#天天基金调研团#

$东财瑞利债券C$

上半年央行一会儿开闸放水，一会儿微调方向，把十年期国债收益率这条"水位线"折腾得像坐过山车，在1.60%到1.89%之间来回震荡，5月的降准降息就像突然加大了水流，让收益率一度冲到1.72%；6月央行又开了1万亿的买断式逆回购"泄洪道"，收益率又乖乖退了回来。这种精准调控就像在激流中掌舵，既不让船撞上礁石，又不会让它在死水潭里打转。

下半年的河道走势逐渐清晰。大公国际的分析师预测，十年期国债收益率大概率会顺着1.5%到1.8%的河道慢慢往下漂，支撑这个判断的三大"水流动力"很关键：一是经济基本面这股"主水流"仍然偏缓，二季度GDP虽然增长5.2%超预期，但CPI像个没气的皮球，在0附近徘徊，这种"弱增长+低通胀"的组合，让利率很难往上走，二是财政货币政策这两个"水泵"还在持续抽水，财政赤字率提到4%，政府性基金支出增长16%，就像在河道两岸筑了堤坝，保证水位不会大幅下降，三是资金面这条"输水管道"始终畅通，央行手里的MLF、逆回购等工具就像随时可调节的闸门，确保不会出现"旱情"。

综合考虑货币政策宽松和市场利率下行预期等因素，2025年下半年债券市场会呈现以下走势：债券收益率曲线可能进一步平坦化，在宽松货币政策环境下，短端利率下降空间较大，而长端利率下降相对滞后，这将导致债券收益率曲线进一步平坦化，投资者可以配置更多的中期债券，以平衡收益和风险。@东财基金