美国企业信心需要改善才能重启投资和增长，即将出台的税收法案能否提供推动力？

3月底，我们指出投资者正准备迎接一系列关于美国经济的硬数据，这些数据将 “证实或修正近期消费者和商业信心调查中明显的悲观情绪”。

但我们也注意到，投资者原本预计即将公布的 “对等关税”将带来一些政策上的可预测性。鉴于后续情况的不可预测性，这似乎已成为过去——所有原本有望阐明经济走向的硬数据也一样。

在美国消费者物价指数通胀和零售数据备受关注的一周之后，我们认为值得注意的是，消费者支出不太可能为美国经济增长带来下一个有意义的提振。若要提振经济，我们认为这必须来自企业部门的招聘和投资。

这又回到美国商业信心的话题。

投资者情绪不再乐观

今年一季度标准普尔500指数成分企业的盈利表现，凸显了投资者的两难处境。根据FactSet的数据，该指数的总计盈利同比增长13.4%，显著超出预期。然而，由于政策和经济前景迷云密布，大批公司管理层拒绝预测二季度盈利表现。而在作出盈利预测的企业中，展望负面者较展望正面者多20%。

小企业的境况又如何呢？美国独立企业联合会（NFIB）上周公布的4月调查结果显示，美国小企业乐观指数在今年已连跌四个月。即使有69%的受访者表示，其公司的整体健康状况良好或优异。预期未来情况会好转的企业主净百分比下跌6个百分点至去年11月大选前的水平。投资库存计划正处于11个月以来的最低水平。

值得注意的是，计划在未来六个月作出资本支出的企业数量，下降至2020年4月疫情高峰期的水平。不到十分之一的企业认为现在是扩张业务的好时机，这是自此项调查有纪录以来的最低水平。达拉斯、堪萨斯城、里士满、费城和芝加哥联储银行进行的定期调查也描绘了类似的景象：资本支出预期正跌回大选前的水平。

我们认为，如果美国想要在2025年实现正增长，就必须扭转这种情绪。

税收代替关税成为新焦点

美国贸易战的缓和，体现在美英贸易协议，尤其是上周与中国达成的大幅关税削减协议，可能成为催化剂——这无疑是过去几天市场关注的焦点。

虽然这种趋势值得欢迎，但美国企业面对的平均关税率仍然很有可能达到双位数，这显著高于今年初的水平，接近4月2日前的悲观预测。

此外，像NFIB这样的调查显示，至少到目前为止，关税并非拖累商业信心的主要因素。困扰企业的主要因素过去是通胀，但随着通胀降温，现在已不再是主要担忧，企业主似乎越来越能够抵御加薪的压力。劳动力质量仍然是最大的挑战，但关注度同样正在缓解。近几个月来，对税收的关注显著上升。将税收列为最重要问题的企业主比例达到三年半以来的最高水平。

独立日

因此，对投资者来说的关键日子可能不是 “解放日”或是与之相关的各种持续变化的谈判限期，而是　“独立日”。

美国财长贝森特将7月4日定为最终敲定政府税收和支出法案的日期，部分原因是预计美国债务上限将在8月突破。迄今为止，立法工作稳步推进：该提案在4月底前获得了众议院几个委员会的批准，众议院筹款委员会上周提交了经过严格审查的初稿。

目前的提案文本得到多个商界游说团体的欢迎。传闻中的附带收益（carried interest）改革和针对高收入者的新税阶并未提及，而企业税率将维持在21%。

根据美国税法第199A条款的合资格企业（即通过企业）可从税单中扣除的金额将从20%上调至23%，并永久生效。该法案草案恢复以往的做法将研发费用立即计入费用，而不是像2022年后那样需要将其资本化并在五年时间内摊销。

该法案还恢复采用较有利的 “息税折旧及摊销前盈利方式”（“EBITDA approach”）以计算扣减利息净额的上限，并允许作为合资格生产基地的物业在2028年前能够以100%折旧计算。小型纳税人的资格将扩大至更广泛的制造企业。

这些措施加在一起，对美国企业来说意义重大。

辩论

在该草案最终定稿并纳入更广泛的预算协调方案之前，共和党议员之间仍有很长的路要走，而且可能还会引发大量争议性辩论。

在起草条文的阶段，已预料可能出现的一些争论。举例说，有关研究支出和净利息扣减的修订设有在2029年届满的时限，这虽然使企业主对前景的确定性稍减，但意在缓解共和党内财政鹰派的压力。初部估计，该法案草稿在未来十年将使政府税收减少超过5万亿美元。

虽然如此，若此稿内容最终大致成为预算案的定案，将大大有助于解决企业所说的阻碍其发展的担忧。再配合关税和贸易前景更加明朗，以及利率可能适度下调，这可能提振下半年的商业信心，带来更多的投资、就业和经济增长。

7月4日的烟火将缤纷璀璨。

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