#天天基金调研团#8月21日盘后，我参加了天天基金调研团活动，在网上会议室里，我们聆听了银华基金基金经理唐能热情洋溢的投资开示，涉及投资逻辑、市场趋势与行业判断等高知领域。
唐能经理从2009年加盟银华基金至今，十六载光阴里，他见证了A 股市场的多轮牛熊交替，也在一次次市场波动中沉淀出独特的投资哲学。谈及当下复杂的市场环境，唐能始终保持着从容与理性，“投资就像在时代浪潮中航行，既要看清远方的方向，也要稳住脚下的船舵，才能穿越风浪，抵达价值彼岸。
市场洞察：以三年维度，锁定高成长赛道
“判断一个行业是否值得布局，我习惯用‘未来三年’作为时间标尺。” 当被问及市场研判的核心逻辑时，唐能的回答直指关键。他进一步解释，行业的成长性本质上与渗透率紧密相关，渗透率低的领域往往藏着更大的增长空间，这一观点在他过往的路演中也有清晰阐述。
以新能源行业为例，唐能将其细分为不同赛道对比分析：“智能汽车目前的渗透率仍处于较低水平，行业增长更多由需求驱动，成长性远大于周期性；而光伏、风电经过多年发展，渗透率已处于较高位置，行业波动更多受政策、供需关系等短期因素影响，周期性特征更明显。”
在他看来，人工智能行业同样遵循 “渗透率逻辑”。“虽然 AI 的渗透率难以用精确数据测算，但它对生产效率的提升潜力是肉眼可见的 —— 从企业的智能办公、工业制造的自动化升级，到消费端的个性化服务，AI 正在重构各行各业的生产模式。单从这一点来看，未来一到两年，AI 行业仍会有不少投资机会。”
投资哲学：锚定两类公司，兼顾安全与成长
“我的投资逻辑很简单，就是选择‘世界改变不了的公司’和‘可以引领时代的公司’。” 唐能坦言，这一投资哲学的形成，源于他对长期成长投资的深度思考。
在他眼中，“世界改变不了的公司” 是 “格局好” 的代表 —— 这类公司往往在行业内占据龙头地位，对客户有较强的溢价能力，供给端难以被替代，且随着规模扩大，成本优势、技术壁垒会进一步凸显，“比如一些消费领域的龙头企业，凭借多年积累的品牌力、渠道力，即便行业短期波动，也能保持稳定的盈利水平。”
而 “可以引领时代的公司” 则是 “增速快” 的典型 —— 它们所处的行业未来三年增速高、天花板高、市场空间大，能在技术变革、产业升级中占据先机。“像新能源领域的电池技术龙头、AI 领域的算法服务商，它们不仅能享受行业增长的红利，还能通过技术创新不断拓宽护城河。”
唐能强调，筛选这两类公司时，他会先构建长期股票池，再从中挑选中期趋势向上、估值处于合理区间的标的，“投资不能只看成长，安全边际同样重要。如果估值过高，即便公司质地再好，也可能面临较大的回调风险。”
产品管理：深耕细分领域，挖掘体育文化与智能建造的价值
谈及所管理的产品，唐能首先提到了2021年6月接手的银华体育文化灵活配置混合基金。“当时选择深耕体育文化领域，是因为看到了这个行业的长期潜力 —— 随着居民收入水平提升、健康意识增强，体育消费、文化娱乐的需求正在快速释放，比如健身器材、体育赛事运营、文化 IP 开发等细分赛道，都有不小的增长空间。”
$银华体育文化灵活配置混合C(OTCFUND|018590)$，最近一年净值接近翻倍。唐能经理也给大家分享了高收益的逻辑。
他详细解析过该基金的超额收益来源：“核心在于‘精准把握趋势 + 深度研究企业’。我们会先跟踪体育文化行业的政策导向、消费趋势，再通过产业链调研、财务数据分析，筛选出具有核心竞争力的优质企业。比如一些体育器材公司，不仅在国内市场占据优势，还在拓展海外市场，成长逻辑很清晰。”
行业研判：多维度解析，把握不同领域的投资节奏
在对话中，唐能还针对农业、港股、白酒、芯片半导体等多个行业，分享了他的独到见解，这些观点，以后很长一段时间仍具有较强的参考意义。
谈及农业行业，他认为其核心是 “平衡周期性与成长性”：“养殖板块目前处于去化阶段，随着能繁母猪存栏量下降，预计下半年供需关系会有所改善，可能会出现投资机会；而种业板块去年到今年更多是主题投资，只有当业绩在股价中的贡献占比提升，行业才能迎来真正的成长行情。”
对于港股市场，唐能强调要 “理解其独特的波动规律”：“港股市场的投资者结构以机构资金为主，资金性质、交易结构、汇率波动都会对市场表现产生影响。比如美联储的利率政策变化，会影响外资流入港股的节奏；而人民币汇率波动，也会影响港股的估值水平。只有吃透这些因素，才能更好地把握港股的投资机会。”
在白酒行业的判断上，他则注重 “经济复苏与估值的平衡”：“白酒是消费领域的优质赛道，品牌力强、盈利稳定，经济上行时，高端白酒的需求会更旺盛，超额收益也会更明显。但目前市场处于弱复苏阶段，叠加部分白酒企业估值并不便宜，行业的弹性和想象空间会有所减小，投资时需要更谨慎地挑选标的。”
而对于芯片、半导体行业，唐能认为要 “紧盯利润增速与宏观经济的关联”：“芯片、半导体的下游应用包括汽车、手机、笔记本电脑等，这些领域的需求变化直接影响行业利润。如果宏观经济承压，消费电子、汽车销量下滑，芯片行业的盈利也会受到拖累。所以投资这个行业，不能只看技术面，还要关注宏观经济的整体走势。”
风险控制：透过现象看本质，坚守基本面逻辑
“投资没有无风险的机会，关键是如何识别风险、控制风险。” 唐能坦言，他的风险控制逻辑很简单，就是 “透过现象看本质，关注行业基本面”。
以 AI 行业为例，2023年以来，AI 板块经历了多轮短期回调，不少投资者开始怀疑行业趋势。但唐能却认为，短期股价波动不代表行业趋势改变：“判断 AI 行业好不好，不能只看股价，要看两个核心指标 —— 一是行业内大模型企业的算力投入有没有增加，这决定了技术迭代的速度；二是 AI 应用有没有在加速落地，比如教育、医疗、金融等领域的场景落地情况，这决定了行业的商业化潜力。只要这两个指标没有恶化，行业基本面就没有变，短期回调反而可能是布局机会。”
他进一步强调，只有当行业基本面发生实质性变化，比如技术路线被颠覆、政策出现重大调整、需求突然萎缩时，才需要重新评估投资策略，“投资不能被短期市场情绪左右，坚守基本面逻辑，才能在波动中保持理性。”
结语：以长期视角，与优质企业共成长
调研会尾声时，唐能总结道：“投资是一场长期的修行，既要对时代趋势有敏锐的洞察力，也要对企业价值有深刻的判断力。未来，我会继续坚持‘长期视角 + 深度研究’的投资逻辑，在科技应用、高端制造、消费升级等领域，寻找那些能穿越周期的优质企业，为投资者创造长期稳健的收益。”
从市场洞察到投资哲学，从产品管理到风险控制，唐能始终以理性为锚、以长期为尺，在复杂的市场环境中寻找确定性机会。对于普通投资者而言，他的投资逻辑或许能提供一份启示：在追逐收益的同时，更要学会看清行业趋势、理解企业价值，才能在投资路上走得更稳、更远。
$银华体育文化灵活配置混合A(OTCFUND|003397)$
$银华体育文化灵活配置混合C(OTCFUND|018590)$
$银华数字经济股票发起式A(OTCFUND|015641)$
$银华数字经济股票发起式C(OTCFUND|015642)$
$银华品质消费股票A(OTCFUND|009852)$
$银华富裕主题混合A(OTCFUND|180012)$
$银华心怡灵活配置混合A(OTCFUND|005794)$
