#天天基金调研团# 2025年的A股市场如同一场跌宕起伏的交响乐，在政策调整、行业轮动与资金博弈的多重变奏中，多数投资者倍感迷茫。然而，招商基金的李崟经理却凭借其独特的“平衡术”，让招商匠心优选混合A（F017964）$招商匠心优选混合A(OTCFUND|017964)$在波动中走出了一条惊艳的上升曲线。
8月12日收盘后，跟随天天基金调研团，我们得以近距离解码这位 “平衡大师” 的投资智慧，探寻主动管理型基金在复杂市场环境中的突围之道。
一、业绩答卷：震荡市中的 “攻守兼备”
在2025年充满挑战的市场环境中，招商匠心优选混合 A 的表现堪称异类。截至2025年8月19日，该基金今年净值增长率高达+38.46%，不仅显著跑赢业绩比较基准，更在同类偏股混合型基金中稳居前列。拉长时间维度看，其近一年51.41%的收益率更是远超同类平均水平，将主动管理的超额收益体现得淋漓尽致。
更令人称道的是其卓越的回撤控制能力。2025年上半年，市场经历多轮剧烈波动，行业轮动速度创下近年新高，不少基金净值出现20%以上的回撤。而招商匠心优选混合 A 凭借均衡配置与严格风控，始终将最大回撤控制在较低水平。这种 “涨时跟得上趋势，跌时守住底线” 的特性，不仅为投资者带来了实实在在的收益，更重要的是提升了持有体验，有效避免了投资者在市场恐慌时“割肉”离场的困境。正如调研中一位资深投资者所言：“这只基金最难得的是让人能安心持有，不用天天担心市场暴跌。”
二、投资框架：“宏观-中观-微观” 的三重共振
优异业绩的背后，是李崟独创的 “宏观-中观-微观” 三重共振投资框架。在调研中，李崟详细解读了这一框架的运作逻辑：“投资就像盖房子，宏观是地基，中观是梁柱，微观是砖瓦，三者缺一不可。”
在宏观层面，李崟注重捕捉经济周期与政策导向的变化。他判断当前市场正处于 “磨底略有向上” 的阶段，尽管经济基本面尚未出现明确拐点，但资本市场的反应往往领先于宏观数据。基于对利率环境、产业政策和全球货币体系的深度研判，他重点关注非银保险、医疗和黄金等方向。以保险行业为例，其看好逻辑源于预定利率下调和市场利率反弹将扭转利差损预期，推动保险公司加大权益配置，这一判断已在市场中逐步得到验证。
微观层面，李崟坚持“扎扎实实做好深度研究”。他不迷信小盘或大盘的风格标签，而是聚焦企业的核心竞争力、盈利水平和盈利预期变化。“我们要找的是真正有价值的公司，而不是被风格炒作的标的。” 这种自下而上的精选模式，确保了投资标的的质地优良。
最终的投资决策聚焦于中观层面。李崟将宏观判断与微观验证相结合，筛选出宏观环境有利、行业景气度提升且拥有优质龙头企业的细分领域。这种 “从宏观到微观，再从微观到宏观” 的闭环逻辑，形成了严谨的投资决策体系，有效提升了投资胜率。
三、平衡之道：适度均衡的行业配置艺术
李崟的“平衡大师”特质，在行业配置上体现得尤为明显。他在调研中明确表示：“虽然宏观上看有机会的行业很多，但我倾向于选择四、五个相关性不强的行业进行配置。” 这种 “适度均衡” 理念，既避免了过度分散导致的收益平庸化，又规避了单一行业押注带来的巨大风险。
从基金持仓来看，招商匠心优选混合A在机器人、AI、黄金、通信等不同轮动主题中均有布局。这种多元化配置使其在市场热点快速切换时，依然能够捕捉到系统性机会，实现收益的持续累积。与李崟管理的其他基金如稳健平衡、安泰平衡相比，招商匠心优选混合A在仓位控制、港股投资权限等方面有着明确的合同约定，形成了制度化的风险控制机制，这也是其能够在波动中保持稳定的重要原因。
四、3600点展望：积极但不冒进的投资哲学
当被问及上证指数已涨至3600点这一近期高点时，李崟展现出了清醒的辩证思维。他首先肯定当前市场风险偏好上升的积极态势，认为投资者可以 “保持积极态度，抓住系统性机会”，认可市场整体向上的趋势。但同时他也强调：“后市回调的可能性不能排除，市场调整是正常的。”
笔者注：市场正如“平衡大师”，随后出现了积极走势。执笔时，上证已报收于3727点。
这种在乐观中保持警惕的态度，正是“平衡大师”的核心素养。李崟建议投资者关注绝对收益、超越基准收益和超越行业平均数的相对回报三个目标，在研究深度不足的情况下避免重仓单一行业。对于股债配置，他认为当前权益资产性价比仍较高，建议适当降低债券持仓，增加权益权重，体现出对市场机会的敏锐把握与风险控制的平衡艺术。
五、长期价值：主动管理的突围路径
透过李崟的投资实践，我们看到了主动管理型基金在当前市场环境中的独特价值。在指数频繁波动、行业轮动加速的背景下，单纯依靠被动跟踪指数难以获得超额收益，而像李崟这样具备深厚研究功底和系统投资框架的基金经理，能够通过主动选股和行业配置，在控制风险的前提下捕捉结构性机会。
招商匠心优选混合A的成功并非偶然，它源于基金经理对宏观趋势的精准判断、对行业景气度的深刻理解以及对企业价值的透彻研究。这种 “宏观定方向、中观选赛道、微观挑标的” 的投资逻辑，为投资者在复杂市场中提供了清晰的配置思路。
结语：在充满不确定性的市场中，李崟用 “平衡” 二字诠释了投资的本质 ——既要敢于把握机会，又要善于控制风险。招商匠心优选混合A的亮眼表现证明，在震荡市中，真正优秀的主动管理能力依然能够创造显著的超额收益。对于追求长期稳健回报的投资者而言，选择像李崟这样具备系统投资框架和风险控制能力的基金经理，或许是穿越市场周期的明智之举。
@招商基金 @财小侠 @爱股长红
$招商匠心优选混合A(OTCFUND|017964)$
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$招商行业精选股票基金(OTCFUND|000746)$
$招商瑞智优选混合(LOF)(OTCFUND|161728)$
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