#天天基金调研团#
有幸于7月3日参与天天基金调研，本次调研相关的是东财瑞利债券基金，调研员为基金经理宝音，今天我们就来说说，在上证站稳3500点的情况下，是否需要配置债券基金，配置债券基金的思路和策略应该是怎么样的，关于东财瑞利基金，具有哪些核心优势？
一、近期债市走势及主要逻辑分析
近期债市窄幅震荡，资金价格中枢稳步下行，央行连续第3个交易日逆回购净投放，今日释放流动性近1200亿，隔夜品种上行9BP，来到1.41%上方，7日品种上破1.52%，
基差方面，对于整个市场情绪，以及资金价格预期有非常好的预示，5月份降准降息后，基本维持升水状态，这反映了资金面下行，流动性悲观预期导致，如今天上午收盘，10年期、30年期国债收益率上破1.67%、1.88%，
国债期货则全线下跌，收盘后30年期主力合约下跌0.18%，10年期主力合约下跌0.08%，
目前，资金面还是整体呈现宽松局面，短期来看，利率债价格可能会基于政策预期、新债发行压力以及外部环境影响（比如关税的不确定性），从而出现波动，
但从中长期来看，经济在缓慢恢复上升中，市场利率的总体趋势依然会往下走，
因此，当前债市的主要矛盾，在于基本面持续承压的利多因素，以及关税摩擦阶段性缓和带来的风险偏好修复的利空因素，这两者之间的矛盾；
这也为东财瑞利主要的投资框架和策略打下了基础；
二、基金概况
说到东财瑞利，它是A股市场上难得由3个基金经理共同管理的基金，包括王宇飞、宝音、周婧等，本基金成立于2023年8月9日，距今不到2年，成立以来收益率8.34%，近一年收益率5.35%，超越同类平均，后者为3.34%，同期最大回撤为1%，
有小伙伴可能会觉得这个回撤有点大，实际就是因为本基金主要配置的是长债，即久期较长的利率债，从持仓可见，截至今年1季度，债券占比85.99%，现金占比1.29%，其他占比12.72%（主要是买入返售金融资产），关于这一点，我们在第三点再详述；
三、投资框架和策略
1、基金具备3大核心竞争力
本基金由3人共同管理，且投资者持有体验较好，下图可以看到不同持有时长的用户平均收益率，其中持有一年以上，平均收益率为7.34%，超过半年也有2.01%，持有用户收益率分布，主要集中在0-5%之间，占比82.13%，可见，非常符合我们的长期投资主义精神；
而之所以能取得优异成绩，还因为本基金有三大核心竞争力：择时（胜率大概70%）、回撤控制（较优）和机动性（ 不会成为死多头或空头，而是灵活配置）；
2、投资战略和战术上的差异
战略上：实现统一性，保持核心竞争力；
战术上：由三人独立运作，战术上避免产生行为模式和观点趋同，能够赋予产品的内在张力，提高胜率；
3、主要是久期较长的债券
从特色数据可见，本基金的真实久期平均为3.2年，测算久期为5-7年，久期我们可以简单地理解成投资债券的时长，久期越长，债券收益越高，对利率敏感度越高，波动越大，这也可以解释为何近一年最大回撤为1%，
基金经理为什么要这样做呢？因为债市处于顺风周期，该配还是要配，当前短债上行空间有限，长债和基本面和经济因素相关，和政策利率关系不大，所以配置长债更好；
4、持仓主要为利率债
券种分类中，利率债占比81.14%，其他占比4.85%，重仓债券主要包括25附息国债01、25国开05、21国开03、23国开05、24附息国债01等，
当前，我国步入降息周期，绝大多数资金将从存款演变为理财，而后者的底层资产大部分是信用债，信用债的利差已变窄，中低等级的又有风险，空间保护不够，而利率债无论是赚钱效应，还是财富效应都会更好，从长期投资的视角来看，配置更多的利率债，对于基金的业绩会有更大帮助；
当然，具体策略方面，还是会随行入市，不会守株待兔，因为债市无论是上行还是下行，都不是一蹴而就的，中间会有反复，在这过程中，意味着会有机会，也就是核心竞争力的择时和机动性，如下跌初期提前转入防守，并有短暂的找补机会，所以在下跌过程中损失有限；
5、持有人结构
也正因为如此，本基金得到机构和个人认可，截至去年4季度，机构持有2.56亿份，占总份额的40.53%，个人持有3.76亿份，占总份额的59.47%，
有朋友可能会对此感到疑虑，担心有流动性风险，但实际上，基金早在去年年报中就提到了这个问题，会采用监控基金组合资产持仓集中度指标、逆回购交易的到期日与交易对手的集中度、流动性受限资产比例、基金组合资产中7个工作日可变现资产的可变现价值以及压力测试等方式，用以防范流动性风险，所持有的所有证券均在银行间同业市场交易，
除本基金于期末持有的流通受限证券外，本期末本基金的其他资产均能及时变现，
此外，本基金可通过卖出回购金融资产方式借入短期资金应对流动性需求；
四、加仓风向标
与此同时，不仅仅是过去受欢迎，在当下，本基金还被列入加仓风向标，即流入资金较多的公募基金，为什么呢？究其原因，不外乎是因为当下权益类产品上涨空间已到了一定的位置，无论是出于求稳，还是资产配置的需求，又或者是投资者有所盈利后，需要把资金放到更安全的地方，都值得让他们把资金注入业绩较好的债券基金；
五、债市展望和策略
展望下半年，利率中枢进一步下台阶为大概率，且基于宏观经济缓慢复苏以及流动性宽松，债市为做多局面，会配置安全边际高的高流动性活跃券，关注结构性行情中，期限利差极致后的均值回归，未来，基金管理人会把投资文化落到实处，保持自身优势，以应对不确定性的市场；
六、总结
综上所述，本基金作为长债基金，由3个基金经理共同管理，具战略和战术策略，和三大核心竞争力，且业绩优秀，2024年涨幅6.32%，超越同类平均，后者为5.22%，排名9.5%前列，且当下本基金为加仓风向标之一，值得关注和配置。@东财基金 @天天基金创作者中心 @天天精华君
