#天天基金调研团#最近一段时间，A股市场持续走牛，债券基金表现有点拉胯，万得中长期纯债型基金指数，2023年涨幅是3.61%，2024年是4.59%，今年目前只有0.7%，折算成年化都不到1.4%。主要是因为2024年债市大涨后，到期收益率已经大幅下降，10Y国债来到1.7%以下，2Y国债目前只有1.4%左右，这意味着未来我们能拿到的利息已经很低了。#大牛市真的要来了吗？#
另外2024年底市场抢跑货币宽松，但实际今年宽松幅度是不及预期的，在一季度股市活跃的背景下债市也小跌了一把，这也造成了今年为止债券基金的体验较差。2024年债券基金很火爆，吸引了很多人的关注，但当时我说的最多的还是“降低预期”。
一方面不能线性外推认为未来始终有那么高的收益，另一方面也要做好债市波动的心理准备。这个观点在未来很长时间都还是适用的，当票息降到2%以下，也许短期还会继续下行，但是空间已经很有限了，长期的回报也必然会下降。
回顾A股的5-6月以及7月至今，总体处于温和缓涨趋势，我觉得跟剪刀差收窄也呼应上了。另外债市7月以来一直在调整没怎么涨，这一点恰好跟股市是相反的，跟经济复苏也是相反的。在这个节骨眼上，债市确实有它不能走牛的剧情需要。
此前央行的降准降息利好，也未对债市起到提振作用。债券最终的回报来源于本身的票息，在利率长期下行周期里，债券投资像是一场“有限游戏”，当票息降到一定程度，游戏也就接近尾声。
就目前国内债市而言，短期债市受益于宽松政策和经济基本面数据欠佳，可能还会延续上涨，但长期的性价比已然显著下降。对我们投资者而言，不能再以过去几年债基较好的表现来线性外推，应该降低这类资产未来的收益预期，那么现在债券基金还能投资嘛？
2025年7月3日我参加了东财基金经理宝音的调研，下面来给大家介绍这只业绩出色的东财瑞利债券C(018445)。它是一只中长期纯债基金，成立于2023年8月9日，2024年规模爆发式增长，从2024年三季度末的1.05亿份跃升至2025年一季度末达85.66亿元，机构持仓占比显著，目前基金AC规模为147.85亿元。
1、基金业绩。近1年投资收益4.84%，成立以来累计收益8.18%，远超同类平均和上证国债，近一年最大回撤-0.9977%，优于51%的同类，夏普比率1.72，优于91%的同类基金，基金资成立以来每个季度都取得了正收益，显示出其卓越的盈利能力和稳定性。
2、基金持仓。资产配置中固定收益投资占比85.58%（以债券为主），其他资产主要为返售金融资产（7.27%）、银行存款（1.29%）等。债券资产全部为利率债（国债、政策性金融债），规避信用风险与权益波动。
其中政策性金融债（如国开债、农发行债）占84.4%，国债占3.88%。前五大持仓券种包括25附息国债01、25国开05等高流动性利率债。组合久期通常控制在5-7年，在利率下行期主动拉长久期获取资本利得，上行期则缩短久期防御风险。
3、基金经理。这只基金由王宇飞、宝音、周婧三位基金经理共同管理。宝音现任东财基金固收业务负责人，主导利率债投资及团队管理，深耕利率债领域超8年，投资策略上注重精准择时、严格回撤控制和灵活机动性，翻阅他的公开资料和历史演讲以下信息值得关注：
基金经理宝音专注纯债领域（尤其利率债），以交易思维提升传统配置收益。他的投资方法论主要以利率债为核心战场，融合了自营交易的严格纪律与公募基金的稳健诉求，形成了以“择时、回撤控制、机动性”为三大支柱的立体战略框架。
1）、择时能力。宝音强调“投是检验研的唯一标准”，模型再先进也需实战验证。债市转向依赖两大信号，通胀与房价连续三个月回升，此前趋势难逆转。比如2025年一季度预判资金面紧张与权益市场风险偏好抬升，迅速降久期与杠杆规避回撤。
2）、回撤控制。设置强制止损机制，技术面与基本面结合。回撤控制是贯穿全程的风险管理非简单止损，任何大幅操作（如加久期）必须同步预设止损线，形成“条件反射式”纪律。借鉴银行/券商自营的“非对即错”止损逻辑，亏损超阈值立即割肉，避免情绪干扰。
3）、机动性。三个基金经理独立决策，兼顾战略统一性与战术机动性。拒绝“死多/死空”思维，以动态视角顺势而为。例如震荡市中灵活加减久期捕捉波段收益。比如2025年债市调整后组合久期从高位（>3）快速降至2以下，逆市实现正收益。
本次调研活动中，宝音经理详细介绍了他如何运用自己的专业知识来管理东财瑞利债券C。首先宝音指出，在当前债市呈现窄幅震荡格局的情况下，国债期货及收益率曲线的变化对于判断市场情绪至关重要。
基于此他在降准降息政策落地后采取了一系列措施，比如适当调整组合久期，以适应市场趋势的变化。他还提到，尽管目前基本面承压叠加通缩压力较大，但随着资金价格中枢逐步下移，流动性环境正在逐渐改善，这对债市构成了有利支撑。
宝音进一步分析了当前债券市场的具体状况。他表示，当前债市的主要矛盾在于基本面持续承压与通缩情况没有得到明显缓解。虽然利多因素如基本面承压叠加通缩正在得到强化，但市场收益率并没有显著下行。主要利空因素包括收益率接近中期低点的强阻力、基本面未见复苏迹象、降准降息预期较弱以及结构性行情等。
关于下半年债市的展望，宝音认为宏观经济的缓慢复苏加上流动性的持续宽松将是推动债市发展的两大关键因素。一方面，随着国内经济逐步从疫情冲击中恢复过来，企业经营状况有望逐步改善，这将为债市提供一定的支撑;
另一方面，央行继续保持适度宽松的货币政策有助于维持市场资金面的充裕状态，有利于债券价格上升。总的来讲2025年下半年债市仍存在不少投资机会，尤其是那些具有较高流动性和较强抗风险能力的优质债券品种值得重点关注。
总的来讲东财瑞利债券C(018445)采用了三大核心竞争力作为其投资策略的基础：择时、回撤控制、机动性。基金经理宝音及其团队通过深入研究宏观经济形势、货币政策走向等因素，准确判断市场趋势从而做出合理的资产配置决策。基金在低利率环境中展现出能涨抗跌特性，我已经上车投资了一些，目前收益还不错的，感兴趣的同学可以择机关注布局！
