【数据】4月，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，预期降0.15%，前值降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降0.2%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.3%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.7%，预期下降2.8%，前值下降2.5%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降2.7%，环比下降0.6%。
【CPI解读】4月份，受食品、出行服务回升带动，CPI环比由降转涨0.1%，涨幅高于季节性水平0.2个百分点;扣除食品和能源价格的核心CPI同比持平于0.5%，环比上涨0.2%，略高于季节性水平（近10年均值0.17%）。
CPI环比由降转涨，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要是食品、出行服务回升带动：一是食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点。其中，受进口量减少等因素影响，牛肉价格上涨3.9%；部分地区进入海洋休渔期，海水鱼价格上涨2.6%；新果上市初期供给季节性减少，薯类和鲜果价格分别上涨4.7%和2.2%；鲜菜和猪肉价格分别下降1.8%和1.6%，降幅均小于季节性。二是受需求回暖及假日因素共同影响，出行服务价格回升明显。飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。
【PPI解读】4月份，全国PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%。
主要受季节性、国际输入性因素等影响：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下行。国际贸易环境变化，部分国际大宗商品价格迅速下行，影响国内相关行业价格下降。其中，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降，石油和天然气开采业价格下降3.1%，精炼石油产品制造价格下降2.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.6%；国际铝、锌和铜等有色金属价格下行影响国内铝冶炼、锌冶炼和铜冶炼价格分别下降2.4%、1.6%和0.8%。部分出口行业价格环比下降，汽车制造业价格下降0.5%，计算机通信和其他电子设备制造业、家具制造业、金属制品业价格均下降0.2%。上述10个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点。二是国内部分能源价格季节性下降。北方供暖全面结束，煤炭需求进入传统淡季，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%。新能源发电成本低、替代作用强，加之风力发电出力增加，电力热力生产和供应业价格环比下降0.3%。
【市场影响】债券方面，通胀数据对债市的影响相对较小，当前债券市场交易的核心仍然是资金面、政策预期和权益市场的表现，后续需进一步观察经济修复的成色和增量政策的落地。
权益方面，对等关税短期扰动消退，后续关注谈判进展，建议保持均衡配置，建议关注受益于流动性改善的科技成长板块以及政策对于消费带来的结构性机会。
图1：CPI各分项同比变化（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：CPI各分项同比拉动（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图3：PPI生产资料及生活资料（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图4：PPI-CPI变化趋势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
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