日本30年期国债收益率5月27日单日下跌20个基点至2.835%，创5月8日以来新低，与20年期国债收益率同步下挫（跌幅达17.5个基点），反映出市场对日本经济复苏动能的深度担忧。

尽管日本央行维持超宽松货币政策，但通胀压力持续低于目标（核心CPI连续两年未达2%），叠加消费信心不足和出口疲软，长期通缩预期导致投资者转向国债避险。此外，日本央行缩减购债规模（2026年起每月购债量降至2万亿日元）加剧了市场流动性压力，而寿险公司和年金机构因资本充足率监管要求减少购债，进一步放大了供需矛盾。近期20年期国债拍卖认购率创32年新低（2.5倍），尾部利差达1987年以来最高，显示投资者对超长期债券的抛售压力集中释放。

结构性风险与市场启示

1. 日本债务可持续性隐忧

日本政府债务/GDP比率超260%，财务省失去全球最大债权国地位（被德国超越），财政赤字货币化压力持续累积。尽管短期流动性危机缓解，但长期国债发行依赖外国投资者（持有量达1.1万亿美元），若收益率持续高企可能引发主权信用利差走阔。

2. 全球债市脆弱性凸显

高盛研究显示，日债波动对G4债券收益率的冲击达80个基点，反映全球债市在通胀、债务扩张和资产负债管理（ALM）需求萎缩背景下的脆弱性。美债期限溢价扩大（10年期-30年期利差陡峭化）显示市场对长期增长信心的弱化。