我们相信，德国新政府的基础设施计划有可能显著惠及欧洲高收益市场。

德国新执政联盟已达成协议，预计将成立一个5000亿欧元的基础设施基金，并为大规模国防投资设立融资结构，同时提高联邦州财政赤字支出限额。这有可能显著改善高收益市场中多个行业的前景。

过去两年，德国建筑业急剧下滑，2023年和2024年的建筑许可数量比2017年至2021年的平均水平低45%。德国的这一衰退正值法国也经历类似疲弱状况之际。由于这两个国家历史上对欧盟建筑活动的贡献约占40%，因此对建筑业相关发行人的连锁影响巨大，同时也间接影响到其他行业，导致德国消费者信心指数在过去几年中创下多年新低。

新基础设施基金的覆盖范围广泛，但最终有可能使众多发行人从低谷状态转向强劲的周期顶部状态。我们特别指出，建筑材料和设备租赁行业的发行人将是明显的受益者，但某些欧洲化工发行人（例如聚氯乙烯和涂料制造商）也承受了巨大压力，并有望看到需求状况的显著转变。这些行业目前库存水平较低，价格也处于历史低位；尽管整体活动的回升可能要到2026年才会显现，但早期周期行业可能因需要补库存而更早受益。

高收益和杠杆贷款市场还包含众多来自供暖、通风和空调、通用和电气安装以及测试和检验市场的发行人，这些行业将直接受益于基础设施支出的增加。然而，一些德国公司已对在当前环境下招聘熟练技术工人的困难表示担忧。我们注意到，如果没有相应的劳动力市场改革，作为二阶导数，额外需求可能会对工资通胀产生上行压力，而这些劳动密集型行业将比其他行业更为敏感。

尽管我们注意到当前的关税和地缘政治背景，除了直接受益于大规模基础设施支出的发行人外，还可能产生乘数效应，为整体经济带来巨大的间接利益。目前，德国公司在欧洲高收益市场中占10%，而邻国法国和荷兰则占31%——这一庞大的领域可能为警觉的债券投资者带来收益。