#天天基金调研团#
当寒武纪股价在8月27日一度飙升超越茅台，又在午后迅速回落7%时，市场用最直白的方式告诉我们：AI投资的上半场盛宴已过，下半场的角逐刚刚开始。
图1：2027/2030/2035 三阶段递进目标与国家整体战略目标
来源：Wind，截至：2025.8.31
就在此时，重要机构印发的《人工智能+行动意见》明确提出，到2027年新一代智能终端普及率需超70%，这一政策信号与银华基金唐能的调研观点不谋而合——在算力基础设施搭建完成后，AI应用端的爆发将成为下一个核心驱动力。
一、不追风口，只种果树
唐能在调研中反复强调的“长期成长风格”，在当前市场环境下显得尤为珍贵。这位坚持“陪伴行业从一到十”的基金经理，其管理的银华体育文化基金换手率仅1倍左右，远低于同类产品，这种“不折腾”的风格背后，是对产业周期的深刻理解。华创证券最新研究指出，我们正处于第六轮康波周期从萧条走向回升的关键节点，而AI正是这一轮周期的核心引擎，正如蒸汽机推动第一次工业革命那样，人工智能正在重构整个社会的生产效率。
从历史数据看，每一轮科技浪潮的超额收益都来自应用端的爆发。1990年代PC浪潮中，硬件厂商率先上涨，但最终诞生微软、甲骨文等巨头；2010年代移动互联网初期，基站建设先行，而真正的大机会却在后来的微信、抖音等应用。当前市场正重现这一规律：根据Wind数据显示，截至8月31日，算力主题指数上涨64%、申万通信指数上涨63%，但传媒指数涨幅尚不足30%，这种差距正是布局机会。
图2：传媒（申万）指数市盈率走势
来源：Wind，截至：2025.8.31
更具吸引力的是估值优势。根据Wind数据，截至8月31日，传媒板块整体PE（TTM）为49倍，远低于2015年时的高点141倍，性价比是很高的。唐能指出，随着AI对内容生产效率的重塑，这些低估值标的将迎来价值重估，就像2013年手游崛起前夜的传媒股那样，当前正是播种的最佳时机。
二、从实验室到生活场景的跨越
在唐能的投资框架中，AI应用的爆发并非虚无缥缈的概念，而是正在发生的事实。从调研披露的细节看，四大领域已显现明确的商业化路径：
AI视频技术的突破最令人振奋。国内企业在文生视频领域已实现全球领先，某头部公司的产品能在10分钟内生成堪比专业团队制作的广告片，成本降低70%以上。这种技术不仅服务于传媒行业，更在工业领域大放异彩，浪潮云洲在数博会上展示的AI视觉检测系统，使皮革产品合格率提升至98%，年节约成本超2000万元。
游戏行业的AI变革已经落地。7月数据显示，国内游戏市场规模达290.84亿元，其中客户端游戏同比增长16.56%，腾讯《三角洲行动》日活突破2000万。更重要的是，AI正在改变游戏生产方式，巨人网络等公司通过AI工具减少外包订单，研发效率提升40%，这种"降本增效"已直接反映在中报业绩中。
AI营销则创造了增量市场。通过自然语言处理技术，中小商家也能生成专业级广告素材，推动广告市场长尾需求爆发。某电商平台数据显示，接入AI营销工具后，商家广告ROI平均提升35%，这种实实在在的效率提升，正是唐能最看重的“收入兑现”信号。
图3：AI Agent工作流程
来源：Wind、银河证券，截至：2025.8.31
最具想象空间的是AI Agent的发展。简单来说，AI Agent就是一种可感知环境变化、独立自主做出决策，并能够主动执行相应行动的AI系统。按照OpenAI的划分，AI正从L2推理者阶段迈向L3智能体阶段，具备自主决策能力的智能体将在客服、运维等领域实现“部分替代人工”。唐能特别关注的MCP接口标准化，有望加速这一进程，就像当年安卓系统统一移动应用标准那样，推动智能体应用的指数级增长。
三、写给焦虑投资者的话：在波动中把握确定趋势
面对AI板块的剧烈波动，投资者最关心的莫过于“现在上车会不会迟”。唐能的答案是：如果着眼未来三到五年，当前仍处于布局窗口，但需要避开短期过热的算力板块，转向估值合理的应用端。他给出的定投建议尤为中肯——人工智能应用或更有优势，聪明资金正在用这种方式平滑波动风险。
对于国内外差距的担忧，数据给出了明确答案：虽然国内大模型在核心算法上仍有差距，但应用端已形成独特优势。截至2024年，中国智能手机出货量是美国的2.4倍，工业机器人安装量是美国的7倍，这种超大规模市场为AI应用提供了最佳试验场。电玩/配件/游戏/攻略销售额增长较快，6 月销售额达到 95660 万元，同比增长 68.7%。就像移动支付领域那样，国内企业极有可能在AI应用场景中实现弯道超车。
图4：游戏电玩销售额快速增长
来源：Wind，截至：2025.8.31
站在2025年的时间节点回望，我们正处在AI产业化的关键拐点。当市场还在为算力股的短期涨跌争论不休时，唐能已经用“产品力、用户增长、收入兑现”三个标准筛选出真正的潜力标的。
其管理的银华体育文化A(003397)正是聚焦科技应用，重仓传媒、计算机等方向，根据Wind数据，截至8月31日，近一年上涨82%，同类排名208/2269；长期来看近三年年化收益达到15%，高于同类水平。
正如他在调研中所说：“投资就像种果树，重要的不是每天浇水施肥，而是选对品种，等待收获季节。”
当蒸汽机车第一次轰鸣时，没人能预料它会重塑世界；当计算机刚诞生时，也没人想到会催生互联网革命。每一轮康波周期的更替，都伴随着对旧思维的颠覆。在AI应用即将爆发的前夜，与其追逐已涨高的算力泡沫，不如静下心来，寻找那些能真正改变生活的应用创新——这或许就是唐能给我们的最重要启示：真正的投资机会，永远藏在产业变革的慢镜头里。$银华体育文化灵活配置混合A(OTCFUND|003397)$ $银华体育文化灵活配置混合C(OTCFUND|018590)$
@银华基金 @银华基金 唐能 @天天基金创作者中心
#8月行情收官 大家都赚了多少？##9月你看好哪条投资主线？##白酒等大消费走强 风向变了？##【有奖】浪漫七夕，收益更 “吸睛”#
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
大汉天生，风控长青!
$银华和谐主题混合(OTCFUND|180018)$ $银华瑞泰灵活配置混合(OTCFUND|005481)$ $银华科创主题灵活配置混合(LOF)(OTCFUND|501083)$$银华科技创新混合(OTCFUND|008671)$$银华农业产业股票发起式A(OTCFUND|005106)$ $银华智能建造股票发起式(OTCFUND|011836)$
