$东财瑞利债券A$$东财瑞利债券C$#天天基金调研团#有幸参加了天天基金网组织的线上交流活动，宝音经理对东财瑞利债券型基金（A类018444/C类018445）作了详细的分享介绍，下面也结合本次交流活动了解到的信息对该基金作一个深度测评。
前言
当前利率债配置机会凸显。2025年货币政策基调适度宽松，预计降息空间40-50BP，10年期国债利率低点或在1.5%-1.6%区间，长期债券的配置价值较高，投资者可通过配置长期利率债获取资本利得。
基金概述
东财瑞利债券作为一只纯利率债基金，在当前利率下行环境中展现出独特的投资价值。基金采用"择时+回撤控制+机动性"的核心策略，专注投资于国债、政策性金融债等利率债品种，不涉及股票和可转债投资，属于中低风险(R2)产品。根据最新数据，截至2025年7月3日，东财瑞利债券A类单位净值为1.0887元，C类单位净值为1.0834元。该基金近1年收益率为5.43%(A类)和5.18%(C类)，大幅跑赢同期中证全债指数5.60%的表现，在同类债券型基金中排名前3%。其显著特点是"能涨抗跌"，在2025年一季度债市回调期间仍实现正收益，最大回撤仅为0.11%。
一、基金基本信息
（一）产品概况
东财瑞利基金成立于2023年8月9日，目前分为A类(018444)和C类(018445)两种份额。基金类型为债券型-长债，投资目标是在严格控制风险和保持流动性的前提下，通过积极主动的投资管理，力争为投资者创造长期稳定的投资收益。
业绩比较基准为：中证综合债指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%。该基准体现了基金追求稳健收益的定位，其中95%的中证综合债指数反映了债券市场的整体表现，5%的银行活期存款利率则提供了基本的流动性保障。
（二）管理团队
由王宇飞、宝音和周婧三位经验丰富的基金经理共同管理。三位基金经理拥有丰富的券商自营、银行投资经历，对宏观经济形势和债券市场走势有着深刻理解与精准判断。专业背景和丰富经验为基金的投资决策提供了坚实保障，使基金在不同市场环境下都能保持较强的适应性和盈利能力。
这里重点说下宝音经理，他深耕利率债投资领域超8年，拥有成熟的债券投研体系和丰富的实战经验,擅长利率债择时与回撤控制、国债期货的灵活运用。
（三）规模变化
东财瑞利债券基金规模增长迅速，从2024年9月底的1.08亿元急剧增加至2024年底的76.84亿元。截至2025年3月31日，基金总资产规模达到85.66亿元，显示出投资者对该基金的高度认可。规模的快速增长一方面反映了基金优异的业绩表现，另一方面也表明市场对纯利率债产品的需求正在增加。
二、风险控制能力分析
（一）风险评级与基本风险特征
东财瑞利债券基金被评定为中低风险(R2)产品，适合风险承受能力为稳健型及以上的投资者。作为债券型基金，其预期风险和预期收益低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。与高风险的权益类产品相比，该基金通过专注投资于利率债，有效降低了信用风险和市场波动风险，为投资者提供了较为稳定的回报来源。
（二）风险控制指标分析
根据最新数据，东财瑞利债券A类近1年的标准差为1.94%，夏普比率为2.12。标准差反映了基金收益率的波动程度，数值越小说明基金的历史阶段收益越稳定；夏普比率则衡量了基金承担单位风险所能获得的超过无风险收益的超额收益，数值越大表明基金的历史阶段绩效表现越佳。与同类基金相比，东财瑞利债券的标准差处于较低水平，而夏普比率则处于较高水平，体现了其良好的风险调整后收益能力。
最大回撤是衡量基金风险控制能力的另一个重要指标。东财瑞利债券A类近1年的最大回撤仅为0.11%，远低于同类基金的平均水平。这一数据表明，基金在控制下行风险方面表现出色，能够在市场波动时有效保护投资者的本金安全。特别值得注意的是，在2025年春节至3月下旬债券市场大幅回调期间，东财瑞利债券逆势取得了正收益，展现出极强的抗跌能力。
（三）投资策略与风险管理
择时能力：基金经理凭借丰富的市场经验和专业知识，对宏观经济形势和债券市场走势进行深入分析，精准把握开平仓时机，提高投资胜率。
回撤控制：基金建立了严格的回撤控制机制，在市场波动时能够及时调整投资策略，有效降低损失，确保不会因单次错误决策而对基金资产造成重大影响。
机动性：基金保持灵活的投资策略，避免陷入死多或死空的思维陷阱，能够根据市场变化及时调整久期和资产配置，真正做到顺势而为。
这种"择时+回撤控制+机动性"的三位一体风险管理策略，使东财瑞利债券基金在不同市场环境下都能保持较为稳定的表现，既能够在债券牛市中充分把握上涨机会，又能在市场回调时有效控制风险。
三、收益表现分析
（一）阶段性收益表现
东财瑞利债券基金自成立以来表现优异，截至2025年7月3日，东财瑞利债券A类近1年收益率为5.43%，C类近1年收益率为5.18%。与业绩比较基准相比，东财瑞利债券A类近1年超越基准收益率0.67个百分点(5.43%-4.76%)。与同类基金相比，东财瑞利债券A类近1年收益率在开放式债券型基金中排名前3%，表现显著优于平均水平。
从更长时间周期看，东财瑞利债券A类自2023年8月9日成立以来累计收益率达到7.41%，C类累计收益率达到7.03%。分年度来看，2023年(成立以来)A类收益率为0.73%，C类收益率为0.64%；2024年A类收益率高达6.54%，C类收益率为6.32%，在开放式债券型基金中排名前10%(199/2386)。这一业绩表现反映了基金在不同市场环境下的适应能力和盈利能力。
（二）市场环境适应性分析
东财瑞利债券基金在不同市场环境下都展现出较强的适应能力。在2024年的债券牛市中，基金充分发挥"能涨"的特点，全年收益率达6.54%，大幅跑赢市场平均水平。而在2025年初的债券市场回调期间，基金则展现出"抗跌"特性，在多数债券基金出现负收益的情况下，东财瑞利债券仍然实现了正收益。
这种在不同市场环境下都能取得良好表现的能力，源于基金管理团队对宏观经济形势的准确把握和灵活的投资策略调整。在当前利率下行的市场环境中，东财瑞利债券基金通过适当增加久期，充分把握债券价格上涨的机会；同时，通过精选个券和控制仓位，有效规避了潜在的利率风险和信用风险。
（三）与同类产品的对比分析
与同类债券基金相比，东财瑞利债券基金在多个方面表现出色。
1. 收益水平：东财瑞利债券A类近1年收益率为5.43%，显著高于同类基金3.29%的平均水平。与主要跟踪中证综合债指数的被动型产品相比，东财瑞利债券的主动管理策略创造了明显的超额收益。
2. 风险控制：东财瑞利债券A类近1年的最大回撤仅为0.11%，远低于同类基金的平均水平。在控制下行风险方面，基金表现出了极强的能力。
3. 业绩稳定性：东财瑞利债券自成立以来的6个季度均实现正收益，展现出极高的业绩稳定性。这种持续稳定的表现，为投资者提供了较为确定的回报预期。
总体而言，东财瑞利债券基金在收益性、风险性和稳定性三个维度都表现优异，是债券型基金中的优质选择。特别是在当前全球贸易摩擦加剧、资本市场波动加大的背景下，该基金作为低风险的固定收益产品，能够为投资者提供较为稳定的回报，有助于在资产配置中发挥"压舱石"的作用。
四、持仓结构分析
（一）资产配置比例
根据最新披露的2025年第1季度报告，东财瑞利债券基金的资产配置高度集中于固定收益投资，占基金总资产的比例为85.99%。其中，债券投资占比100%，全部为利率债，无信用债、股票或可转债投资。此外，基金持有12.72%的买入返售金融资产和1.29%的银行存款及结算备付金，以保持适当的流动性。
机构投资点比很高，表明该基金受到机构信赖。
这种高度集中于利率债的资产配置策略，体现了基金追求稳健收益、控制风险的投资理念。与其他债券基金相比，东财瑞利债券基金不投资股票和可转债，也不涉及信用债，从而避免了信用风险和权益市场波动风险，为投资者提供了更为纯粹的利率债投资工具。
（二）债券品种构成
在债券投资方面，东财瑞利债券基金主要投资于国家债券和金融债券，其中金融债券占比高达84.40%，国家债券占比为3.88%。金融债券中全部为政策性金融债，包括农发行、国开行和进出口银行发行的债券。这种债券品种构成，既保证了较高的收益率，又通过投资高信用等级的债券有效控制了信用风险。
从具体持仓来看，截至2025年3月31日，东财瑞利债券基金前五大债券持仓分别为25附息国债01(12.25%)、25国开05(12.01%)、21国开03(7.94%)、23国开02(4085%)和24附息国债01(3.79%)。这些债券均为政策性金融债，信用等级高，流动性好，为基金的稳健收益提供了坚实基础。
（三）久期管理策略
久期是影响债券基金表现的关键因素之一。东财瑞利债券基金采用灵活的久期管理策略，根据对宏观经济形势和利率走势的判断，动态调整组合久期。在当前利率下行的环境中，基金适当增加久期，以充分把握债券价格上涨的机会；而在利率预期上升时，则会缩短久期，降低利率风险。
东财瑞利债券基金的久期通常控制在5-7年，属于中长久期债券基金。这种久期设置，在保证一定利率敏感性的同时，也避免了过长的久期带来的利率风险。基金管理团队通过精准的久期调整，在2024年债券牛市中获得了显著的资本利得收益，同时在2025年初的市场回调中有效控制了损失。
五、费率结构分析
（一）申购赎回费用
东财瑞利债券基金A类和C类份额在费率结构上存在一定差异：
对于A类份额，申购费率根据申购金额的不同分为三档：申购金额小于100万元的费率为0.20%；100万元(含)至500万元的费率为0.10%；500万元(含)以上的实行固定费用，每笔1000元。值得注意的是，在天天基金等第三方销售平台上，A类份额的申购费率通常有折扣优惠，实际申购费率可能低至0.02%。
C类份额则不收取申购费用，这是C类份额的一大优势。对于赎回费用，A类和C类份额均采用持有时间递减的方式：持有期限小于7天的赎回费率为1.50%；持有期限大于等于7天的，赎回费率为0%。这种设计，一方面可以防止短期投机行为，另一方面也为长期投资者提供了便利。
（二）管理费用
东财瑞利债券基金的管理费用主要包括管理费、托管费和销售服务费：
基金的管理费为0.3%，托管费为0.1%。这两项费用每日计提，按月支付，已经反映在基金的净值中，投资者无需额外支付。与同类债券基金相比，东财瑞利债券的管理费率处于较低水平，体现了基金管理人的让利诚意。
对于销售服务费，A类份额不收取销售服务费，C类份额则收取0.2%的销售服务费。C类份额的销售服务费也是每日计提，按月支付。总体而言，C类份额适合短期持有或频繁交易的投资者，而A类份额则适合长期投资者。
（三）费用比较与评价
与市场上同类债券基金相比，东财瑞利债券基金的费率结构具有以下特点：
总体费用水平较低：0.3%的管理费和0.1%的托管费，在同类产品中处于较低水平，降低了投资者的持有成本。
差异化设计合理：A类和C类份额的差异化费率设计，能够满足不同投资期限和交易习惯的投资者需求。
长期持有成本低：无论是A类还是C类份额，只要持有超过7天，赎回费用均为0，降低了长期投资者的交易成本。
总体而言，东财瑞利债券基金的费率结构设计合理，既考虑到了不同类型投资者的需求，又通过较低的总体费用水平提高了产品的竞争力。
六、投资画像分析与风险因素
（一）适合的投资者类型
1. 追求稳健收益的投资者：东财瑞利债券基金作为中低风险产品，能够提供较为稳定的收益，适合不愿承担高风险但又希望获得高于货币基金收益的投资者。
2. 资产配置需求的投资者：纯债基金与权益类资产相关性较低，适合作为资产组合中的稳健配置品种，帮助投资者分散风险。
3. 短期闲置资金的投资者：基金流动性好，持有超过7天免赎回费，适合存放短期闲置资金。
4. 退休群体和保守型投资者：基金风险较低，收益相对稳定，适合风险承受能力较低的投资者。
（二）投资策略分析
长期投资者：对于长期投资者，建议选择A类份额，享受较低的管理费用和长期稳定的收益。可以采用定投或分批建仓的方式，降低择时风险，平滑投资成本。
短期投资者：对于短期投资者，建议选择C类份额，避免申购费用，同时注意持有时间超过7天，以避免高额赎回费用。
资产配置者：对于将东财瑞利债券基金作为资产配置工具的投资者，建议根据自身风险偏好和整体资产组合情况，合理确定配置比例，一般建议在20%-40%之间。可以结合市场利率走势和宏观经济形势，动态调整配置比例。
（三）风险因素
利率风险：债券价格与市场利率呈反向变动关系。在利率上行周期中，债券价格可能下跌，导致基金净值下降。虽然东财瑞利债券基金通过灵活的久期管理可以部分规避利率风险，但并不能完全消除。
流动性风险：在市场剧烈波动或大规模赎回的情况下，基金可能面临流动性不足的风险，影响基金的正常运作和投资者的赎回需求。
政策风险：货币政策、财政政策、债券市场监管政策等宏观政策的变化，可能对债券市场产生重大影响，进而影响基金的投资收益。
七、测评结论
东财瑞利债券基金是一只表现优异的纯利率债基金，具有以下特点和优势。
（一）风险控制能力强。基金采用"择时+回撤控制+机动性"的三位一体风险管理策略，近1年最大回撤仅为0.11%，远低于同类基金平均水平。在2025年一季度债券市场回调期间，基金逆势取得正收益，展现出极强的抗跌能力。
（二）收益表现出色。截至2025年7月3日，东财瑞利债券A类近1年收益率为5.43%，C类近1年收益率为5.18%，大幅跑赢同类基金平均水平3.29%。自成立以来的6个季度均实现正收益，展现出极高的业绩稳定性。
（三）持仓结构稳健。基金专注于利率债投资，不涉及股票、可转债和信用债，投资组合高度透明，风险可控。债券持仓以高信用等级的政策性金融债为主，流动性好，信用风险低。
（四）费率结构合理。总体费用水平较低，A类和C类份额的差异化设计能够满足不同类型投资者的需求。持有超过7天免赎回费的设计，为长期投资者提供了便利。
在当前全球贸易摩擦加剧、资本市场波动加大的背景下，东财瑞利债券基金作为低风险的固定收益产品，能够为投资者提供较为稳定的回报，是资产配置中的优质选择。特别是对于追求稳健收益、希望通过资产配置分散风险的投资者，东财瑞利债券基金是一个值得考虑的投资标的。
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