#天天基金调研团# 竹怜新雨后，山爱夕阳时。你好，我是地球村的木同学。上半年债市波动大，那下半年能否企稳？让我们来唠唠。

把时针拨回5月份，在降准降息落地后，也代表着短期内进一步降息的可能性减小，叠加关税谈判迎来缓和，财政政策还更多处于托举的状态，货币政策整体还是保持宽松，在这样的状况下，其实债市向上和向下波动的空间都相对有限，需要有明显的变化信息才能打破当前窄幅震荡的格局，短期看10年国债利率可能仍将在较小的区间内波动，那么下半年，木同学会密切关注可能打破当前格局的超预期因素。

对于中长期债市，仍相对看好，但由于2024年利率下行幅度较大，短期内对降息预期有一定透支，未来利率下行的趋势可能会有所放缓。

另外由于近期新一轮存款利率调降幅度较大，从比价效应看，利率债整体的配置性价比增加了，这就构成了利率债的长期配置逻辑。

基于当前市场，考虑到券利率上有顶下有底，以及央行持续较为呵护的资金环境，加之短期内进入政策出台的空窗期，目前债市多头情绪较为明显，所以当前环境下木同学会保持中性偏高久期，券种分布上更多考虑偏长久期利率债和利差较高的政金债老券。不过在当前债市偏右侧的趋势中，当然也需要密切关注可能导致行情逆转的潜在风险，从而进行灵活应对。

其实从2024年底债市利率大幅下行以来，10年国债利率与7天逆回购利率的利差就显著低于历史均值水平，基本在20-30bp以内波动，这说明市场对未来的降息预期存在一定透支。

从去年的单边牛市到今年上半年的债市双向波动，体现出今年作为债市低收益元年的特殊性。从前的历史经验有所失效，需要在新常态下总结新的经验，例如债市配置盘力量下降、交易盘力量上升导致利率交易的博弈属性增加，低票息环境下各类机构对长久期信用债的关注和参与力度在增强等。作为业余投资小白，木同学还需要不断持续的学习、适应新的市场环境，从而努力创造更好的收益。

所以当下市场，木同学捕捉到一位宝藏基金经理，也是债市老将宝音经理，深耕利率债领域8年，擅长久期策略与对冲工具，目前管理的东财瑞利债基历史季季正收益，三位基金经理（王宇飞、宝音、周婧）分工协作，覆盖宏观研判、交易执行与风险控制。$东财瑞利债券C$ 成立以来最大回撤仅1%，净值修复周期38天（同类长债基需95天左右），2025年债市调整期间逆势上涨（节后净值由1.0711升至1.0727），就是得益于灵活久期调整和国债期货对冲策略。$东财瑞利债券C$ 凭借低风险定位、专业的利率债投研体系与卓越的回撤控制能力，成为震荡市中稳健收益的优选。尤其适合木同学这样的个人投资者中长期配置。爱了爱了。@东财基金