一、市场回顾（2025.7.7—2025.7.11）

A股医药行情：

本周报统计期间，申万医药生物板块上涨1.82%，跑赢沪深300指数1%，医药板块在申万行业分类中排名第16位；2025年初至今申万医药生物板块指数上涨12.11%，跑赢沪深300指数10.08%，在申万行业分类中排名第4位。本周报统计期间，中证医药50指数上涨0.88%，今年以来上涨4.45%。

港股医药行情：

本周报统计期间，恒生医疗保健指数下跌0.05%，跑输恒生指数0.98%；2025年初至今恒生医疗保健指数上涨53.99%，跑赢恒生指数33.65%。

二、行业投资策略

（1）商保与医保目录同步启动，差异化定价机制有望形成

7月10日，国家医保局发布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》，与历年医保目录制定不同，2025年新增了商保创新药目录，为临床价值高，支付存在瓶颈的新药带来了希望。预计商保支付主体或将主要以惠民保为主，后续逐步扩大合适的健康险，进入商保创新药目录的品种可能将获得比此前单一进入区域惠民保更高的支付比例，有效减轻投保人的经济负担，提高新药的可及性。进入医保目录已成为大多数新药开发国内市场的必然之路，根据医保局数据，截至2025年5月底，协议期内谈判药医保基金支出已达4100亿元，带动药品销售金额超6000亿元。商保目录的推出无疑给新药企业更多的选择，尤其是临床价值突破大与受益人群相对局限的药。6月30日，国家医保局和国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，在创新药的医保定价上，医保局对续约以及扩大适应症等方面，给与更多的市场化机制。（数据来源：Wind）

（2）三抗关注度提升，实体瘤研究2025年将是重要开始

7月10日，艾伯维和IGI Therapeutics SA达成关于CD3/CD38/BCMA三抗的授权交易，项目交易包含了7亿美元的预付款，12.25亿美元里程碑付款以及分层的两位数净销售额特许权使用费。（数据来源：彭博）（以上个股信息仅作行业分析，不构成任何投资建议）

2、行业投资策略 

创新药板块的产品收入和对外授权过去3年来一直保持着较快增长，今年来大额 BD交易频出，推动创新药行情呈现出向整体板块扩散趋势。

传统Big Pharma，近年来持续深化创新转型，成果显著，创新药收入占比持续提升。随着创新研发管线质量逐步提升，对外授权（out-licensing）已成为这些Pharma公司最重要的战略目标之一。BD交易或将成为国产 Pharma 的经常性收入和利润来源，进一步提升公司的国际化收入占比，开启业绩第二增长曲线，还有望成为带动公司估值重估的催化剂。此外，随着传统Big pharma 出海BD常态化以及合作方后续各项里程碑进展，除了一次性首付款之外，后续众多出海品种的持续里程碑收入仍是不可忽略的持续性收入/利润增量来源。

医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），创新药有望打开中国医药企业增长新曲线。

$博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|014425)$$博时医疗保健行业混合C(OTCFUND|011895)$$博时中证医疗指数发起式C(OTCFUND|018398)$

#英伟达持续创历史新高！##A股股民破2.4亿！00后成开户主力##机器人利好频出 产业投资机遇凸显##下半年行情主线是哪个？##两家酒企业绩变脸 行业寒冬来临？#