#天天基金调研团# 严格来说，到目前为止，今年的纯债基金的平均收益率依然是正收益，平均收益率为0.43%，只是很多投资者习惯把今年的收益率与过去几年的债基收益率做比较，觉得今年投资债基等于”躲过了股市的牛市“，对此，我不敢苟同：第一，投资债基的一个比较合适的参照物是银行存款而不是权益类资产（因为这两者没有可比性，通常来说，债基出现5%的波动就算明显波动了，而权益类资产出现5%的波动是一件很平常的事情），第二，可能是过去几年持有债基的投资者觉得太舒服了，毕竟过去几年每晚乐呵呵的收蛋日子很让人怀念，但是理性告诉我，债基不可能每年带给投资3.5%以上的收益，只要一款债基每年能跑赢银行存在1.5%就属于是一款优秀的债基了，而且某些年份债基的收益率不足0.5%也是一件很正常的事情，我们不能因为过去几年的债牛从而做一个线性外推，觉得每一年的债基就应该理所当然的给投资者超过3.5%的回报，这完全是不合理的。所以对于今年到目前为主纯债基金的平均收益率为0.43%，我觉得不算差，毕竟过去2年债市的表现已经足够靓丽了，今年稍微”休息“一会也属正常。而如果要找出今年债市出现调整的一些理由（其实今年最大的一波回撤也只是使得很多债基丢了100-150个蛋），我觉得有以下两个：
1）在去年的12月份，由于市场对于未来的某些货币宽松政策的预期太过于强烈，觉得2025年1月份一定会出现，所以在去年12月份的时候，债市出现了一波闪电牛，而在2025年1月的时候，当时的一些想象的情况并没有出现，所以出现了调整（但客观分析，当时的一些预期大概率会出现，只是时间的早晚问题，所以这次的调整理性的分析下来，应该是修正之前的预期，而并非投资的投资逻辑发生了改变）
2）两个预期差造成的，第一个预期差是市场觉得今年的债市会继续延续强势，结果市场走势与预期不同，第二个预期差是今年的股市很难有牛市，结果今年的股市就是慢牛。所以我相信很多资金在出现这两个预期差的情况下，被打了一个始料未及，于是急匆匆的跑到了股市里去了。但随着未来冷静的资金越来越多，相信他们会完成一个高切低的过程（就是从逐步高估的资产里出来，转而走向低估的资产）
而通过以上的两个原因以及对应的分析，我更有理由相信现在布局债基是比较合适的。
而展望未来的债市，我是相当看好的：
1）内需对我国的经济发展相当重要，目前鼓励消费的政策依然频出，所以未来宽松的政策依然有较长的空间，这对投资债券是相当有利的
2）从很多债基产品公布的二季报来看，我统计了一下，很多债基的基金经理，他们在选择债券的时候，越来越偏向于中长期债券，通过观察一季报，债基持有的债券的平均久期是3.3年，而二季报显示债基持有的债券的平均久期却变成了4.1年，而这背后反映的是大部分的基金经理对于债市后市的偏乐观态度（因为期限更长的债券它的弹性更大）
3）从CPI与PPI的数据来分析，目前物价水平不算高，通胀压力是比较小的，而在这种情况下，债市的稳定性是比较强的。
4）从下半年发行的新债的数量来分析（我统计了目前明确公布的一定会在下半年发行的新债），发现新发行的数量低于2024年同期的数量，供给端压力的降低又让我们找到了一个投资债的理由
5）从2022年9月到2025年7月这大约3.8年多的时间，银行方面一共出现了7轮降息，分别是2022年9月，2023年6月，2023年9月，2023年12月，2024年7月，2024年10月，2025年5月，时至今日，银行存款利率已正式告别“2”时代，而目前我国依然是处于降息降准的周期中，以上这些对债券类资产当然是长期的利好
6）我想但凡有一点债券投资经验的人，都知道房地产行业的发展是对债券市场有影响的，而最近2年，房地产行业的政策组合拳是相当多的，比如保交楼、房企融资支持、地方债务化解等，随着这些政策的持续发力，无疑会提升整个债券市场的安全性，从而对债券类资产带来正面的影响
而站在当下，我觉得应该对债基有一个更客观的认知：
1）从债基与股基这两类资产的年化波动率来分析，以最近20年为例子，债基的年化波动率为1.89%，而股基的年化波动为17.52%，显然在这一点上债基更占优势，其实对于大部分的债基，我自创了一句口诀：坚持到底，就是胜利（如果还觉得有疑问的话，可以看看2011年930那段时间债基的调整幅度，再看看它用了多久修复净值的，其用的时间可能远远低于大部分投资者的想象）
2）从债基的真实投资性价比来分析，或许很多投资者觉得现在投资债基的年化收益率不如10年前了，所以现在没必要投资债基了，对此，我并不认同，因为我觉债基的真实投资性价比是它的最近1年的年化收益率减去最近一年的平均通胀率，比如2014年到2015年这一年的债基平均收益率为4.5%，而同期的平均通胀率为2.9%，那么当时的债基真实的投资性价比为1.6%，而现在最近1年，债基的平均手收益率为2.7%，但是同期的平均通胀率为0.2%，那么当下的债基真实的投资性价比为2.5%，由此可证，当下投资债基的真实性价比更高了。
所以我拥抱了东财瑞利债券C(018445)，因为它的历史业绩有目共睹，而且它在控制回撤方面做的比较到位。@东财基金
$东财瑞利债券C$
