今日开盘，上证指数突破3674.4点前期高点，创2021年12月以来新高。从本轮行情来看，两融余额持续攀升至 2 万亿元大关并创十年新高，印证了本轮行情主要由增量流动性驱动的核心特征。

但回顾本轮行情，自4月7日以来，监管层果断出手，央企积极表态，维护市场稳定，体现了对资本市场的呵护。

在政策端支持资本市场和引导中长期资金入市的背景下，沪指不断创出年内新高，并在今天突破前高。

【市场仍有支撑】

我们认为后续市场在挑战前高成功的情况下或仍有继续冲击高点的机会。

第一，政策工具箱发力。从5月7日的通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕，到最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。如此前的生育补贴，昨天出台的个人消费贷款财政贴息政策，在于政策方向从投资端向居民端的转变。整体来看，政策释放宽松信号，对资本市场的支持力度空前。一方面有助于提振资本市场信心，利多权益资产风险偏好和估值修复

第二，A 股所处宏观环境趋于改善。7 月的高层会议对海外风险的定调较 4 月份更为乐观，中美贸易谈判再次达成乐观局面，形势有所缓和也提振了市场情绪。以及会议指出“落实落细适度宽松的货币政策，货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”，我们预计未来货币环境或将保持宽松状态，较为友好的流动性环境有利于 A 股进一步上攻。

第三， 全球风险资产的强势并未有结束的迹象，无论是加密货币、海外股市都在贸易缓和、降息预期和强力财政的预期下持续上行，目前并没有走弱的形态和风险事件驱动出现，全球风险偏好的上行或将助力 A 股再度向上。

第四，产业优势深厚。我国拥有全球最完整的产业体系，是唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家；500 种主要工业产品中，四成以上产品产量位居全球第一，奠定了中国崛起的物质基础。而今年以来，DeepSeek 的 AI 算法横空出世，明显缩小了中美 AI 领域的技术代差，使得美国垄断 AI 大模型的格局出现一定变化。人形机器人也从春晚舞台走向世界运动会，我国人形机器人企业正在逐步提升在全球科技企业当中的影响力。这些变化都说明我国产业正以多维度创新势能向市场传递出积极信号。

因此从中期视角下，随着中美贸易形势再度缓和，而8月既处于国内政策相对真空期，又叠加上市公司中报集中披露的时间窗口，预计结构性板块轮动的特征将进一步凸显。

展望后市，在国内无风险利率系统性下行的牵引下，叠加海外美元流动性外溢效应的助推，增量资金流入的动能有望延续，为市场提供关键性支撑。

【仍需留意市场情绪变化】

诚然两融余额突破2万亿大关虽是市场乐观情绪的标志，但我们也需要看到杠杆资金波动风险逐步累积，在短期累积了较为丰厚的获利盘后，这部分资金具有较强的“兑现”冲动，可能引发市场波动。

此外国内基本面的修复速度较指数上行强度来说尚属偏弱，叠加市场对增量政策的期待伴随着部分高频数据具备韧性而逐渐回落，这些也将成为市场潜在波动率提升的影响因素。

【后续怎么办？】

首先大家在操作上可以考虑适度控制仓位，降低风险敞口，避免过度追高，保持理性投资。

其次对于板块的关注上，我们认为对于近期涨幅过大且缺乏基本面强支撑的标的，需防范其回调风险。大家可以关注景气度确定性高、估值合理、受益于政策支持或产业趋势的优质板块。

注：数据来源WIND

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