#天天基金调研团#

尽管央行自2025年1月起暂停公开市场国债买入操作，但明确表示"后续将视国债市场供求状况择机恢复"，体现了政策灵活性。当前7天期逆回购利率已降至1.4%，十年期国债收益率稳定在1.65%左右，较低的政策利率中枢为债市提供了基础性支撑，值得注意的是，二季度GDP同比增长5.2%虽超市场预期，但内需不足与物价低位运行压力仍存，这为货币政策进一步宽松预留了空间。

宽松的"救生圈"，货币政策托底行情，央行就像个细心的救生员，7月刚给市场扔了个4000亿的"游泳圈"，MLF加量续作已经连续5个月，净投放的1000亿让资金面像温水泳池般舒适。这可不是临时起意，从5月降准释放的万亿"大水"，到明确表态要"保持流动性充裕"，政策的恒温系统正让债市始终处在适宜的水温里。

至于下半年债券市场的整体走势，我们基本可以这么判断，在持续宽松的货币政策和市场利率下行预期的双重推动下，债券市场大概率会呈现一个向好、活跃的趋势，债券价格有望继续上涨，市场成交量也会一步步放大。

下半年债市就像个渐入佳境的水上乐园，宽松政策是恒温系统，供给压力是定时波浪机，信用风险是偶尔出现的警示灯，既不会有让人大呼过瘾的垂直下落，也难有波澜不惊的平静水面，对投资者来说，与其猜下一个弯道有多陡，不如系好风险控制的"安全带"，在政策划定的水域里，享受这段有惊无险的漂流。@东财基金