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债券基金一直备受投资者关注，优秀债券基金业绩出色，回撤小受到投资者欢迎；2025年7月3日我参加了东财基金经理宝音的调研，下面来给大家介绍这只业绩出色的东财瑞利债券C(018445)。欢迎批评指正。

第一部分：债券基金：普通投资者资产配置的“压舱石”与“多面手”

在波动常态化的资本市场中，债券基金凭借其独特属性，已成为普通投资者资产配置中不可或缺的工具。债券基金的价值不仅在于降低波动，更在于通过多重功能优化投资组合的风险收益结构，具体体现在以下维度：

一、核心功能：资产组合的“三重稳定器”

收益稳定器债券基金以票息收入为核心收益来源，提供持续现金流。历史数据显示，短期纯债基金指数近十年年化波动率仅1.54%，年化收益率达3.62%；中长期纯债基金指数波动率3.66%，收益率5.02%，显著低于股票型基金。这种“缓坡式”收益特征，尤其适合教育、养老等刚性支出需求的资金配置。

风险分散器
通过投资政府债、金融债、企业债等多品种债券，基金天然分散了单一债券违约风险。统计显示，当股票型基金最大回撤超48%时，纯债基金最大回撤仅5.45%。更关键的是，债券与股票的负相关性（股债“跷跷板效应”）使其能在股市下跌时充当对冲工具，2022-2023年股市震荡期间债券基金的避险功能即为明证。

流动性调节器
相比直接持有债券，开放式债基支持T+1赎回，解决了个人投资者持有单券的流动性困境。短债基金更可替代部分现金管理，在保证收益的同时满足应急资金需求。

二、配置价值：差异化需求下的“精准匹配”

债券基金并非单一工具，其子类别的风险收益光谱可精准匹配不同场景：

短债基金：持有6个月正收益概率超98.5%，适合1年内要用的资金；中长债基金：利率下行期具备“骑乘效应”（债券价格上涨收益），2024年降息周期中长久期品种显著跑赢；二级债基：含15%-20%权益仓位，近十年年化收益约5.48%，波动率5.19%，是平衡型投资者的核心工具。

数据印证：股债混合组合中，当债券占比从0%升至50%，组合回撤从48%降至17%，年化收益仅从9.98%降至7.71%，风险收益性价比显著提升。

三、实战意义：2025年市场环境下的特殊作用

当前（2025年中）经济呈现“弱复苏+低利率”特征，债券基金配置逻辑进一步强化：

利率下行周期延续：商业银行存款利率多次下调，10年期国债收益率逼近历史低位，债基票息收益相对存款的优势持续扩大；机构资金风向标：2025年新发债基规模激增（如汇安利率债基募资60亿元），反映机构对债市的战略布局；信用策略进化：头部基金公司转向高流动性金融债及中高等级信用债，严控城投债风险，如华富基金姚姣姣通过久期灵活调整应对利率波动。四、对普通投资者的关键建议配置比例动态化：利率上行期增配短久期基金（如超短债），下行期侧重中长债；权益市场高估时提升二级债基占比；持有期限合理化：中长期纯债基金持有2年正收益概率达100%，短债基金需6个月以上，避免短期择时；选择标准专业化：关注基金经理信用挖掘能力（如华富基金近1年纯债收益超5%）、费率结构及组合久期透明度。结语：超越“保守”定位的战略价值

债券基金早已突破“保守型资产”的刻板印象。在专业运作下，它既是收益的提供者、波动的过滤器，更是资产再平衡的枢纽——通过动态调整久期与信用敞口，在低利率时代为普通投资者构建兼具韧性与潜力的配置底座。当市场在不确定性中探寻方向时，债券基金的角色恰如航海中的压舱石，虽不张扬，却决定着整个投资航程的平稳与续航。

第二部分：利率债投资价值深度分析

一、2025年利率债的市场定位：从“避险资产”到“战略配置”

低利率环境下的相对优势
当前10年期国债收益率维持在1.5%-1.8%区间，虽较年初低点有所回升，但仍处于历史低位。在商业银行存款利率多次下调（部分国有大行三年期定存利率降至2%以下）的背景下，利率债的票息收益（如10年期国债收益率1.7%）仍显著高于存款，且享有流动性溢价和资本利得空间。
核心价值：在“弱复苏+低通胀”的经济格局中，利率债提供确定性溢价，对冲权益资产的高波动风险。

政策对冲的“压舱石”作用
2025年上半年利率债净融资规模达3.4万亿元（为去年同期2倍），专项债、超长期特别国债等供给放量。但央行明确表示“通过降准、二级市场购债等手段配合政府债发行”，意味着供给冲击将被流动性投放缓冲，形成“供给增但利率稳”的独特格局。

二、利率债的三大价值重构：超越传统认知

安全边际的再升级
利率债（国债、政金债）以国家信用背书，违约风险接近于零。尤其在城投债分化加剧（如贵州、云南等地信用利差走阔）、产业债基本面承压（PPI持续低迷）的背景下，利率债成为信用风险风暴中的“资本避风港”。

波动市中的“弹性收益源”
2025年债市告别单边牛市，但高波动创造波段机会：

久期策略：30年期国债年内最大波幅达40bp，久期杠杆放大收益弹性（如1%利率下行→30年期国债价格上涨约20%）；曲线博弈：收益率曲线平坦化（10年-1年期限利差仅20bp），哑铃策略（同时配置短端流动性+长端进攻性）成为主流。

全球化背景下的“避险标签”
中美贸易摩擦反复（如2025年“对等关税”事件）触发避险情绪，利率债与权益资产的负相关性凸显。历史数据显示，A股剧烈调整期间，国债价格涨幅可达3%-5%，对冲效果显著。

三、品种分化：精准匹配场景的战术工具品种适用场景2025年关键动向超长期国债利率下行期博取资本利得30年期品种发行占比升至14%，流动性改善政策性金融债平衡收益与流动性二永债利差处于历史30%分位，配置价值显现地方专项债政策红利捕捉（基建、科创）上半年发行2.16万亿，49%投向新基建/绿色转型四、2025下半年投资策略：攻守兼备的实操框架

趋势判断：震荡市中把握“三阶段窗口”

三季度（7-9月）：资金面宽松+潜在降息预期，做多胜率较高，建议维持中性偏长久期；四季度（10-12月）：政府债供给放量（月均净融资1.15万亿）+宽信用政策显效，利率或阶段性上行，需收缩久期防御。

组合策略：杠铃结构+波段增强

基础配置：70%短久期利率债（1-3年政金债）保障流动性，30%超长债（30年国债）博弈降息；战术增厚：利用利率期货对冲波动，在收益率逼近区间上限（10年国债>1.75%）时加大长久期仓位。

风险预警：紧盯两大信号

通胀预期：CPI若突破1.5%，或触发货币政策边际收紧；化债政策：地方财政压力可能引发利率债供给结构突变（如超长债占比下调）。五、结语：低利率时代的“新常态”价值

利率债已从传统的防御型资产，进阶为兼具流动性中枢、波动率调节器和政策红利载体的复合型工具。2025年的核心矛盾在于：经济弱复苏需要低利率护航与政府融资放量形成供给压力的博弈。在这一背景下，投资者需跳出“票息思维”，转向久期管理与波段交易的协同运用——如同在风浪中调整帆索的舵手，既借势利率下行的推力，亦规避供给风暴的冲击。当市场在震荡中寻找方向时，利率债恰似暗夜中的灯塔，其价值不在于照亮全域，而在于为资产之舟标定风险与收益的平衡坐标。

第三部分：东财瑞利债券C(OTCFUND|018445)的深度测评报告，

一、核心定位：震荡市中的“攻守平衡型利率债基”

产品基因：纯利率债基（国债/政金债/地方债占比超80%），严格规避股票、可转债及信用债，专注国家信用背书的利率品种，天然规避信用违约风险。
风险收益特征：

低波动属性：近一年最大回撤-1.0%（优于50%同类），夏普比率2.23（超越70%同类），呈现“缓坡式收益”特征；

避险功能强化：2025年中美关税冲突期间，利率债避险属性凸显，与权益资产负相关性达历史高位。

二、历史业绩：逆市验证“能涨抗跌”特质

收益表现（截至2025年7月11日）：

成立以来涨幅8.34%，略低于业绩基准（10.28%），

近1年涨幅5.3%，高于业绩基准（4.79%）主要是利率下行周期捕捉资本利得。

2024年，涨幅6.32%，略低于业绩基准（7.51%）主要是债牛行情中久期策略发力。

熊市防御实证：2025年1-3月债市暴跌（10年期国债收益率上行30bp），基金逆势上涨，同期全市场债基平均跌幅0.4%。

核心归因：预判性降久期（春节前预判利率底部）+交易型波段操作（捕捉反弹机会）。

同类排名：近1年排名102 | 3033，四分位排名优秀。

风险收益情况：近1年夏普比率2.83，排名1639/3621，良好。

最大回撤：近1年-0.97%，1684/3623，良好。

三、基金经理：三人协同的“战术铁三角”

团队配置（业内罕见三人共管模式）：

王宇飞（主导交易执行）：10年利率债交易老将，擅长资金面博弈；宝音（策略总监）：哥大统计学背景，构建“择时-回撤-机动性”三位一体框架；周婧（策略研究）：利差策略专家，辅助久期动态调整。

投资哲学：

择时为矛：基于宏观预判主动调整久期（如2024Q4加长久期博收益，2025Q1降久期防回撤）；
回撤为盾：单券止损纪律+组合久期上限管控，任何加仓行为均同步预设止损线；
机动性为魂：避免“死多/死空”，根据资金松紧、政策信号快速切换攻防姿态。

四、持仓分析：高流动性利率债为核心壁垒

组合结构（2025Q1）：

零信用风险暴露：金融债、国债、同业存单是基金的前3大持仓，合计85.99%，基本没有信用风险。

前五大持仓均为国债/政金债（如25附息国债12.25%、25国开债12.01%）；

极致流动性管理：债券仓位85.99% + 现金储备22.42亿（占净值12.7%），应对赎回冲击；

久期中枢可控：组合久期<5年，重仓券以1-10年期利率债为主，平衡收益与波动。

地方债配置逻辑：专项债占比约15%，主要投向新基建/绿色转型领域，捕捉政策红利而非信用下沉。

五、基金公司实力：股东赋能+机构背书渠道优势：东方财富系背景，享有低费率申购与流量支持（管理费0.3%，同类最低档）；

机构认可度：规模从2024年9月1.08亿飙升至2025Q1的89.7亿，机构持仓占比40.53%（专业资金投票）；

风控体系：引入国债期货对冲工具，弥补纯债基缺乏做空机制的短板。

六、2025下半年投资价值研判

核心驱动逻辑：

政策面：地方化债需要低利率环境护航，央行购债操作缓冲供给冲击；基本面：通缩压力未解（PPI连续负增长），利率易下难上；交易面：30年期国债利率若下行至1.55%，资本利得空间达15%+。

潜在风险点：

通胀超预期反弹（CPI>1.5%可能触发货币政策转向）； 超长债供给放量（若30年期国债占比下调或影响流动性溢价）。

结论：利率债基中的“战术型选手”

东财瑞利债券C重新定义了纯债基的边界——它并非被动吃息差的“躺平型”产品，而是依托三人协同的战术框架、严苛的回撤纪律和政策红利捕捉能力，在低利率时代打造了一条“锯齿状最小化”的收益曲线。对于投资者而言，其价值不仅在于5%+的年化收益，更在于当黑天鹅掠过时，那份逆市飘红的防御底气。

风险提示：利率单边上行周期中收益受限，需动态调整久期暴露；基金规模快速扩张可能影响交易灵活性。

第四部分：本次调研分享的信息：

1、长端机会优于短 端 ，利率债机会大于信用债（信用利差已较窄）。

2、基金三大核心竞争力 ：择时（强调胜率）、 回撤控制（强制止损机制）、机动性（灵 活应对市场变化）。

    三基金经理共管模式：战术层面独立操作（差异性），战略层面统一投资文化 （择时/回撤/机动性）。

    当前组合久期较高 ，集中配置高流动性活跃券 ，2-3 月市场下跌期间通过预判 调整久期至 2 以下实现逆势盈利。

3、流动性的宽松 ，这个是相对比较确定 。 其实对于整个下半年债市还是偏有利的。

4、利率中枢进一步下台阶或是大概率。

5、长债的机会要比短债的机会大。

风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议东财瑞利债券C(018445)是债券型基金，风险等级为r2,比较适合风险偏好较低的投资者。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.$东财瑞利债券A(OTCFUND|018444)$$东财瑞利债券C(OTCFUND|018445)$

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