#天天基金调研团#
2025年的A股市场，用眼花缭乱来形容毫不为过。如果说往年市场还能找到一条清晰的主线，那么今年则更像一场旋转木马：一季度机器人、AI概念轮番起舞，吸引无数目光；二季度黄金价格一路高歌，成为避险资金的宠儿；到了年中，海外算力需求点燃通信板块行情；7月反内卷题材又异军突起……然而，即使上证指数站上3800点，我们依然看到不少板块和题材原地踏步甚至躺平。这种指数涨个股不涨，热点轮动跟风难的结构化行情，让普通投资者深感困惑：市场节奏变化莫测，怎样才能不错过机会，又不至于追涨杀跌？本次调研天天基金特意邀请到了招商匠心优选混合A的基金经理李崟先生，来分享最新市场观点和均衡投资的奥秘，说不定能给家人们带来更深度的理解！
先给宝子们介绍嘉宾：李崟先生，北京大学硕士，近20年投研经验，超18年产品投资管理经验（含8年公募基金投资管理经验）。2003年起，先后任职于长盛基金管理有限公司、国投财务有限公司，担任交易部总监、行业研究员、投资经理，权益投资总监；2015年12月加入招商基金，现任投资管理一部总监、基金经理。2023年5月4日担任招商匠心优选混合A的基金经理。招商匠心优选混合A任职回报51.06%（同类平均9.84%，同类排名244|6876），现在基金资产规模有47.68亿(9只基金)。（截至2025-8-22 数据来源：天天基金）
一、当前上证续创新高，当前中小盘整体估值是否过高，是否会出现系统或诱发阶段性系统风险？
调研在8月12日 ，当时的上证指数还在3600，与现在是挺大的，李崟经理认为市场风险偏好上升可以保持积极态度，抓住系统性机会。但后市回调的可能性不能排除，市场调整是正常的，短期内可能会有波动，但长期来看仍有投资价值。建议关注绝对收益、超越基准收益和超越行业平均数的相对回报这三个目标，并在研究深度不足的情况下避免重仓单一行业。现在的基本面处在一个流动性非常宽裕，但经济基本面还没有出现明确的信号，也就是我们经济名义拐点出现了，在这样的情况下，很容易出现小盘股的投机。但如果说确认了经济拐点出现，当我们的大盘蓝筹成长开始上涨的时候，它会吸走大量的流动性，那么一旦没有流动性，小盘股还是会有风险。
现在回过头看，我觉得李经理说的很正确，14号市场出现了一次普跌，然后又重新走强，而且成交量不断放大，到8月25号已达日成交3万亿的水平，印证了流动性是十分充裕的。随着越来越多的半年报披露数据，进一步确认经济拐点的出现，近期涨的就是主题投资+大盘蓝筹的风格，与此前炒小炒差有着显著的区别，虽然目前没有看到中小盘个股出现系统性风险，但指数涨了这么多，中小盘个股躺在地板上不涨，也许真属于他们的风险所在：在不涨的板块里躲牛市。如果李经理的判断是正确的话，我认为他的市场观点，策略都可以借鉴一下。本次调研的重点是如何用好均衡策略应对当下，干货陆续有来！
二、均衡投资策略是怎样的？如何预判提前预判行业轮动节奏以及市场的新方向？
李崟经理表示，适当的均衡投资对于偏股型产品是有帮助的，但在实际操作中要注意适度均衡，不能过于分散。如果是30个行业20多个基本上都配了一遍的组合，个人觉得不是一个特别好的一个组合。其实有的时候从宏观看，有机会的行业还是比较多的，目前倾向于挑四、五个相关性不是特别强的行业。要判断行业轮动节奏和市场新方向，关键在于深入研究，包括宏观经济、行业和公司等方面。历史上看经济有一定的客观规律。包括资产的轮动、行业的轮动是有一定规律的，当然每一次经济的上行下行，也有不同的因素，要分因素来看，最核心的问题，还是需要有经验的宏观、行业、公司的研究，才能够判断行业跟公司未来的发展，当然也包括向下的风险，主要还是要扎扎实实的把深度研究做好。投资策略主要采用自上而下和自下而上相结合的方法论，寻找宏观、中观和微观共振的机会。具体来讲，就是自上而下寻找投资机会，然后自下而上通过微观的数据、企业的业绩等，去调研验证，这样从宏观中观到微观，再从微观到中观到宏观，形成一个逻辑链条，最后聚焦在中观上。
李经理明确指出均衡不等于全覆盖，不是让你所有行业都要关注，需要有的放矢，并不是让你再现一个沪深300指数，只需要有相关行业度不高的4-5个题材就够了。在选定的行业中，公司竞争力、盈利水平、盈利预期变化属于基本面分析，挑选出质地优良、业绩确定性高的个股这一点估计一般散户是做不来也没有这个耐心，毕竟市场是变化的，当你研究出来的时候，行情或许已经“轻舟已过万重山”了。选股不看大小盘风格，只看基本面：自上而下找方向，先看宏观经济水温，再挑行业；自下而上选公司：用业绩、估值、竞争力去验证。把两条路并在一起，就是“宏观—中观—微观”共振打法。说人话就是：先选赛道，再挑赛马，最后用真金白银去验证逻辑。这种打法稳就稳在你知道是如何赚钱的，当然也有一个缺点：专业度很高，还得有充足的调研时间，如果散户做不到，有没有更取巧的投资方式？
三、当下看好那些方向？从股债均衡的角度看，下半年有什么建议？
李崟经理指出，权益虽然已经涨了一波，但目前来看性价比还是较高的，可以适当降低债券持仓，增加权益权重。近期关注的方向包括非银保险、医疗和黄金。保险行业在预定利率下调和市场利率反弹的背景下，利差损预期得到扭转，保险公司加大权益类资产配置比例，受益于一波权益类资产上涨环境。医药行业创新药产业链龙头企业竞争力不断提升，持续看好。黄金作为一种避险资产，加上美元主导的货币体系面临信任危机。在这种情况下，黄金等贵金属中长期来看仍有价值。
现在就可以划重点了，李经理认为权益类资产可以增配，降低债券持仓比例。在这个大背景下，权益类就分成三类，一是保险、二是创新药、三是黄金。作为散户，如果认为黄金与债券同属防御资产，其实可以把这两个风格放归一类，那选择范围其实就很清晰了：保险、黄金、创新药，这是区别与当前CPO、机器人和算力的。当前宏观环境处于磨底略有向上的过渡期，市场风险偏好有所提升，但经济基本面信号尚未完全明朗，流动性宽裕但名义经济拐点未现，资金在不同板块间快速切换，已经大涨的现在再追不是不行，而是没有性价比了。与往年纯概念炒作不同，今年能持续走强或轮动后表现相对抗跌的板块，大多有实实在在的业绩支撑或明确的业绩改善预期，同是寻找确定性更高的机会，这三个方向已经立于不败之地了，至于能不能再次启航，就需要乖乖市场的轮动节奏了，毕竟大科技也不可能一口气涨上天，总会有轮动的时候。
四、招商匠心优选混合A有什么优势？主动风格能跑赢指数基金吗？
李崟经理表示主动基金在中国资本市场仍有很大发展空间，尽管过去几年主动回报不高，但从长期数据来看，主动基金创造了远高于市场指数的回报。那些对行业有深度了解的投资者，可以购买单一赛道基金，但对于不了解行业的普通老百姓，购买主动管理基金可能是更好的选择。
对于这一点我也是深有认同的，比如现在最强的应该是创新药方向的基金了，证券时报7月就指出有四个基金已经翻倍了，这些都是主题基金并不是指数基金，所以选对方向的确可以获取超额收益。作为散户，我们没有无限子弹不可能啥都投，就像李经理说的均衡不等于全覆盖，专业知识又比不上机构，虽然知道现在行情不错，可真正让你放心持有一个赛道的指数，感觉风险又挺大的。其实这个时候也可以看看招商匠心优选混合A，它感觉是为轮动行情量身定制的解决方案。
我把招商匠心优选混合A拆成四个维度看：
1、基金经理是老司机，经验丰富，策略清晰。
李崟经理的代表作招商安泰平衡混合，自2016-02-03接管至今，任职回报110.96%%，同类排名458|1254（数据来源：天天基金）。关键是他经历过2016熔断、2018去杠杆、2022口罩反复，对“轮动”二字有肌肉记忆，明确指出今年会把组合控制在4-5个相关性不强的行业，对小白而言，等于请了个免费舵手。
2、资产配置：股债搭配，均衡配置，灵活应对轮动
招商匠心优选的核心策略就是精选4-5个相关性不强的核心行业进行重点配置。这种“核心+卫星”或“行业适度集中+个股精选”的模式，既能抓住不同阶段的主要机会，又能有效降低单一行业或风格剧烈波动带来的整体风险。普通投资者自己很难做到这种专业、高效的均衡。李崟经理在历史运作中很少打满，以招商稳健平衡混合为例，2022年末股票仓位约60.95%，债券20.41%+买入返售金融资产14.31%，这样做的结果：2022年沪深300跌21.63%，稳健平衡同期上涨4.27%（数据来源：基金定期报告）。
3、行业轮动：提前卡位非银保险+医药+黄金
李崟经理近期重点盯的三个方向都有很强的逻辑链：
非银保险：利率上行→利差改善→保险公司加仓权益，形成戴维斯双击；
医药行业：创新药龙头出海，订单饱满；
黄金：美元信用折价，全球央行持续买金。
这三条线，恰好覆盖了低估值修复（保险）+成长景气（医药）+避险对冲（黄金）三档风险收益特征，等于一次性打包了轮动可能去的下一站。
4、港股通权限：拓宽了边界，能够捕捉港股市场可能存在的独特机会
很多投资者没港股账户，但招商匠心优选可直接投资港股。2025年上半年，恒生科技指数反弹25%，同期沪深300只涨了8%。有了港股仓位，等于多了一条捕捉中概股回暖的赛道，进一步分散风险，增强组合的适应性和收益潜力。
个人总结：
2025年的A股市场，像一场没有剧本的快闪秀，分化与轮动成为常态，业绩驱动成为硬道理。对于普通投资者而言，想在这样变幻莫测的行情中精准捕捉每一个机会，无异于大海捞针，风险极高。通过这次调研，我最大的感受是：行情分化就像城市堵车，你永远不知道下一条堵的是哪条路。与其自己左冲右突，不如交把方向盘给老司机。
招商匠心优选混合A正是为破解这一难题而生的专业工具。招商匠心优选混合A给我的印象是：司机靠谱（李崟经理17年经验）、车子稳当（股债搭配，回撤可控）、路线灵活（可A股、可港股，行业轮动有预案）。对理财小白而言，今年最该做的不是天天追热点，而是选一只像匠心优选这样“进可攻、退可守”的平衡型选手，然后关掉行情软件，去好好工作、陪家人。毕竟，投资的终极目的，是让生活更从容，而不是更焦虑。
$招商瑞智优选混合(LOF)(OTCFUND|161728)$
#八月基金投资策略#
