1、 报告们反复强调美股短期风险很高？什么风险？高在哪里？

2、 我为什么依然认为美股AI回调即是机会？

3、 文章第二、第三节有最新的市场信息，第四节有今日策略。

一、 聊一聊最新的美股市场：

1、 今天聊聊站在AI视角下，当前美股的问题与思路，我会引用周末看的报告观点，然后再说我自己的看法。

2、 AI的红利将极不均衡。美国是最大受益者。发达国家中，盎格鲁-撒克逊国家（英、加、澳等）受益程度次之。新兴市场中，除中国、印度、韩国等少数国家外，大部分可能因产业结构不匹配而掉队。（来源：摩根大通）

3、 AI革命正在成为重塑全球宏观经济的结构性力量，其核心影响是终结后金融危机时代的“低增长、低利率”环境。AI发展和部署所需的天量资本开支，将系统性推高全球资本需求，为长期利率提供坚实底部。（来源：摩根大通）

4、 宏观层面存在巨大矛盾。一方面是AI推高利率的经济逻辑；另一方面，美国等国政府为解决巨额债务问题，可能强行施压美联储降息，以制造“一场美丽的大泡沫”来稀释债务。这是一个危险的政策博弈。（来源：美银）

5、 8月1日即将生效的贸易关税，以及潜在的政治事件（如特朗普的AI演讲，7月23日举行，主题大致为“如何赢得AI竞赛”），为市场增添了短期不确定性。（来源：高盛/交易员报告）

6、 市场情绪极度亢奋且自满。纳斯达克指数连续上涨天数创下历史第二长的纪录。更关键的是，期权市场对财报季的隐含波动率预期降至20年来最低。这表明投资者普遍认为不会有意外发生，风险对冲意愿极低。（来源：高盛/交易员报告）

7、 市场整体估值已满，对业绩的“容错率”为零。财报季开局显示，任何业绩瑕疵都会遭到自2022年以来最严厉的惩罚。好消息也难以推动股价持续上涨，呈现“买预期、卖事实”的特征。（来源：高盛/交易员报告）

8、 基于极度泡沫化的技术指标、季节性疲软（8-9月）以及市场自满情绪，一场5-10%级别的夏末回调风险极高。（来源：交易员报告）

9、 说下我的观点：

10、 AI驱动的、以能源和基建为核心的资本开支周期是真实且巨大的，这构成了本轮牛市的坚实地基。因此，任何回调的深度都将是有限的，并且最终会被证明是买入机会。

11、 然而，当前市场情绪的自满、仓位的拥挤和估值的泡沫化也是真实且危险的。一场清洗投机情绪、重置市场预期的回调，不仅是可能的，甚至是必要的。

12、 控制住追高的冲动，不要在当前位置大规模增加仓位。耐心等待市场出现预期的回调，届时再重点部署。

PS：下午收盘前，会更新中国市场的情况和策略（A股+港股），有兴趣的可以来看看。

二、 主要指数表现

1、 道琼斯指数 (Dow): -0.32%

2、 标普500指数 (S&P): -0.01%

3、 纳斯达克100指数 (NDX):-0.07%

4、 罗素2000指数 (R2K): -0.61%

5、 VIX恐慌指数:-0.67% 

6、 十年期美债收益率：-1.03%至4.412

7、 伦敦金现:+0.32% 至3349.66

8、 美元指数 (DXY): -0.18%至98.46

三、 今天值得注意的12条信息

PS：以下信息来自新闻媒体、各机构报告（高盛、美银、摩根等）。

1. 核心信息： 市场情绪高涨，波动率预期却创20年新低，构成“极度自满”的危险信号。

 原文佐证：“财报日的平均隐含波动率仅为4.7%，这是过去二十年来的最低值。” “纳斯达克100指数已连续59天收于20日移动均线上方，是其历史上第二长的连续纪录，仅次于1999年。”

 简短解读： “亢奋与自满”的背离是短期市场的核心风险，市场对意外毫无防备，波动可能被急剧放大。

2. 核心信息： AI推高资本需求，或将终结“低利率”时代，重塑资产定价之锚。

 原文佐证： “AI给我们更多信心，相信利率已持久性地升至后金融危机时代的低点之上，因为其发展和部署会增加资本需求。”

 简短解读： 因为AI的大规模投入导致资金需求高，继而造成高利率的市场水平。需求推动的高利率，这对经济来说，并不是坏事。

3. 核心信息： 市场押注美国将制造“大泡沫”以解决债务问题，成为未来政策的核心博弈。

 原文佐证： “华尔街正在抢跑美联储的投降……为‘一场美丽的大泡沫’（One Big Beautiful Bubble）买单的最简单方式，可能就是另一场美丽的大泡沫。”

 简短解读： 美国为解决巨额债务问题，可能强行施压美联储降息，以制造“一场美丽的大泡沫”来稀释债务。

4. 核心信息： 国际资本流入美股的速度显著放缓。

 原文佐证： “过去三个月，外国投资者购买美国国债和美国股票的流量显著放缓。美国股市在全球资金流入中的占比从2024年的72%下降至2025年的48%。”

 简短解读：对美股高估值、美元贬值，是影响外资流入速度的核心因素。因为美元贬值会稀释外资在美股的收益。

5. 核心信息： 科技股估值已透支AI长期利好，风险收益比下降。

 原文佐证： “截至2025年6月底，美国科技股的相对估值达到了比历史平均水平高出2.6个标准差的极端水平……这本身就指向未来十年每年跑输大盘2.5%。”

 简短解读： 估值较高，需要业绩跟上来消化估值。

6. 核心信息： AI投资进入第二波浪潮：重构物理基础设施，资本开支从芯片扩散至能源、电力与数据中心。

 原文佐证：“AI投资已从单纯的芯片和软件，全面扩散到其赖以生存的物理世界基础设施——电力和数据中心。” “Meta宣布将建设总功耗目标高达10GW的数据中心，对应数千亿美元级别的长期采购订单。”

 简短解读： AI投资范围极大拓宽，电力和基建（公用事业、能源、工业）将成为中长期的确定性赢家。这是个从AI出发，看到的更广阔的投资视角。

7. 核心信息： AI硬件周期或现首个裂痕，HBM内存价格预计2026年下滑，预示竞争加剧。

 原文佐证：“高盛内部研究（GIR）认为，HBM（高带宽内存）的价格可能在2026年首次出现下滑（预计两位数百分比的下跌），定价权将逐渐从供应商转移到大客户手中。”

 简短解读： 这是对AI硬件叙事的重要中期预警，部分环节量价齐升的黄金阶段或近尾声，需警惕周期见顶风险。

8. 核心信息： 长期投资机会正从科技股转向估值更优的非科技受益者，尤其是医疗和金融板块。

 原文佐证： “估值更具吸引力的医疗保健和金融板块是更好的长期投资入口。”“这两个板块的估值分别处于低估2.0和1.1个标准差的吸引力区间。”

 简短解读： 长期来看，真正的受益者可能不是估值已高的AI生产者（科技行业），而是能够利用AI降本增效的AI使用者，特别是估值合理的金融和医疗保健行业。

9. 核心信息： 财报季盈利门槛极高，业绩不达标即遭2022年来最严厉惩罚。

 原文佐证：“财报季开局不利，‘盈利的门槛非常高’。” “业绩不达预期的公司正遭受自2022年以来最严厉的抛售（-5.05个百分点）。”

 简短解读： 在高估值环境下，需关注业绩兑现能力，任何瑕疵都可能引发股价大跌。

10. 核心信息： AI革命将持续利好大盘股，其相对小盘股的优异表现有望延续。

 原文佐证： “AI革命将更有利于大盘股而非小盘股。” “当前的估值水平并不妨碍大盘股的长期跑赢。”

 简短解读： 这为风格配置提供了明确指引，应继续偏向能承担巨额AI资本开支的大型公司。

11. 核心信息： 全球配置中，除美国外的盎格鲁-撒克逊国家（英、加、澳）在AI、估值与人口结构上提供了最佳平衡。

 原文佐证： “盎格鲁-撒克逊（除美国外）国家在AI潜力、人口结构和合理估值之间取得了最佳平衡，建议增持。”

 简短解读： 提供了AI视角下，美国之外的一些配置方向，报告认为可能出现超额收益。

12. 核心信息： Meta从开源到闭源的战略转向是行业转折点，预示AI巨头将更注重商业变现。

 原文佐证： “Meta据称正考虑放弃其最强大的开源AI模型‘巨兽’（Behemoth），转而开发一个闭源的替代方案。”

 简短解读： 这对依赖开源生态的下游企业是风险，同时凸显了拥有强大闭源模型与清晰变现路径公司的价值。拥有自主研发AI模型的科技公司，血条可能更厚，拥有选择权。

PS：以上信息来自新闻媒体、各机构报告（高盛、美银、摩根等）。

四、 关于美股策略

目前的百周美股策略，包含“基础日常+后备”两部分。

要搞清楚策略的具体细节，可看我5月29日发的文章《美股xx，重启！目标xxxx，过分吗？》。

前有台积电业绩大增，又有Meta千亿级别新增资本开支。

7月23有特朗普关于AI的演讲，估计会讲怎么支持AI、怎么限制别国竞争。

7月23日还有特斯拉+谷歌的业绩披露。

总体而言，本周初涨跌难料。

因此先把基础日常做入了，避免夜长梦多。

下周7月30、7月31日比较重要，AI重要公司扎堆在这两天披露业绩，有：

Meta、微软、亚马逊、AMD、苹果、高通。

所以届时市场可能波动更加明显。

我目前比较期待8、9月份调整提供的机会。

正如文章第一节所说，在当前AI真实需求背景下，任何回调最终都会被证明是机会，但短期通过回调释放情绪，是必要的。

——以下是：股市消费记录——

美国资产：基础日常部分（9/一百周），后备部分（0/五）

1. 博时标普500：基础日常部分，今日未动。

2. 博时纳指100：基础日常部分，今日更新+1。

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海外消费记录：

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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。

$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$

$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$

$博时纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C人民币(OTCFUND|016057)$

$嘉实纳斯达克100ETF发起联接(QDII)C人民币(OTCFUND|016533)$

$南方纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|016453)$

$招商纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019548)$

$博时标普500ETF联接C(OTCFUND|006075)$

$摩根标普500指数(QDII)人民币C(OTCFUND|019305)$

$天弘标普500发起(QDII-FOF)C(OTCFUND|007722)$

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