1 1.冯自力介绍反内卷行情。

冯自力回顾了反内卷行情的背景，指出国内产业内卷加剧，国家正逐步出台政策应对，近期相关股价和商品价格已有所反应
2.冯自力分享周期行业研究框架冯自力从化工行业转型，专注大周期产业研究，关注库存和产能周期，覆盖有色金属、生猪养殖、化工、纺织服装及AI产业链等领域，主张全产业链寻找阿尔法收益，注重分散投资。

2 周期精选投资策略与反内卷机会。

冯自力介绍了他的周期精选投资方向，包括传统周期行业和新兴周期化行业他认为内卷导致中游制造业格局恶化，而国家反内卷政策带来了投资机会他通过全产业链研究，将一些科技行业纳入周期框架，同时剔除需求停滞的行业。

3 周期行业低位向上但需政策介入。

冯自力分析了周期行业低位反弹但竞争无序需政策干预的原因，以生猪养殖和新能源为例说明高利润吸引资本进入导致内卷他认为反内卷政策有助于优化供给格局，打破PPI与CPI负循环，但提醒博弈政策需降低预期，因市场参与者难以预判政策走向。

4 周期节奏清晰，供给格局优化。

冯自力分析了当前周期位置和产业去化过程，认为供给格局好、位置低的行业具备性价比他提到反内卷对行业的意义，指出产能过剩和产能利用率高但价格低的两种情况信心恢复能拉动需求，库存周期调整可带来需求增长反内卷能优化格局、提升资本市场情绪，政策推进需时间，当前阶段应关注确定性龙头，如化工行业龙头具备估值修复空间。

5 基本面推进主线逐渐清晰。

冯自力认为PPI连续负增长显示经济需要反内卷政策干预，政策能加速库存周期修复他提到反内卷政策改善供给格局后，需求回升将带来更高价格弹性和投资回报与2017年供给侧改革不同，本轮反内卷更关注高端制造业，如汽车电子等资本开支增速快的行业。

6 市场化行业更依赖政策引导。

冯自力分析了市场化行业的特点，指出标准化产品更易定价，而非标高端制造行业反内卷需政策支持他提到市场流动性充裕，两市成交量达1.8-1.9万亿，融资余额突破2万亿冯自力管理的国泰君安周期精选基金近一年收益率21.62%，他分享了投资思路，强调在外部环境变化大的情况下，更倾向于长期确定性资产，采用哑铃型投资策略，未来可能转向景气与价值类资产。

7 冯自力调整持仓关注AI产业。

冯自力介绍了持仓从传统周期行业转向AI产业的变化，并讨论了周期理论和主动管理策略他强调通过长期行业调研在低位介入，寻找阿尔法机会，避免被动跟踪指数，同时控制回撤。

8 1.冯自力分享投资策略与回撤控制。

冯自力介绍了低位介入、高位卖出的投资策略，强调通过多元化配置控制回撤，提升投资者体验他提到周期行业波动大，需平衡组合风险此外，他分享了关税政策对出口链持仓的影响，特别是纺织制造板块。

9 纺织制造行业受关税影响有限。

冯自力分析了纺织制造行业受关税影响的情况，认为虽然部分公司股价短期下跌，但危中有机，错杀带来投资机会他建议回归常识理性投资，关注被低估的出口链公司此外，他看好周期性行业在国家调控下的机会，特别是中游周期制造行业如化工等。

10 1.投资机会向中游制造收敛。

冯自力认为未来投资主线将聚焦于低位中游周期制造行业，如化工和养殖，这些行业具备产能利用率高、集中度提升空间大等特点，有望迎来估值修复和格局优化化工作为周期股常胜将军，受益于广泛下游应用和国家制造业竞争力。

11 化工行业具备周期成长特性。

冯自力分析了化工行业的全球化定价特征，指出中国化工企业在全球竞争中份额持续提升他强调了头部公司的成长性，认为周期成长股在行业复苏时表现更优化工行业通过逆势扩张实现量价双升，体现了周期与成长的双重属性。