外资大行UBS在过去两周内，密集走访了内地与香港的数十家机构，对当前A股的关键问题进行了总结回答。

1、本次反弹的最大推手是资金。两融余额距2015年峰值仍有空间。海外资金仓位低于历史均值，加仓空间仍在。
2、资金涌向成长、小盘，即AI与“反内卷”。AI硬件国产化、工业机器人替代率提升；“反内卷”政策正从钢铁、煤炭扩散至光伏、锂电、化工。
3、散户还没回来。日成交额（已创3万亿新高）；两融余额（4.6%流通市值，仍远低于2015年9.6%峰值）；月新增开户（7月111万，同比+71%，但仅为2024年10月峰值的三分之一）。
4、科技行情由虚入实。第一轮由AI主题驱动，平均14天冲顶；第二轮需要“基本面验证”。国产半导体设备可替代率继续提升，工业机器人国产化率4年提高24个百分点。故事正在落地，盈利预期上修。
5、短配A股流动性，长拿港股新经济。短期战术上更偏好A股：两融快速扩张、散户搬家、部分机构欠配，A股风险溢价仍高于长期均值。长期战略上，港股集中了中国AI、创新药、互联网龙头，南向资金年内已涌入9000亿，趋势未变。

今日继续加仓算力基金，加1000元富国大数据（018135），目前AI这一块的估值偏贵但还没有到泡沫阶段，相比白酒牛市中茅台估值冲到60PE，现在这些小弟都是小意思，起码易中天都还只是40多倍估值，这轮行情参考2015年互联网+，疯狂程度会超过我们的想象。

今日清仓证券基华宝金融科技。

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