银华体育文化灵活配置混合A(OTCFUND|003397)$。基金成立于2023年6月5日，目前基金A和C规模为2.32亿。
1、基金业绩。近1年投资收益69.04%，远超同类平均和沪深300指数，2025年以来收益不错，展现出强进攻性与超额收益能力，夏普比率1.78和收性价比3.55处于前排位置，得益于基金经理抓住和拥抱AI机会，通过灵活配置在市场波动中保持稳健增长。
2、基金持仓。基金行业集中度较高，主要分布在信息传输、软件和信息技术服务业以及文化、体育和娱乐业，采用"传媒为主、计算机为辅"的配置策略，重点布局游戏、办公软件、SaaS服务等AI应用落地较快的细分领域，前十大重仓股为巨人网络（9.81%）、恺英网络（9.72%）、完美世界（8.71%）、上海电影（7.80%）、南方传媒（7.03%）等。
作为一只灵活配置型基金，股票资产占比可在0-95% 之间灵活调整。基金经理会根据市场情况动态调整股债比例，以控制回撤风险。基金经理倾向于不做择时，仓位一直都比较高，希望基民能通过长期持有获得稳定回报，避免情绪化择时和追涨杀跌。
3、基金经理。唐能，2009年9月加盟银华基金，曾任行业研究员、基金经理助理，从2015年开始管理主动权益基金，目前管理着多只产品，比如银华体育文化混合，翻阅他的公开资料和历史演讲以下信息值得关注：
首先是他的核心投资理念，希望通过自下而上的方法选择优秀的公司，长期持有获取优秀公司业绩增长带来的可持续回报。对于"格局好"的公司，只要发展格局未受挑战，会越跌越买，至少持有3年以上；对于"增速快"的公司，在行业驱动因素未受挑战时，一般会持有2-3年，享受行业复合成长最快的阶段。
其次是他的投资方法论。可以概括为"三维筛选模型"：首先看行业空间，选择未来3-5年复合增长率超过15%的细分领域。其次看企业质地，要求ROE持续高于15%、负债率低于50%;最后看估值水平，偏好PEG小于1的成长型企业。这套严格的标准确保了投资组合的质量和可持续性。
再次是他的组合策略。核心选股标准有两个，满足一个即可。一个是世界改变不了的公司，主要是行业格局好、护城河宽、具有龙头垄断地位，如高端白酒、免税、互联网等。另一个是可以引领时代的公司，未来三年细分行业增速快，如电动车、光伏、创新药、人工智能等。
然后构建投资组合，主要分为两个步骤：1、建立投资池：通过上述两个标准筛选出50-60只标的构成长期成长投资池。2、动态优化组合：在投资池内，结合中期趋势（半年维度）和估值水平（常用PEG指标）进行权衡，增持中期趋势向上且估值合理的品种。
最后是他的风险控制。基金建立了严格的风控体系。行业集中度控制在40%以内，避免单一行业风险过度暴露。个股持仓不超过8%，确保组合的分散性。动态平衡机制确保在个股估值过高时及时锁定收益。止损纪律强制要求对回撤超过30%的个股进行重新评估。这套完善的风控体系，是基金能够在保持进攻性的同时控制回撤的关键。
本次调研活动中，唐能表示AI技术革命正在开启一个全新的投资时代，传媒产业作为AI技术落地的先锋领域，正在经历从内容生产到商业模式的全面重构。在这个过程中，具有扎实业务基础、清晰战略规划和强大执行力的企业，最有可能成为最终的赢家。他还分享了"三阶段投资框架"，为投资者提供了系统化的思考路径：
第一阶段的基础设施投资期，关注重点是算力、算法和数据三大要素。这个阶段的投资逻辑相对明确，核心是把握技术普及带来的规模效应。以GPU芯片为例，全球需求量在过去两年保持了50%以上的年增长率，相关企业的业绩确定性较高。云计算基础设施同样值得关注，头部厂商的资本开支增速维持在30%以上，反映出市场对AI算力的强劲需求。
第二阶段的技术突破期，投资重心应该转向具有原创能力的平台型企业。这个阶段需要特别关注企业的研发实力和技术壁垒。专利数量和质量是重要的观察指标，尤其是在多模态、小样本学习等前沿领域。某AI实验室的案例颇具代表性，其凭借在视频生成领域的技术突破，估值在18个月内增长了三倍。
第三阶段的商业变现期，重点考察企业将技术优势转化为商业价值的能力。这个阶段的核心指标包括AI业务收入占比、付费用户增长和毛利率改善等。某AI视频工具提供商的数据很有说服力，当其AI相关业务收入突破总收入的10%后，股价在随后半年内上涨了120%。用户增长指标同样关键，理想的标的应该能够保持30%以上的季度环比增长。
针对国内外技术差距，他认为在应用层国内具备三大优势：庞大的用户基数、丰富的数据场景、快速迭代的工程能力。就具体配置策略而言，基金采用"核心+卫星"的组合构建方法：60%仓位配置传媒龙头，30%布局计算机服务，剩余10%用于把握新兴机会。
另外他认为中国正处在“底部复苏+政策友好”的双重驱动阶段。目前房地产销量稳定在8-10亿平米的刚需水平，白酒、钢铁、煤炭等传统行业的价格已经触底回升，同时“反内卷”政策推动供给出清，为盈利修复提供了基础。
资本市场也呈现出“供需双轮驱动”的特征，一方面，IPO收紧缓解了供给压力，另一方面，上市公司质量提升和长期资金持续入市优化了需求结构，从而推动市场从存量博弈转向增量循环。
总的来讲唐能深耕传媒游戏领域，主要聚焦AI应用赛道，覆盖AI视频、AI营销、AI游戏和垂直行业的AI应用，通过高集中度持仓和灵活资产配置，在传媒游戏领域取得了显著成绩。银华基金作为国内知名的基金公司之一，整体背景和实力雄厚。我已经上车投资了一些，目前收益还不错的，感兴趣的同学可以择机关注布局！
