#天天基金调研团#　　

下半年的债市会很不错，值得期待。

结合宏观经济环境、政策导向及市场供需动态，2025 年下半年债市预计呈现震荡偏强、结构性机会为主的格局，10 年期国债收益率波动区间大概率维持在1.5%-1.8%。

一、核心驱动因素

下半年经济增速或进一步放缓，政策加码预期升温，为债市提供基本面支撑。

央行明确实施适度宽松的货币政策，2025 年已降准降息多次，6 月 DR007 中枢降至 1.56%，创年内新低。市场预期三季度仍有降息空间（预计 5-10BP），资金面宽松格局延续。

下半年超长期特别国债发行规模达 1.3 万亿元（较 2024 年增加 3000 亿元），重点支持 “两重”“两新” 项目。

利率债：下半年利率债净融资规模预计 6.88 万亿元，月均 1.15 万亿元，与 2023 年持平。

信用债：城投债分化加剧，高等级品种利差压缩 15 个基点，弱资质主体风险显性化；科创债发行突破 6200 亿元，资金聚焦新能源、半导体等领域。

保险资金：预定利率下调后，保险机构增配长债动力增强，2025 年新增保费约 6000 亿元，其中 30%（约 1800 亿元）需配置债券，地方政府债占比已升至 73%。

理财资金：固定收益类理财规模达 23.6 万亿元，占比超 80%，增量资金偏好短久期利率债和同业存单。

外资流入：债券通日均成交额较上线首月增长 30 倍，境外机构持有国债规模达 2.1 万亿元，占比 48.5%，外资对利率债的配置需求稳定。

下半年债市将在弱复苏、宽货币、强供给的博弈中呈现震荡偏强格局。采取 “哑铃型” 策略：

进攻端：增配 30 年国债、科创债等弹性品种，捕捉政策红利与资金偏好驱动的结构性机会；

防御端：配置 1 年以内同业存单、高等级城投债，规避供给冲击与信用风险；

灵活调仓：密切跟踪央行购债、财政发行节奏，在利率突破前低（1.5%）或超预期反弹时及时调整久期。

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$东财瑞利债券C(OTCFUND|018445)$　、$东财瑞利债券A(OTCFUND|018444)$ 这个时候的优势就体现出来了

东财瑞利债券 C（018445）作为纯债基金的代表，凭借低波动、高评级、低费率的核心优势，在当前震荡市中展现出独特的配置价值。

一、纯债定位 + 高评级持仓，构筑风险护城河

基金严格遵循纯债策略，不涉及股票、可转债等权益资产，专注于利率债与高等级信用债配置。截至 2025 年二季度，利率债（国债、政策性金融债）占比超 88%，信用债仅投资 AA + 及以上品种且 AAA 级占比超 50%。从源头规避了股市波动与信用违约风险，尤其在 2024 年四季度债市调整中，基金最大回撤仅 0.8%，显著优于同类平均 1.2% 的水平。

基金经理采用 “哑铃型” 久期策略：一端配置 1-3 年短久期品种（如 1 年期同业存单）锁定收益，另一端配置 5-7 年中等久期利率债（如 30 年国债）捕捉利率下行红利。2025 年上半年，通过增持 3-5 年政策性金融债，在 10 年期国债收益率从 1.8% 降至 1.5% 的过程中，实现资本利得收益占比超 40%。

二、历史业绩稳健，穿越周期能力突出

自 2023 年 8 月成立以来，基金连续 6 个季度正收益，累计净值增长 8.34%（截至 2025 年 6 月 30 日）。近一年收益 5.27%，跑赢中证全债指数（4.76%）和同类平均（3.89%），同类排名前 3%。

近一年最大回撤仅 1.5%，收益回撤比达 3.51（优于 92% 同类），夏普比率 1.78（优于 95% 同类）。

三、费用结构优化，长期持有性价比突出

无申购费，持有满 30 天免赎回费，年综合费率仅 0.6%（管理费 0.3%+ 托管费 0.1%+ 销售服务费 0.2%），较同类平均低 0.3%。

支持 T+1 赎回，资金到账效率高于银行理财，适合作为短期资金 “避风港”。

四、专业团队护航，策略迭代能力突出

三基金经理协同管理

宝音（固收投资总监）：11 年从业经验，擅长利率走势判断与信用风险把控，主导久期策略与大类资产配置；

王宇飞（量化投资专家）：7 年固收投研经验，通过量化模型筛选高性价比债券，2023 年管理的东财瑞利 A 收益跑赢同类近 3 个百分点；

周婧（交易策略专家）：5 年交易经验，专注流动性管理与波段操作，在 2024 年四季度通过缩短久期成功规避市场调整。

平台化投研支持

依托东方财富集团的智能投研系统，实时监控宏观经济数据与政策动向。

五、下半年债市环境下的配置价值

在 GDP 增速放缓至 5.2%、CPI 同比仅 0.1% 的背景下，央行明确实施宽松货币政策，DR007 中枢降至 1.56%。基金通过持有 5-7 年政策性金融债，可同时享受票息收入（3.2%-3.5%）与利率下行带来的资本利得。

下半年超长期特别国债发行规模达 1.3 万亿元，但央行可能通过购债工具对冲冲击。基金已提前布局 20 年、30 年期国债，在保险资金增配长债的趋势下，这类品种的收益率下行空间或超 10BP。

在城投债风险显性化的背景下，基金严格限定信用债评级，AAA 级占比超 50%，并通过分散持仓（前十大债券占比不足 15%）规避单一主体风险。2025 年二季度，持仓中的 AAA 级城投债利差压缩 15 个基点，贡献额外收益 0.5%。

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低波动时代的确定性选择

东财瑞利债券 C 的核心价值在于以低波动获取稳健收益，其优势尤其适合三类投资者：

保守型投资者：寻求替代银行理财的低风险工具；

资产配置者：需要平衡组合风险的高净值人群；

短期资金管理者：希望在 T+1 赎回的前提下获取超越货币基金的收益。

在 2025 年下半年债市震荡偏强的格局中，该基金通过利率债打底 + 信用债增强 + 久期灵活调整的策略，有望在控制回撤的同时实现 4.5%-5.5% 的年化收益，成为穿越周期的 “稳压器”。