当市场还在纠结增长前景时，小微盘股已悄然走出独立行情。今年以来（截至2025.6.8），万得微盘股指数上涨 28.94%，中证 2000 指数涨幅 10.79%，显著跑赢大盘。这种韧性并非偶然 —— 在增长预期不明朗、流动性持续宽松的环境下，小微盘风格正凭借 “船小好调头” 的特性，成为资金追逐的焦点。

从历史规律看，微盘股指数过去十年仅 2017 年和 2020 年跑输大盘，长期回报主要由估值驱动。当前微盘股 PB为 2.35 倍，略高于万得全 A 的 1.57 倍，估值仍处合理区间。更关键的是流动性环境的支撑：制造业 PMI 连续两月收缩，市场宽松预期升温，而剩余流动性指标震荡上行，与微盘股表现呈正相关性。政策层面，对小微企业的扶持持续加码，进一步夯实小微盘风格的底层逻辑。

不过，需警惕交易拥挤度风险。当前小市值风格拥挤度得分已处高位，历史经验显示，拥挤交易虽非回撤的充分条件，但需结合经济数据与政策变量动态观察。短期来看，若流动性宽松预期持续，小微盘或仍存结构性机会，但需聚焦业绩确定性强、估值性价比高的标的，避免盲目追高。

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