股市表现及后市展望（12.2 - 12.6）：

　上周A股市场震荡收涨，上证指数突破3400点位。前半周，之前披露的11月制造业PMI超预期扩张，表明增量政策带动下的经济正加快修复；潘行长表示“明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度”，提振市场情绪。周中，人民币汇率跌破7.3关口，美国发起新一轮对华半导体贸易限制措施，市场转为下行。后半周，监管调整回购增持专项贷细则，融资比例从最高70%提升到90%；四大行业协会齐发声建议谨慎采购美国芯片，AI国产化替代方向持续走强；市场对12月重磅会议政策预期不断增强，市场情绪大幅升温，带动本周权益市场整体走强。全周上证指数上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，创业板指上涨1.94%，沪深300指数上涨1.44%，科创50指数上涨0.70%；北证50指数上涨0.86%。行业方面，传媒、煤炭和钢铁板块涨幅较好，分别上涨6.38%、5.55%和5.25%。

　上周港股市场继续上涨。人民币汇率近期存在较大压力，对于港股流动性形成一定影响，但宏观数据继续传递改善信号，同时市场对降准、新的增量财政刺激政策的预期增强，港股仍有支撑；海外方面，美国特朗普内阁对华具体政策的不确定性扰动或持续存在，但美联储有望在12月继续降息。全周恒生指数上涨2.28%，恒生中国企业指数上涨2.73%，恒生科技指数上涨2.55%。行业方面，资讯科技、综合企业和能源业表现较好，分别上涨4.73%、4.48%和4.15%。

　目前来看，A股市场仍面临较多扰动，但国内政策预期逐步增强，11月经济数据也将陆续披露，市场积极预期有望对当前行情形成有效支撑；此外，需重点关注12月中央经济工作会议和政治局会议，预计在后续增量政策带动下权益市场继续上行。交易节奏上，12月会前后是较好的交易窗口；一季度受特朗普上台影响，可能对经济预期有所扰动；上半年美国有望维持降息，我们可以利用窗口期落地政策，二季度观察政策落地效果，下半年经济可能初步呈现复苏。

重要事件及经济数据：

国内

•　蓝佛安：加快落实一揽子隐性债务化解政策。蓝佛安表示，要加快债券发行使用，尽早发挥政策和资金效益；坚决遏制新增隐性债务，完善地方政府债务管理；推动融资平台加快改革转型，坚决防止违规为地方政府提供新增融资服务。

•　中办、国办：推进新型城市基础设施建设打造韧性城市。意见提出，到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，形成一批可复制可推广的经验做法；到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市。

•　商务部公告，从12月3日起，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口，对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

•　中国汽车工业协会、中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国通信企业协会均表示，美国相关芯片产品不再安全、不再可靠。在未来，协会建议相关企业谨慎采购美国芯片。

•　央行宣布，修订后的M1将同时包括企业和居民活期存款。

•　中国国家主席在第四次“一带一路”建设工作座谈会上强调，坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。

•　中国央行：明年1月启用新M1统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金；潘功胜：央行明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。

•　商务部发言人：中方坚决反对美国发布半导体出口管制措施，将采取必要措施，坚决维护自身正当权益。

•　中国11月财新制造业PMI升至51.5，创五个月新高，加速扩张。11月新订单创2023年3月以来最高，其中出口订单四个月来首次恢复扩张，主要是由于需求基本面改善以及商家建库存等。此外，成本价格回升，企业乐观情绪回升，但用工仍保持谨慎。

•　四部门发文称，允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛设立外商独资医院。外商独资医院可按程序提出申请成为基本医保定点机构。

海外

•　上周美国首次申请失业救济人数22.4万人，升至一个月高位。截至11月23日当周，续请失业金人数减少2.5万人至187万。

•　美联储众高官对12月降息态度：鲍威尔“老调重弹”，沃勒“态度鲜明”。鲍威尔表示，美国经济目前处于良好状态，预计FOMC将逐步降低利率至中性水平；沃勒直言，“倾向于支持在12月的会议上降息”。

•　OPEC+在会议上表示，原则上已同意推迟原定的1月增产计划，将从2025年4月开始逐步解除石油减产，直到2026年9月。

•　法国进入看守政府时期，马克龙接受总理巴尼耶辞呈。

•　韩国总统尹锡悦深夜宣布“紧急戒严”，韩元韩股大跌，韩国币圈跳水，戒严令持续逾六小时即解除。

•　美国10月JOLTS职位空缺反弹并高于预期，裁员人数减少，自主离职数增加。美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，预期751.9万人，较9月低谷显著反弹。10月自主离职人数升至5月以来的最高水平。10月裁员人数降至6月以来的最低水平。不过，10月招聘率降至6月以来的最低，与10月疲软的非农报告一致，招聘活动受到两次严重飓风和波音公司大规模罢工的影响。

•　美国11月ISM制造业PMI48.4，创今年6月以来最高水平，高于预期的47.6。新订单指数扩张，录得五个月以来的最大涨幅，表明企业信心正在改善，美国总统大选后的乐观情绪正在萌芽。物价支付指数大跌至50.3。就业指数虽然仍处于萎缩，但改善明显。

•　植田和男上周“放风”加息“即将到来”，日本短债收益率创2008年来新高。植田和男最新发言再度提振加息预期，掉期市场预计12月加息的可能性为67%，1月加息可能性高达90%，日本2年期国债收益率涨至十六年来最高水平。

•　美国商务部宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0-271.28%，其中HanwhaQcell马来西亚反倾销税率为0。

本周重点关注

重要数据及会议：

12月9日，中国11月CPI、PPI、官方储备资产、外汇储备、黄金储备；日本第三季度不变价GDP、10月经常项目差额；

12月10日，中国11月出口金额、进口金额、贸易差额；日本11月M2、M3；

12月11日，中国11月M0、M1、M2、社会融资规模、新增人民币贷款；美国11月CPI、核心CPI、EIA公布周度能源报告；

12月12日，美国11月PPI、核心PPI、11月政府财政赤字；欧洲央行公布12月利率决议；

12月13日，美国11月出口价格指数、进口价格指数；欧元区10月工业生产指数；日本10月工业生产指数；

资料来源：Wind