#天天基金调研团#
今天大盘由升转跌，又回到了3800点。前两天还在为突破3800点而欢呼雀跃，今天却因为指数回落到3800点而闷闷不乐。大涨的时候抓心挠肺啊，求回调，求倒车接人，求指数慢点涨。然而大跌真的来了，一直等着回踩加仓的兄弟们，可能又不敢上车了。其实今天的调整并没有什么太过意外的，股指在持续了一段时间的疯涨走势之后，差不多也要停下来歇息一下了。但如果就以今天一根大阴线就断定行情结束，还为时过早，也过于盲目。因为牛市多急跌，我们还是要提升容忍度，避免见涨追涨，见急跌杀跌。重要的是，在碰到急剧震荡的时候，要扶好、坐稳，更重要的是做好持仓组合的合理搭配。
市场板块轮动之快让人目不暇接，踩对了节奏，前面几天肯定是没少赚；踩不对节奏，则只能望洋兴叹。很多人会问，前一波资金涌向了科技成长，那么下一波增量资金收否要开始挖掘低位还没涨的板块了？虽然我们看到大盘已经创出近十年新高，但是现在其实还有好多趴在3000点附近的股票。对于普通投资者来说，是继续追涨、追逐市场热点，还是继续留在低位方向等待轮动，是很难把握的，行情纷繁复杂，很容易出现追涨杀跌的不当操作。
最近，刚好参加了由天天基金平台组织的一场调研活动，主讲基金经理正是一位擅长把握市场脉搏的均衡型选手，投资策略主要采用自上而下和自下而上相结合的方法论，寻找宏观、中观和微观共振的机会。他就是来自招商基金的李崟经理。他管理的 $招商匠心优选混合A(OTCFUND|017964)$成立于2023年5月4日，成立以来累计收益达到了51.06%，近一年收益率为55.11%，近6个月收益率为33.73%。基金夏普比率为2.17，优于78%的同类基金，可见性价比很高。近一年最大回撤为16.96%，回撤也尚可，优于48%的同类基金。基金成立以来到现在，成绩一直很优异，而且各项数据都非常不错。
从基金持仓情况来看，其投资标的不会拘泥于某一个特定的板块，而是适当的均衡投资，采用成长、价值两翼兼顾的配置，没有特别明显的行业或者市值的偏好，原则上会选取景气度向上标的。李经理也表示，在实际操作中适度均衡，不能过于分散。其实有的时候从宏观看，有机会的行业还是比较多的，但目前倾向于挑四、五个相关性不是特别强的行业。该基金有很强的独立挖掘市场投资机会的能力，能够较好的适应各类市场行情。而且该基金展现出了“集中而不冒进”的特质。前十大重仓股单个行业占比始终不高，既保持重点突破的锐度，又留有结构调整的余地。
上个季度末持仓行业上重点配置了黄金、创新药、基建地产、非银金融、电力设备等板块。与此同时，李经理通过提前预判市场轮动力争实现有效调仓，在全市场来看属于比较稀缺的基金经理。可以看到在报告期内基金组合持有的黄金类个股表现较好，创新药和非银等行业也涨幅较大。其中保险行业在预定利率下调和市场利率反弹的背景下，利差损预期得到扭转，保险公司加大权益类资产配置比例，受益于一波权益类资产上涨环境。医药行业创新药产业链龙头企业竞争力不断提升，持续看好。黄金作为一种避险资产，加上美元主导的货币体系面临信任危机。在这种情况下，黄金等贵金属中长期来看仍有价值。另外虽然地产链表现一般，但是没有影响基金整体业绩。报告期内还保持了较高港股仓位，获得了一些回报。此外，在新能源等反内卷行业加大了研究和投资力度。
关于均衡投资，李崟认为，投资机会不应局限于特定的赛道或行业。从上面持仓布局也能清晰看到，他兼顾价值和成长，持仓在贵金属、金融地产、周期、消费、成长板块等均有分布，每个行业都不会占据绝大部分比例。同时在个股上，单票份额也鲜少超过10%。尽管均衡是坚守不变的策略，但操作上也会灵活的顺势而为。
招商匠心优选混合A基金充分体现了其坚守理性投资原则，不盲目跟风追涨，又灵活、不拘泥的投资风格。在李崟看来，目前市场风格多变，分散配置不仅降低持股风险，同时也带来了更多净值上涨点。这种分散持股的背后，是李崟对于自身能力圈的不断提升和突破。李崟从原先的宏观高手，通过持续的调研、学习，也将自己变为投资多面手。这种提升和决策建立在对产业本质的深刻理解之上，而非简单的逆向操作，这种定力在频繁轮动的市场中就尤为珍贵。
其实实现理想的市场轮动并非易事，市场轮动涉及到不同行业板块之间的切换时机把握，需要精准判断经济周期的变化、政策导向的调整以及行业竞争格局的演变。但无论市场如何复杂，景气度始终是投资决策的核心要素。李崟经理也表示，要判断行业轮动节奏和市场新方向，关键在于深入研究，包括宏观经济、行业和公司等方面。把握宏观经济与行业演变规律。每次经济周期虽有不同因素，但核心仍在于扎实的宏观、行业及公司研究，以辨识发展趋势与风险。
李崟毕业于北京大学，拥有近20年投研经验，超18年产品投资管理经验，其中包括8年公募基金投资管理经验，经历多轮牛熊。曾任职于长盛基金和国投财务，做过交易、研究和投资，2015年12月加入招商基金，现任招商基金现任投资管理一部总监、基金经理。作为一位资深的公募投资老将，李崟被公募市场誉为平衡大师。不仅擅长“股债”的平衡，更擅长股票权益资产的均衡投资。
截止到现在，管理基金7只，合计管理规模47.68亿元，其中招商安泰平衡混合是他管理的第一只基金，也是他的代表作，2016年2月至今，任职回报达到了113.20%。另一只股债均衡风格的招商稳健平衡混合A(012963)则以近3年25.84%，近1年44.64%的收益，做到了市场同类第一。该基金成立以来收益率达到了56.34%，而其成立日期则是市场处于较高位置的2021年10月中旬，此后的三年，市场开始持续下挫，行业轮动明显，想要在这种行情下做出超额业绩，是非常艰难的。对比沪深300指数，目前仍没有回到当时的位置。不仅如此，李崟管理的其他几只产品同样业绩不俗。
总结，行情变幻莫测，板块加速轮动，已成为当前市场的显著特征。在这种结构分化的环境下，投资者若盲目追逐热点、情绪化追涨，或非理性杀跌，极易陷入反复踏空或被动套牢的困境。而行业均衡策略正是以“不赌方向”为基本前提，通过广泛覆盖多行业、多赛道，并注重资产之间的低相关性，实现在不同市场风格中都能捕捉机会、分散风险。不集中于单一行业或主题，既能够布局高成长潜力的板块，也同时兼顾防御属性较强的价值领域，从而在波动中平衡收益与回撤控制。正因为其灵活与包容的特性，行业均衡策略日益被视为应对震荡市、把握结构性机会的更优解，助力投资者行稳致远。@招商基金 @天天基金创作者中心 @天天精华君
