#天天基金调研团#
近期，天天调研团与东财瑞利团队开展线上交流，东财瑞利债券基金（A 类 018444/C 类 018445）基金经理宝音围绕债市行情、投资策略及产品运作思路展开深度分享，其对市场的精准研判与产品的稳健运作逻辑，为投资者理解当前债券市场提供了重要参考。
债市行情解读：资金宽松延续，长端机会渐显
宝音指出，2025 年以来债市呈现 “窄幅震荡中暗藏结构性机会” 的特征。从资金面看，5 月降准降息推动资金价格中枢稳步下行，隔夜资金利率回落至 1.4% 附近，尽管月中受政府债发行、逆回购到期等因素扰动出现波动，但央行持续呵护下，6 月以来资金面维持均衡宽松，DR001 长时间处于公开市场操作利率下方，凸显流动性宽松的政策意图。
中长期限收益率方面，市场经历了 “多空博弈→短端带动长端” 的演变。5 月中美关税缓和引发中长端回调，但 4 月经济数据偏弱与基本面改善预期相互对冲，10 年期国债收益率在 1.67%-1.73% 区间震荡；6 月后，在资金宽松推动下，长端受短端带动走强，10 年期国债收益率最低探至 1.64%。不过，近期权益市场回暖提升风险偏好，短期对债市情绪形成压制。
对于当前市场主要矛盾，宝音认为，“基本面持续承压叠加通缩” 的利多因素正持续强化，而 “中美关税摩擦缓和带来的风险偏好修复” 利空因素逐步淡化。经济层面，4 月、5 月官方 PMI 均低于荣枯线，新订单与新出口订单仍处筑底阶段，企业结构性分化明显 —— 大型企业依托供应链优势抢占出口订单，中型企业受投资品需求疲软承压，显示经济弱复苏格局未改；通胀数据同样偏弱，5 月 CPI 同比 - 0.1%、PPI 同比 - 3.3%，强化了宽货币的必要性。
东财瑞利债券 C 的投资方法论：三大核心构筑稳健收益
作为东财瑞利债券基金的核心管理人之一，宝音详解了产品的三大核心竞争力：
精准择时与胜率优先：团队注重对市场趋势的前瞻判断，通过跟踪资金面、基本面及政策信号动态调整组合。例如 2025 年 2-3 月市场下跌期间，提前将组合久期调整至 2 以下，实现逆势盈利，展现出对市场拐点的敏锐捕捉能力。
严格回撤控制：依托强制止损机制，在震荡市中保持回撤可控。数据显示，东财瑞利债券的回撤天数显著少于同类基金，且回撤后平均修复天数更短，2024 年收益率达 6.54%，成立以来累计收益率 7.41%，近一年在同类基金中排名前 3%，体现 “牛市赚收益、震荡市控风险” 的特点。
灵活机动性：战术层面保持操作弹性，根据市场变化快速调整持仓结构。当前组合以高流动性活跃券为主，既保障组合安全性，又能及时把握结构性机会，在期限利差极致时布局均值回归行情。
下半年展望与策略：长端机会占优，聚焦两大利好
展望 2025 年下半年，宝音明确表示债市机会偏向 “进攻”，核心逻辑源于两大支撑：一是宏观经济缓慢复苏，基本面难以形成对债市的实质性利空；二是流动性宽松基调确定，尽管降准降息概率较低，但资金价格中枢下移趋势不改。
针对投资者关心的长债与短债选择问题，宝音认为，短债下行空间受政策利率约束，而长债与名义经济增速直接相关，在基本面承压与低通胀背景下，长端机会显著优于短端，10 年期国债收益率有望向下突破 1.6%，甚至冲击 1.55% 以下。对于 “零利率社会” 的担忧，他指出目前尚不可见，但利率中枢进一步下台阶是大概率事件。
调研感悟：在不确定性中寻找确定性的 “锚”
此次调研中，宝音团队的投资逻辑展现出鲜明的 “逆向思维” 与 “底线思维”。在市场纠结于 “降准降息与否” 时，他们更关注流动性宽松的持续性；在短债因政策利率约束而空间收窄时，果断布局长端以捕捉基本面驱动的收益。这种不盲从市场情绪、坚守价值判断的风格，或许是产品穿越震荡的关键。
对于普通投资者而言，东财瑞利债券 C 的运作思路提供了重要启示：在经济弱复苏与低利率环境下，债券基金的核心价值不仅是 “赚票息”，更在于通过专业管理把握利率波动中的结构性机会。宝音团队以 “高流动性 + 低回撤” 为盾，以 “长端布局 + 灵活调仓” 为矛，既为风险偏好偏低的投资者提供了稳健选择，也为布局利率下行周期的投资者打开了收益空间。
当然，投资永远伴随着风险，正如宝音反复强调的 “基金有风险，投资需谨慎”。但在纷繁复杂的市场中，能找到一套经过验证的方法论、一支知行合一的管理团队，或许就是投资者应对不确定性的最佳 “锚点”。
